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大类资产：降息预期升温与地缘政治局势缓和提振市场情绪，美股上行；美债拍卖结果不佳反应市场需求疲软，美债利率上行。本周（8月4日至8月8日），10年期美债利率升6.7bps至4.283%，2年期美债利率升8.1bps至3.762%，美元指数降0.97%至98.18；标普500、纳斯达克指数分别收涨2.43%、3.87%；现货黄金价格收涨1.02%至3397美元/盎司。
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海外经济：特朗普提名米兰接替美联储理事，美联储内部利率路径分歧或进一步加剧。7月美国ISM服务业PMI录得50.1，预期51.5，前值50.8；新订单降至50.3，就业指数降至46.4；支付价格指数69.9，预期66.5，为22年10月以来的最高水平，连续第8个月高于60。纽约联储7月消费者调查未来一年的通胀预期3.09%，前值3.02%。货币政策方面，特朗普提名经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰担任美联储理事，未来美联储内部对于政策利率路径的分歧或将进一步加剧。鲍曼再度表示支持9月降息并呼吁全年降息3次。增长方面，亚特兰大联储GDPNow模型对25Q3美国GDP最新预测值为+2.5%，纽约联储Nowcast模型对25Q3美国GDP预测值为+2.02%。
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7月CPI前瞻：商品价格再度抬升，CPI环比或超预期带动降息预期回落。彭博分析师一致预期7月CPI/核心CPI环比+0.2%/+0.3%，同比+2.8%/3.0%；美联储Inflation Nowcasting预测7月CPI/核心CPI环比+0.16%/+0.24%，同比+2.72%/3.04%；交易员预期7月CPI同比+2.76%，环比+0.20%。市场关注CPI环比增长情况。今年2月以来，核心CPI环比增速预期保持在0.3%，但实际值始终低于预期。7月7日以来，高频数据显示美国商品价格再次开始出现抬升，且上涨呈现出较强的广泛性。特朗普的“对等关税2.0”于8月7日起生效，商品通胀的上行幅度可能更加显著。因此7月及以后的CPI环比存在再度抬升的可能，9月降息预期或因此进一步回落。
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风险提示：特朗普政策超预期；美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控；美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机。
