橡胶周报：供应预期上量，非洲胶进口成本再受考验

橡胶周报 供应预期上量，非洲胶进口成本再受考验 2025年6月14日 黎伟从业资格证号：F0300172投资咨询证号：Z0011568 01 周度核心要点及策略 03 02 周度数据图表追踪 06 2 3 01周度核心要点及策略 核心要点及策略 供应预期上量，非洲胶进口成本再受考验 策略观点 开割季新胶上量缓慢，需求端反馈不太差，新胶预期会加速上量，宏观政策偏利空，胶价预计宽幅震荡。 运行逻辑 1、平衡表：6月橡胶预计有所去库。2、供应：海内外产区仍受降雨扰动，但供应端预期上量。3、进口：6月份海外产量未到高产期，进口压力预计不大。关注中泰零关税政策进展、我国与非洲53个建交国零关税的影响。4、需求：周度轮胎开工环比回升，轮胎库存仍偏高。欧盟对进口自我国乘用车及轻卡轮胎启动反倾销调查。5、库存：周度社库环比小幅下降，NR期货库存周内增1.3万吨。6、顺丁胶库存较高，周度开工自高位继续回落，但仍是近5年的较高水平。6月份BR橡胶仓单强制注销，目前仓单已偏低。 风险提示 1、天然橡胶进口增量超预期；2、中美伦敦谈判之后轮胎出口不及预期；3、油价波动 4 5 CONTENTS 目录 02数据图表追踪 21000 沪胶主力 500 全乳-沪胶主力 19000 17000 15000 13000 11000 9000 0 -500 -1000 -1500 -2000 202020212022202320242025 泰混与沪胶主力基差走势 20212022202320242025 越南3L与沪胶主力基差走势 02000 -6001000 -1200 -1800 -2400 -3000 0 -1000 -2000 6 -3000 2021 2022202320242025 20212022202320242025 -600 -800 -1000 -1200 -1400 -1600 -1800 沪胶9-1价差 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 沪胶主力-20号主力 -2000 1月20日2月20日3月20日4月20日5月20日6月20日7月20日8月20日 202020212022202320242025 NR基差 20212022202320242025 华东顺丁-主力 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2022202320242025 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2023-8-1 2023-9-1 2023-10-1 2023-11-1 2023-12-1 2024-1-1 2024-2-1 2024-3-1 2024-4-1 2024-5-1 2024-6-1 2024-7-1 2024-8-1 2024-9-1 2024-10-1 2024-11-1 2024-12-1 2025-1-1 2025-2-1 2025-3-1 2025-4-1 2025-5-1 2025-6-1 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 7 -800 -900 -1000 价差：丁二烯价格周内有所下降 20号-BR主力 江苏丁二烯价格 8 2021 2022 2023 2024 2025 数据来源：Wind、钢联、国联期货研究所 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2024-1-1 2024-2-1 2024-3-1 2024-4-1 2024-5-1 2024-6-1 沪胶-BR主力 2024-7-1 2024-8-1 2024-9-1 2024-10-1 2024-11-1 2024-12-1 2025-1-1 2025-2-1 2025-3-1 2025-4-1 2025-5-1 2024-1-1 2024-2-1 2024-3-1 2024-4-1 2024-5-1 2024-6-1 2024-7-1 2024-8-1 2024-9-1 2024-10-1 2024-11-1 2024-12-1 2025-1-1 2025-2-1 2025-3-1 2025-4-1 2025-5-1 2025-6-1 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2025-6-1 天然橡胶:产量:中国:当月值(万吨） 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20212022202320242025 越南橡胶产量(万吨） 18 16 14 12 10 8 6 2 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4 泰国橡胶月产量(万吨） 70 60 50 40 30 20 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20212022202320242025 印尼橡胶产量(万吨） 29 27 25 23 21 19 17 9 15 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、20钢21联、国2联022期货研2究023所20242025 20212022202320242025 5.40 5.20 5.00 4.80 4.60 4.40 4.20 4.00 人民币/泰铢 中国进口：天胶+复合+混合（万吨） 70 65 60 55 50 45 40 35 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 进口数量:天然橡胶与合成橡胶的混合物:当月值 45 40 35 30 25 20 15 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20212022202320242025 中国进口标胶 24 22 20 18 16 14 12 10 8 6 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 7000 5000 3000 1000 -1000 -3000 顺丁橡胶利润 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 顺丁橡胶开工 20212022202320242025 20212022202320242025 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 丁苯橡胶利润 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 丁苯橡胶开工率 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 55.00 全钢开工率 20212022202320242025 全钢产成品库存周转天数 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 55.00 半钢开工率 半钢产成品库存周转天数 2021 2022 2023 2024 2025 50.0050.00 45.0045.00 40.0040.00 35.0035.00 30.0030.00 25.0025.00 20.00 2021202220232024202520.00 20212022202320242025 12 中国天然橡胶月消费量（万吨） 70 65 60 55 50 45 40 35 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 7000.00 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 半钢产量 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201920202021202220232024202520212022202320242025 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 全钢产量 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 �口数量:新的充气橡胶轮胎:当月值 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 13 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320242025 20212022202320242025 需求端：美国前4个月轮胎进口量同比增加6.1% 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 700 650 600 550 500 450 400 350 14 300 美国轮胎进口量（万条） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022202320242025 美国卡客车胎进口（万条） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022202320242025 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 美国乘用车胎进口（万条） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022202320242025 美国从中国和泰国进口轮胎比重 2021202220232024 美自中国进口轮胎占比美自泰国进口轮胎占比 美国轮胎进口数量中，以乘用车胎和卡客车胎为主； 这2种轮胎中，从中国进口的 占比分别是1%、2.6%； 从泰国进口的占比分别是25%、 27%。 库存：20号胶库存低位，周内增1.3万吨 330000 280000 230000 180000 130000 80000 天然橡胶期货库存 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 20胶国内期货库存 110 105 100 95 90 85 80 75 70 65 60 20212022202320242025 65 63 61 59 57 55 53 51 49 47 2023-9-4 2023-10-4 2023-11-4 2023-12-4 2024-1-4 2024-2-4 2024-3-4 2024-4-4 2024-5-4 2024-6-4 2024-7-4 2024-8-4 2024-9-4 2024-10-4 2024-11-4 2024-12-4 2025-1-4 2025-2-4 2025-3-4 2025-4-4 2025-5-4 2025-6-4 45 深色胶社库浅色胶社库（右） 170.00 160.00 150.00 140.00 130.00 120.00 110.00 100.00 15 90.00 20212022202320242025 天然橡胶社会库存 202020212022202320242025 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 丁二烯港口周度库存 202120222023 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 高顺顺丁企业库存 0.5020242025 0.00 1.50 2022 2023 20242025 1.40 1.20 1.00 0.80 顺丁贸易商库存 202020212022 30000 2023 2024 2025 25000 20000 15000 10000 BR仓单 0.60 5000 0 0.40 16 0.20 202320242025 3000 2500 2000 1500 10