商品策略周报20250811

核心观点

• 反内卷主题情绪从炙热逐渐冷却，波动率下降，主要受高库存品种交割逻辑和交易所限仓资金移仓影响。
• 短期内行情视为技术性调整，反内卷主题中长期概念，价格回到6月中旬状态概率低，可抬高5%幅度作为底线支撑。
• 小作文扰动不影响反内卷行情，应关注市场主流资金行为，理清大级别和小级别矛盾关系。

关键数据

• 板块资金流动：贵金属、有色、黑色、能源化工、饲料、养殖、油脂油料资金净流出，软商品资金净流入。
• 黑色板块：铁矿石、螺纹钢、热卷价格分位较高，库存分位较低，估值分位较高，持仓分位较高，仓差分位较低，年化基差负值较大。
• 能化板块：沥青价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位、年化基差均较高；橡胶、20号胶价格分位较高，库存分位较低，仓差分位较低，年化基差负值较大。
• 农产品板块：豆粕、菜粕价格分位较高，库存分位较低，估值分位较高，持仓分位较高，仓差分位较低，年化基差负值较大；豆油价格分位较高，库存分位较高，估值分位较低，持仓分位较高，仓差分位较高，年化基差负值较大。

研究结论

• 反内卷行情中长期趋势不变，短期调整视为交割驱动和交易所限仓的背景下的技术性调整。
• 不同品种调整幅度不同，高库存品种调整幅度较大。
• 建议关注市场主流资金行为，保持战略判断，短空长多。