橡胶周报：供应预期上量，非洲胶进口成本再受考验

核心观点与策略

• 供应预期上量：海内外产区仍受降雨扰动，但供应端预期加速上量。
• 进口成本考验：6月份海外产量未到高产期，进口压力预计不大，非洲胶进口成本再受考验。
• 宏观政策偏利空：胶价预计宽幅震荡。
• 关注政策进展：中泰零关税政策进展、我国与非洲53个建交国零关税的影响。
• 需求端反馈：轮胎开工环比回升，但轮胎库存仍偏高，欧盟对进口自我国乘用车及轻卡轮胎启动反倾销调查。

运行逻辑

1. 平衡表：6月橡胶预计有所去库。
2. 供应：海内外产区仍受降雨扰动，但供应端预期上量。
3. 进口：6月份海外产量未到高产期，进口压力预计不大。
4. 需求：轮胎开工环比回升，轮胎库存仍偏高，外需不弱，内需疲弱。
5. 库存：周度社库环比小幅下降，NR期货库存周内增1.3万吨。
6. 顺丁胶库存：较高，周度开工自高位继续回落，但仍是近5年的较高水平。
7. 仓单：6月份BR橡胶仓单强制注销，目前仓单已偏低。

关键数据

• 7价差表现：NR期货库存快速回升，RU-NR价差走强。
• 9价差表现：沪胶9-1价差持续扩大。
• 9000-21000价差表现：沪胶主力与全乳、泰混、越南3L基差走势。
• 供应端：1-4月天然橡胶进口同比增24%。
• 需求端：美国前4个月轮胎进口量同比增加6.1%，美国从中国和泰国进口轮胎比重分别为1%、25%。
• 库存：20号胶库存低位，周内增1.3万吨；顺丁企业库存仍偏高，仓单相对低位。
• 利润：原料周内小幅上涨。
• 平衡表：6月库存预计继续去化。

研究结论

• 市场集中于需求预期差：需通过库存数据来证实或证伪橡胶供需差。
• 风险提示：天然橡胶进口增量超预期、中美伦敦谈判之后轮胎出口不及预期、油价波动。