橡胶周报：供应预期上量，终端需求能否通过库存来验证

核心观点与策略

• 供应预期上量：开割季新胶上量缓慢，但预期会加速上量，各类橡胶价格疲弱，需关注库存急速下降后的预期反向验证。
• 运行逻辑：
  • 平衡表：6月橡胶预计有所去库。
  • 供应：雨季扰动下仍预期上量，泰国宣布推迟开割1个月需观察实际执行情况。
  • 进口：后期预计季节性下降，泰国可能与中国协商橡胶0关税。
  • 需求：轮胎开工环比回落，低于去年同期，轮胎库存仍偏高，欧盟对进口自我国乘用车及轻卡轮胎启动反倾销调查。
  • 库存：周度社库环比大幅下降，NR仓单注销较快，顺丁胶库存较高，开工自高位回落，丁二烯价格变化是关键。
• 风险提示：天然橡胶进口增量超预期、联合声明后轮胎出口不及预期、油价波动。

数据图表追踪

• 6价差表现：沪胶主力与全乳、泰混、越南3L基差走势分析。
• 7价差表现：沪胶9-1价差及NR基差走势分析。
• 8价差：丁二烯价格回落数据分析。
• 供应端数据：
  • 泰国、越南、印尼橡胶产量预测。
  • 1-4月天然橡胶进口同比增24%。
• 需求端数据：
  • 顺丁开工高位回落数据。
  • 轮胎开工低于去年同期，半钢库存高位。
  • 4月轮胎出口累计同比+6%，半钢、全钢累计产量同比降1.5%、3.1%。
  • 美国一季度轮胎进口量同比增3.4%。
• 库存数据：
  • 库存下降，需关注持续性。
  • 顺丁企业库存仍偏高。
• 利润数据：原料强势，国内开割价偏高。
• 平衡表：6月库存预计有所去库。

研究结论

• 供应端预期上量，需求端表现疲弱，库存下降但需关注持续性。
• 顺丁胶库存较高，丁二烯价格变化是关键因素。
• 市场集中于社库预期差，需关注意外情况。