橡胶周报：库存水平暂时稳定，观察全钢积极因素能否扩散

核心观点与策略

亚洲主要产区受天气影响，周度社会库存转为小幅下降，单边或仍跟随宏观。继续关注深浅色橡胶价差的可持续性。

运行逻辑

1. 平衡表：7-8月橡胶库存累库压力预计减轻。
2. 供应：供应端上量预期不变。下周期海内外产区降雨预期增强，柬埔寨劳工返乡，泰国部分地区割胶受阻。
3. 进口：进口预计季节性回升，但前期天气影响割胶，7-8月进口增量或有限。
4. 需求：轮胎周度开工环比下降。半钢库存仍偏高，全钢周度开工为近5年中等水平、库存已处于中等偏下。欧盟对进口自我国乘用车及轻卡轮胎启动反倾销调查。
5. 库存：周度社库环比有所下降，库存水平自6月下旬至今维持在128-129万吨左右。
6. 库存对比：BR库存处于五年较高水平，丁二烯库存港库处在低位。

风险提示

1. 宏观及抛储消息。
2. 天气扰动。
3. 泰柬冲突。
4. 天然橡胶进口增量超预期。
5. 油价波动。

数据图表追踪

• 价差表现：沪胶估值合理，全乳与沪胶主力、越南3L与沪胶主力基差走势显示价差变化。
• 三大橡胶期货价差：RU09-BR090、NR09-BR09、RU09-NR09价差走势。
• 顺丁胶基差：华东顺丁与主力丁二烯基差走势。
• 供应端：顺丁开工较高，利润维持低位；海内外新的开割季，产量如期上升；1-6月天然橡胶进口同比增26%。
• 需求端：全钢开工环比上升，库存水平穿透往年低位（关注其持续性）；总体出口数量和消费量尚可；美国5-6月份轮胎进口量环比持续下降。
• 库存：社库环比小降，深浅色胶均下降；顺丁企业库存仍偏高，丁二烯港库低位但略有抬升。
• 利润：天然橡胶利润依然维持低位；泰标胶利润变化。
• 平衡表：9月或将开始累库，月度供需差及社会库存数据展示未来趋势。