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纸浆周报：缺乏指引重归震荡

2025-08-11 中粮期货灰灰

核心观点：本研报分析了纸浆及纸品市场的供需关系、价格走势、库存情况及盈利能力，重点关注漂针浆、白卡纸、生活用纸、双胶纸和铜版纸等细分领域。
关键数据：
- 期货与现货价格：2025年9月-11月，纸浆期货收盘价在5000-6300元区间波动，山东漂针浆（银星）基差在-25至25元区间，CFR到岸价（银星/狮牌）在8000-22000元区间。
- 价差分析：国内针阔价差（银星-明星）在50-250元区间，国际CFR针阔价差在5000-9000元区间。
- 库存与产能：2021-2025年，欧洲漂针木浆库存量波动在150万-850万吨，平均可用天数在100-200天；青岛港、常熟港、高栏港和天津港纸浆库存量分别维持在35-65万吨、35-65万吨、0-14万吨和35-65万吨。
- 产量与利用率：2022-2025年，中国白卡纸、生活用纸、双胶纸和铜版纸产量持续增长，产能利用率稳定在45%-75%区间。
- 库存与毛利：白卡纸、生活用纸原纸库存可用天数在17-30天，生产毛利在-300至450元/吨；双胶纸生产毛利在300-1200元/吨，铜版纸生产毛利在300-900元/吨。
研究结论：
- 纸浆市场供需平衡，但价格受国际期货和现货价格双重影响，波动较大。
- 国内纸品产能利用率稳定，但库存压力逐步显现，部分品类毛利下滑。
- 欧洲纸浆库存高位运行，港口库存分化，需关注进口节奏变化。
- 未来纸浆价格走势取决于供需关系及国际市场动态，纸品行业需优化成本结构以应对竞争。