社服零售行业周报：博裕入主星巴克中国，百胜中国Q3同店延续正增长

评级及分析师信息 据星巴克中国资讯中心，11月4日，星巴克咖啡公司宣布与中国领先的另类资产管理公司博裕投资达成战略合作，双方将成立合资企业，共同运营星巴克在中国市场的零售业务。根据协议，博裕将持有合资企业至多60%股权，星巴克保留40%股权，并将继续作为星巴克品牌与知识产权的所有 者和授权方，向新成立的合资企业进行授权。基于约40亿美元（不计现金与债务）的企业价值，博裕将获得其相应权益。 此次里程碑式的合作，不仅将开启星巴克中国转型与发展的全新篇章，更彰显了星巴克加速拓展中国这一快速增长的全球核心市场的坚定承诺。新成立的合资企业将继续以上海为总部，管理并运营目前遍布中国市场的8000家星巴克门店，双方将致力于未来将星巴克在中国的门店规模逐步拓 展 至20000家。 ►百胜中国发布2025Q3业绩，同店延续正增长 2025Q3，公司实现收入32.06亿美元/+4%，经营利润4.00亿美元/+8%，归母净利润2.82亿美元/-5%（剔除对美团的投资影响后同比+7%）。2025Q3，公司向股东回馈4.14亿美元，包括3.26亿美元的股票回购和8800万美元的现金股息；公司前三季度累计向股东回馈9.50亿美元，预计全年的股东回馈为约15亿美元。 分析师：王璐邮箱：wanglu2@hx168.com.cnSAC NO：S1120523040001联系电话： 2025Q3， 公 司 整 体/肯 德 基/必 胜 客 系 统 销 售 额 同 比分别+4%/+5%/+4%，同店销售额同比分别+1%/+2%/+1%（拆分量价来看，肯德基/必胜客客单价同比分别-1%/-13%，交易 量同比分别+3%/+17%）。2025Q3，公司净新增门店536家（加盟店占比32%），其中，肯德基净新增门店402家（加盟店占比41%）至12640家，必胜客净新增门店158家（加盟店占比28%）至4022家。 投资建议 建议关注以下五条投资主线：1）AI技术持续升级，AI应用渗透率有望持续提升，相关受益标的包括科锐国际、焦点科技、兰生股份、青木科技、凯淳股份、南极电商、博士眼镜等；2）消费者为情绪价值买单意愿增强，高景气新零售赛道有望持续获得超预期表现，相关受益标的包括：名创优品、泡泡玛特、爱婴室等；3）促内需背景下，顺周期板块有望低位复苏，从而释放业绩弹性，相关受益标的包括：蜜雪集 团、古茗、茶百道、海底捞、百胜中国、锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、科锐国际、祥源文旅、众信旅游等；4）消费出海前景广阔，近年来政策不断加大对国货品牌出海的支持力度，建议关注出海服务商以及产品力较强的消费出海，相关受益标的包括：米奥会展、小商品城、安克创新、赛维时代、特海国际、泡泡玛特、名创优品、潮宏基、周大福等；5）线下流量回归，传统业态有望焕发新活力，相关受益标的包括：永辉超市、孩子王、百联股份、中百集团、家家悦、重庆百货等。 风险提示 宏观经济下行，居民收入及消费意愿恢复不及预期，行业竞争加剧。 正文目录 1.行情回顾.......................................................................................................................................................................................................42.行业&公司动态...........................................................................................................................................................................................52.1.行业资讯..................................................................................................................................................................................................52.2.行业投融资情况.....................................................................................................................................................................................52.3.重点公司公告.........................................................................................................................................................................................63.宏观&行业数据...........................................................................................................................................................................................63.1.社零...........................................................................................................................................................................................................63.2.黄金珠宝..................................................................................................................................................................................................84.投资建议....................................................................................................................................................................................................105.风险提示....................................................................................................................................................................................................10 图表目录 图1本周大盘及社服零售行业涨跌.......................................................................................................................................................4图2本周重点子板块涨跌.........................................................................................................................................................................4图3本周涨幅排名前四的个股................................................................................................................................................................4图4本周跌幅排名前五的个股................................................................................................................................................................4图59月社零总额同比+3.0%....................................................................................................................................................................7图69月除汽车外社零总额同比+3.2%..................................................................................................................................................7图79月城镇/乡村社零总额同比+2.9%/+4.0%..................................................................................................................................7图89月商品零售/餐饮收入同比+3.3%/+0.9%..................................................................................................................................7图99月实物商品线上/线下同比-0.1%/+4.4%..................................................................................................................................8图10 1-9月实物商品网上零售占比25.0%..........................................................................................................................................8图11 9月服装鞋帽针纺织品/化妆品/金银珠宝/体育娱乐用品类商品零售额同比+4.7%