社服零售行业周报：百胜中国Q2同店转正，泡泡玛特泰国最大旗舰店落地湄南河畔

证券研究报告|行业研究周报 2025年08月10日 百胜中国Q2同店转正，泡泡玛特泰国最大旗舰店落地湄南河畔 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 19%11% 2% -6% -15%-24% 2024/032024/062024/092024/122025/03 社会服务沪深300 分析师：许光辉邮箱：xugh@hx168.com.cnSACNO：S1120523020002联系电话：分析师：王璐邮箱：wanglu2@hx168.com.cnSACNO：S1120523040001联系电话： 社服零售行业周报 ►百胜中国Q2同店转正，运营效率持续提升 2025Q2，公司实现收入27.87亿美元/+4%，经营利润3.04亿 美元/+14%，净利润2.15亿美元/+1%。 同店转正，加盟占比持续提升。2025Q2，公司整体/肯德基/必胜客系统销售额同比分别+4%/+5%/+3%，同店销售额同比分别+1%/+1%/+2%（拆分量价来看，肯德基/必胜客客单价同比分别+1%/-13%，交易量同比分别持平/+17%），据公司2025Q2EarningsCall，小单的增长导致肯德基外卖和堂食的客单价均呈下降趋势，但外卖占比的提升（外卖客单价更高）拉动整体客单价上升。2025Q2，公司净新增门店336家 （加盟店占比26%），其中，肯德基净新增门店295家（加盟店占比40%）至12238家，必胜客净新增门店95家（加盟店占比22%）至3864家。 运营效率持续提升，外卖占比提升导致骑手成本增加。2025Q2，公司经营利润率10.9%/+1.0pct，餐厅利润率 16.1%/+0.6pct，其中，肯德基/必胜客餐厅利润率分别为 16.9%/13.3%，同比分别+0.7pct/+0.1pct，主要得益于有利的原材料价格、营运精简及自动化。2025Q2，公司食品及包装物成本占比/人力成本占比/租金及其他费用占比同比分别-0.5pct/+0.9pct/-1.1pct，管理费用率同比-0.3pct；据公司 2025Q2EarningsCall，人力成本占比提升主要系外卖占比提升导致骑手成本增加，外卖销售占比45%/+7pct。 ►泡泡玛特泰国最大旗舰店落地湄南河畔 据泡泡范儿公众号消息，8月8日，泡泡玛特泰国最大旗舰店正式落户曼谷顶级地标暹罗天地（ICONSIAM），旗舰店位于风景秀丽的湄南河畔暹罗天地购物中心第七层。 旗舰店总面积超760平方米，以泰国传统文化为设计灵感，融合大量在地元素。整体空间分为两层，首层MEGA区以MOLLY与THEMONSTERS的大型产品为打卡点，另设有潮玩专区、POPBEAN互动区，引导消费者不断“探索惊喜”；二层区域则以泰国传统建筑元素为灵感，设计抽象呈现出“魔方”般的结构，搭配明亮活泼的多巴胺色系，构建出潮玩爱好者的“沉浸式游乐场”。店内还特别设立了泡泡玛特全球首家海外咖啡空间POPMARTCAFÉ，以“童话故事”为概念提供沉浸式的用餐与社交体验；结合品牌IP故事及海外消费者口味，推出多个不同风格的IP形象菜品，深化与消费者的情感连接。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 投资建议 建议关注以下五条投资主线：1）AI技术持续升级，AI应用渗透率有望持续提升，相关受益标的包括科锐国际、焦点科技、兰生股份、青木科技、凯淳股份、南极电商、博士眼镜等；2）消费者为情绪价值买单意愿增强，高景气新零售赛道有望持续获得超预期表现，相关受益标的包括：名创优品、泡泡玛特、爱婴室等；3）促内需背景下，顺周期板块有望低位复苏，从而释放业绩弹性，相关受益标的包括：蜜雪集 团、古茗、茶百道、海底捞、百胜中国、锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、科锐国际、祥源文旅、众信旅游等；4）消费出海前景广阔，近年来政策不断加大对国货品牌出海的支持力度，建议关注出海服务商以及产品力较强的消费出海，相关受益标的包括：米奥会展、小商品城、安克创新、赛维时代、特海国际、泡泡玛特、名创优品、潮宏基、周大福等；5）线下流量回归，传统业态有望焕发新活力，相关受益标的包括：永辉超市、孩子王、百联股份、中百集团、家家悦、重庆百货等。 风险提示 宏观经济下行，居民收入及消费意愿恢复不及预期，行业竞争加剧。 盈利预测与估值 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 （元） 评级 2023A 2024A2025E 2026E 2023A 2024A 2025E 2026E 600754.SH 锦江酒店 22.19 买入 0.94 0.851.36 1.62 23.6 26.1 16.3 13.7 600258.SH 首旅酒店 13.99 买入 0.71 0.720.84 0.95 19.7 19.4 16.7 14.7 002315.SZ 焦点科技 51.44 增持 1.21 1.421.75 2.10 42.5 36.2 29.4 24.5 300795.SZ 米奥会展 15.25 增持 0.83 0.680.91 1.24 18.4 22.4 16.8 12.3 600826.SH 兰生股份 10.93 买入 0.52 0.420.43 0.46 21.0 26.0 25.4 23.8 600861.SH 北京人力 21.25 增持 0.97 1.401.72 1.85 21.9 15.2 12.4 11.5 605108.SH 同庆楼 19.37 增持 1.17 0.381.12 1.58 16.6 51.0 17.3 12.3 6862.HK 海底捞 12.73 买入 0.83 0.870.93 1.01 15.3 14.6 13.7 12.6 9987.HK 百胜中国 328.50 增持 1.99 2.342.56 2.66 23.1 19.7 18.0 17.3 9658.HK 特海国际 13.84 增持 0.05 0.040.08 0.10 38.8 48.5 24.2 19.4 2097.HK 蜜雪集团 427.78 增持 8.71 12.3214.01 16.02 49.1 34.7 30.5 26.7 2555.HK 茶百道 8.69 买入 0.98 0.340.57 0.72 8.9 25.6 15.2 12.1 002345.SZ 潮宏基 16.59 买入 0.38 0.220.57 0.71 43.7 75.4 29.1 23.4 600612.SH 老凤祥 47.74 买入 4.23 3.735.01 5.32 11.3 12.8 9.5 9.0 002867.SZ 周大生 13.17 买入 1.20 0.921.36 1.56 11.0 14.3 9.7 8.4 605599.SH 菜百股份 15.82 增持 0.91 0.921.08 1.22 17.4 17.2 14.6 13.0 603199.SH 九华旅游 36.44 增持 1.58 1.681.89 2.09 23.1 21.7 19.3 17.4 600576.SH 祥源文旅 7.62 增持 0.14 0.140.36 0.40 54.4 54.4 21.2 19.1 9690.HK 途虎-W 17.45 买入 0.30 0.600.77 1.00 58.2 29.1 22.7 17.4 9992.HK 泡泡玛特 253.68 增持 0.81 2.365.32 7.92 313.2 107.5 47.7 32.0 9896.HK 名创优品 36.15 增持 1.42 2.112.35 2.97 25.5 17.1 15.4 12.2 002127.SZ 南极电商 3.60 增持 0.05 -0.100.12 0.25 72.0 -36.0 30.0 14.4 003010.SZ 若羽臣 52.31 增持 0.33 0.651.00 1.31 158.5 80.5 52.3 39.9 300662.SZ 科锐国际 34.57 增持 1.02 1.041.41 1.71 33.9 33.2 24.5 20.2 资料来源：wind，华西证券研究所（注：百胜中国、特海国际EPS为美元，收盘价和汇率均取自2025/8/8） 正文目录 1.行情回顾4 2.行业&公司动态5 2.1.行业资讯5 2.2.行业投融资情况6 2.3.重点公司公告6 3.宏观&行业数据7 3.1.社零7 3.2.黄金珠宝9 4.投资建议10 5.风险提示11 图表目录 图1本周大盘及社服零售行业涨跌4 图2本周重点子板块涨跌4 图3本周涨幅排名前四的个股4 图4本周跌幅排名前五的个股4 图56月社零总额同比+4.8%7 图66月除汽车外社零总额同比+4.8%7 图76月城镇/乡村社零总额同比+4.8%/+4.5%8 图86月商品零售/餐饮收入同比+5.3%/+0.9%8 图96实物商品线上/线下同比+0.0%/+4.4%8 图101-6月实物商品网上零售占比24.9%8 图116月服装鞋帽针纺织品/化妆品/金银珠宝/体育娱乐用品类商品零售额同比+1.9%/-2.3%/+6.1%/+9.5%9 图122025Q2全国黄金消费量214.71吨/-0.06%9 图132025Q2首饰用金占黄金消费总量的30%9 图14本周沪金价格环比+1.5%10 图15国际钻石交易所（IDEX）钻石指数10 图16中国钻石价格指数10 表1本周行业投融资事件一览6 1.行情回顾 本周消费者服务指数、商贸零售指数分别跑输沪深300指数1.24pct、1.07pct。2025/8/4-2024/8/8，中信消费者服务指数涨幅-0.01%，中信商贸零售指数涨幅 +0.17%，上证综指涨幅+2.11%，深证成指涨幅+1.25%，沪深300涨幅+1.23%，创业板 指涨幅+0.49%，中小板指涨幅+1.24%，中证500涨幅+1.78%；重点子板块中，涨幅由高到低分别为珠宝首饰及钟表（+4.57%）、人力资源服务（+3.90%）、餐饮（+1.41%）、服务综合（+1.26%）、景区（+1.14%）、旅游零售（+0.70%）、一般零售（+0.41%）、酒店（+0.31%）。 图1本周大盘及社服零售行业涨跌图2本周重点子板块涨跌 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 2.11% 1.78% 1.25%1.23% 1.24% 0.49% 0.5% 0.0% -0.5% 0.17% -0.01% 4.57% 3.90% 1.41%1.14% 1.26% 0.70%0.31% 0.41% 5.0% 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 个股方面，武商集团以周涨幅25.73%位居涨幅榜首位，西域旅游、莱绅通灵、潮宏基、萃华珠宝以周涨幅21.64%、17.21%、16.67%、14.84%分列个股涨幅第二、三、四、五位；本周跌幅榜前五位分别为茂业商业（-18.55%）、狮头股份（-16.87%）、西藏旅游（-14.01%）、大连友谊（-13.82%）、焦点科技（-9.24%）。 图3本周涨幅排名前四的个股图4本周跌幅排名前五的个股 25.73% 21.64% 17.21% 16.67% 14.84% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -9.24% -14.01%-13.82% -18.55% -16.87% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% -18% -20% 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 2.行业&公司动态 2.1.行业资讯 【餐饮】海底捞新品牌“捞宝街”全国首店在长春围挡 海底捞旗下新品牌“捞宝街”全国首店在长春摩天活力城围挡，主打“老北京潮火锅”。品牌早前在广州永庆坊举办快闪活动，此次选址长春