医药生物行业跟踪周报：看好国产口服减肥药机会，重点推荐博瑞医药、歌礼制药等龙头

看好国产口服减肥药机会，重点推荐博瑞医药、歌礼制药等龙头 2025年08月10日 证券分析师朱国广执业证书：S0600520070004zhugg@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为-0.8%、21.3%，相对沪深300的超额收益分别为-2.1%、17.0%；本周、年初至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为0.1%、87.2%，相对于恒生科技指数跑赢-1%、63.9%；本周A股医疗器械（+2.7%）、原料药（-0.02%）及生物制品（-0.7%）等股价跌幅较小，化学制药（-1.7%）中药（-1.9%）及医疗服务（-2.2%）等股价跌幅较大；本周A股涨幅居前南模生物（+42%）、海辰药业（+41%）、赛诺医疗（+40%），跌幅居前南新制药（-19%）、奇正藏药（-16%）、生物谷（-16%）；本周H股涨幅居前北海康成（+73%）、中生北控生物科技（+47%）、嘉和生物（+39%），跌幅居前和黄医药（-14%）、凯莱英（-13%）、奥星生命科技（-12%）。医药板块表现特点：本周医药板块出现一定程度调整，结构出现分化。 相关研究 《百济、恒瑞等创新药龙头为何要创2021年新高？》2025-08-04 ◼创新药GLP1赛道被显著低估，博瑞医药、联邦制药、歌礼制药、众生药业等有望出现多家千亿市值公司。礼来旗下减肥版替尔泊肽2025年上半年销售额为56.9亿美元，同比增速223%。降糖版替尔泊肽上半年销售额90.4亿美元，同比增长85%。合计147.3亿美元。诺和诺德司美格鲁肽减重版上半年销售额为54.6亿美元，同比增长78%。降糖版司美格鲁肽注射液同比增长10%，合计167.8亿美元。2025年上半年替尔泊肽与司美格鲁肽合计销售额突破300亿美金，预计全年销售额约600-650亿美金。WHO正在制定基于GLP-1疗法治疗成人肥胖症的新指南，预计2025年9月正式发布,同时WHO专家委员会正在对GLP-1类药物进行评审，若纳入，将有助于提高全球尤其是中低收入国家对这类药物的可及性。若按20%复合增长率，2030年GLP-1类药物市场规模有望突破1500亿美元。礼来GLP-1口服小分子Orforglipron72周36mg组减重12.4%，经安慰剂调整后为11.5%，略低于预期，口服减重门槛提升。建议关注：口服多肽全球龙头博瑞医药等；口服小分子龙头歌礼制药；其它标的：联邦制药、众生药业、信达生物等。 《2030年GLP-1有望为1000亿美金“药王”，关注博瑞医药、歌礼制药、信达生物等》2025-07-27 ◼ORR 77.8%！恒瑞医药HER2 ADC与PD-L1单抗联合疗法拟纳入突破性疗法，一线治疗三阴性乳腺癌；全球首款！博安生物度拉糖肽生物类似药获批上市：8月9日，CDE官网显示，恒瑞医药的HER2ADC瑞康曲妥珠单抗(SHR-A1811)与PD-L1单抗阿得贝利单抗联合用于PD-L1阳性(CPS21)局部复发不可切除或转移性三阴性乳腺癌的一线治疗拟纳入突破性疗法。8月8日，NMPA官网显示，绿叶制药旗下公司博安生物的度拉糖肽注射液(BA5101，LY05008)获批上市，用于成人2型糖尿病患者的血糖控制。这是首款获批上市的国产度拉糖肽生物类似药。 ◼具体配置建议：看好的子行业排序分别为：创新药>科研服务>CXO>中药>医疗器械>药店等；具体标的选择思路：从GLP1角度，建议关注博瑞医药、歌礼制药、联邦制药、众生药业及信达生物等；从PD1/VEGF双抗角度，建议关注：康方生物、神州细胞、华海药业、荣昌生物等；从创新药角度，关注信达生物、百济神州、石药集团、三生制药、恒瑞医药、泽璟制药、百利天恒、科伦博泰、迪哲医药、海思科等；从CXO、上游科研服务角度，建议关注药明康德、奥浦迈、百普赛斯、金斯瑞生物等；从低估值角度，重点推荐佐力药业、东阿阿胶、昆药集团、华润三九、方盛制药等；从左侧角度，关注普洛药业、奥锐特、药明康德、联影医疗等。 ◼风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。 内容目录 1.本周及年初至今各医药股收益情况.....................................................................................................42.礼来、诺和诺德2025H1销售保持高速增长，建议关注博瑞医药、歌礼制药等..........................72.1.诺和诺德、礼来半年报总结：GLP-1药物拉动业绩持续高增，替尔泊肽市场表现优于司美格鲁肽....................................................................................................................................................72.2.礼来GLP-1口服小分子数据不及预期，利好竞争对手...........................................................93.研发进展与企业动态...........................................................................................................................123.1.创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床）..................................................123.2.仿制药及生物类似物上市、临床申报情况..............................................................................163.3.重要研发管线一览......................................................................................................................244.行业洞察与监管动态...........................................................................................................................245.行情回顾...............................................................................................................................................255.1.医药市盈率追踪：医药指数市盈率为38.8倍，高于历史均值0.35倍................................265.2.医药子板块追踪：本周A股医疗器械涨幅较大.....................................................................265.3.个股表现......................................................................................................................................276.风险提示...............................................................................................................................................287.附录.......................................................................................................................................................28 图表目录 图1：2015Q2-2025Q2诺和诺德季度销售额（按治疗领域）.............................................................8图2：2025H1诺和诺德各产品销售额与同比增速................................................................................8图3：2025Q2礼来收入及同比增速情况................................................................................................9图4：美国肠促胰岛素类似物市场处方量情况......................................................................................9图5：Orforglipron有效性数据..............................................................................................................10图6：Orforglipron安全性数据..............................................................................................................10图7：奥礼生物Macoral平台作用机制.................................................................................................11表6：重要行业洞察与监管动态..............................................................................................................25图8：医药行业2021年初至今（2025年8月8日）市场表现.........................................................25图9：2007年7月至今（2025年8月8日）期间医药板块绝对估值水平变化..............................26图10：子行业估值情况..........................................................................................................................27 表1：本周建议关注组合............................................................................................................................4表2：本周创新药以及改良药上市、临床申报一览表............................................................