煤炭开采：2025年上半年全球动力煤出口下降5%

煤炭开采 2025年上半年全球动力煤出口下降5% 本周全球能源价格回顾。截至2025年8月7日，原油价格方面，布伦特原油期 货结算价为66.43美元/桶，较上周下降6.10美元/桶（-8.41%）；WTI原油期 货结算价为63.88美元/桶，较上周下降5.38美元/桶（-7.77%）。天然气价格方 面，东北亚LNG现货到岸价为11.63美元/百万英热，较上周下降0.47美元/百万英热（-3.90%）；荷兰TTF天然气期货结算价33.03欧元/兆瓦时，较上周下 证券研究报告|行业研究简报 2025年08月10日 增持（维持） 行业走势 降1.56欧元/兆瓦时（-4.5%）；美国HH天然气期货结算价为3.08美元/百万英热，较上周下降0.018美元/百万英热（-0.58%）。煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价108.5美元/吨，较上周持平；纽卡斯尔港口煤炭 （6000K）FOB价116美元/吨，较上周下跌0.5美元/吨（-0.43%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价92.4美元/吨，较上周下降1.20美元/吨（-1.03%）。 2025年上半年全球动力煤出口下降5%。据BigMint8月4日发布的信息， 2025年上半年全球动力煤出口同比下降5.1%，总出货量从2024年同期的 3.7865亿吨降至3.5965亿吨（不包括俄罗斯）。 30% 20% 10% 0% -10% -20% 煤炭开采沪深300 印度尼西亚：天气干扰和监管限制影响出口。印尼，世界上最大的非焦煤出口国，2025年上半年，煤炭出口量同比下降了6%，从1.83亿吨减少到 1.73亿吨。主要原因是持续的季风降雨影响了采矿和港口运营，以及新的 HBA基准价格政策导致价格的不确定性，影响了煤炭出口商的利润率。 澳大利亚：运营瓶颈和需求转移影响运行。2025年上半年，澳大利亚非焦煤出口量从去年同期的9600万吨减少到9200万吨，同比下降4%。主要原因是核心矿区劳工中断、关键出口码头（如纽卡斯尔港）的计划维护以 及铁路运输能力有限，制约了供应链正常运行。由于地缘政治不确定性以及价格竞争力，中国买家越来越多地转向俄罗斯、南非和蒙古等替代性的供应商，减少了对澳大利亚煤炭的依赖。 哥伦比亚：国内动荡和欧洲需求减少导致急剧下降。2025年上半年，哥伦比亚为主要非焦煤出口国中跌幅最大，从去年同期2900万吨降至2000万 吨，同比减少30%。主要归因于国内的中断和临时停产。此外，欧洲能源政策持续转向天然气、可再生能源和核能，显著降低了对哥伦比亚煤炭的进口需求。 南非：供应链恢复，多样化市场支持出口需求增长。南非成为少数几个动力煤出口量增长的国家之一，2025年上半年，出口量达到3400万吨，同比增长5%。主要得益于铁路运营和港口处理效率的改善，特别是Transnet 逐步恢复通往理查兹湾港的煤炭货运能力。此外，由于印度买家在印尼货物中断的情况下寻求稳定供应的南非煤炭，出口印度的需求显著增加。中国等买家正欲寻找低硫煤的替代品来用于混配也促进南非动力煤出口增长。 投资建议：重点推荐煤炭央企中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）；重点推荐困境反转的中国秦发；“绩优则股优”，绩优的陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源；弹性的兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份，未来存在增 量的华阳股份、甘肃能化。 此外，前期完成控股股东变更，目前正在办理资产置换的安源煤业亦值得重点关注。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。 2024-082024-122025-042025-08 作者 分析师张津铭 执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师刘力钰 执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师高紫明 执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：神华启动大规模资产收购，行业开启外延并购2新02篇5-章08》-03 2、《煤炭开采：2024年全球新建煤矿产能降至十年低点至1.05亿吨》2025-08-03 3、《煤炭开采：政策甘霖至，煤价具备反转条件》 2025-07-27 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 00866.HK 中国秦发 买入 0.20 0.22 0.41 0.61 5.83 10.13 5.43 3.65 601898.SH 中煤能源 买入 1.46 1.21 1.29 1.39 7.20 10.21 9.57 8.85 600397.SH 安源煤业 买入 -0.28 -0.07 0.04 0.10 - -88.09 141.36 62.02 601001.SH 晋控煤业 买入 1.68 1.10 1.27 1.46 6.80 12.91 11.19 9.72 601088.SH 中国神华 买入 2.95 2.53 2.68 2.81 12.70 14.84 14.03 13.36 601225.SH 陕西煤业 买入 2.31 1.93 2.04 2.15 8.70 11.39 10.80 10.22 600188.SH 兖矿能源 买入 1.44 0.99 1.18 1.37 8.70 13.63 11.37 9.83 资料来源：Wind，国盛证券研究所 内容目录 1.原油：地缘相对缓和，油价回落4 2.天然气：天然气价格亦下移5 3.煤炭：海运煤炭价格筑底企稳7 4.电力：煤电需求旺季边际企稳8 5.气温：企稳边际回升9 6.本周能源行业资讯11 风险提示11 图表目录 图表1：布伦特原油期货结算价（美元/桶）......................................................................................................4.. 图表2：WTI原油期货结算价（美元/桶）4 图表3：原油价格变化（美元/桶）4 图表4：OPEC+原油生产（百万桶/日）4 图表5：荷兰TTF天然气期货结算价（欧元/兆瓦时）5 图表6：美国HH天然气期货结算价（美元/百万英热）5 图表7：东北亚LNG现货到岸价（美元/百万英热）5 图表8：天然气价格变化（欧元/兆瓦时，美元/百万英热）5 图表9：欧洲天然气库容率（%）6 图表10：欧洲天然气库存（TWh）6 图表11：美国天然气产量（bcf/d）6 图表12：美国天然气需求（bcf）6 图表13：美国天然气库存（bcf）6 图表14：美国天然气钻机（台）6 图表15：纽卡斯尔港（6000K）煤炭价（美元/吨）7 图表16：IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价（美元/吨）7 图表17：欧洲ARA港口（6000K）煤炭价（美元/吨）7 图表18：煤炭价格变化（美元/吨）7 图表19：欧洲天然气发电（百万瓦）8 图表20：欧洲煤电（百万瓦）8 图表21：欧洲光伏发电（百万瓦）8 图表22：欧洲风能发电（百万瓦）8 图表23：欧洲核电发电（百万瓦）8 图表24：欧洲水电发电（百万瓦）8 图表25：西北欧主要国家平均气温（摄氏度）9 图表26：北欧主要国家气温（摄氏度）9 图表27：中欧主要国家平均气温（摄氏度）9 图表28：东欧主要国家平均气温（摄氏度）9 图表29：东南欧主要国家平均气温（摄氏度）9 图表30：地中海主要国家平均气温（摄氏度）9 图表31：美国德克萨斯州平均气温（摄氏度）10 图表32：美国加利福尼亚平均气温（摄氏度）10 图表33：印度平均气温（摄氏度）10 图表34：越南平均气温（摄氏度）10 图表35：全球能源新闻梳理11 1.原油：地缘相对缓和，油价回落 图表1：布伦特原油期货结算价（美元/桶）图表2：WTI原油期货结算价（美元/桶） 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：原油价格变化（美元/桶） 价格指数 2025/8/7 VST-1 VST-7 VST-30 VS2024/8/7 布伦特原油期货 66.43 -0.46 -6.10 -3.72 -11.90 WTI原油期货 63.88 -0.47 -5.38 -4.45 -11.35 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表4：OPEC+原油生产（百万桶/日） Apr2025May-252MayMay2025SustainableEffSpareCapSupplySupply025vsImpliedCapacityvsMay TargetTarget Algeria 0.93 0.93 0.01 0.92 0.99 0.06 Congo 0.24 0.23 -0.05 0.28 0.27 0.04 EquatorialGuinea 0.06 0.06 -0.02 0.07 0.06 0.01 Gabon 0.22 0.25 0.07 0.18 0.22 0 Iraq 4.22 4.19 0.28 3.91 4.87 0.68 Kuwait 2.65 2.62 0.19 2.43 2.88 0.26 Nigeria 1.49 1.48 -0.02 1.5 1.42 0 SaudiArabia 8.94 9.12 -0.08 9.2 12.11 2.99 UAE 3.25 3.35 0.35 3 4.28 0.93 TotalOPEC-9 21.99 22.22 0.74 21.48 27.1 4.96 Iran4 3.45 3.48 3.8 Libya4 1.24 1.26 1.23 0 Venezuela4 0.83 0.8 0.89 0.09 TotalOPEC 27.51 27.76 33.02 5.05 Azerbaijan 0.45 0.47 -0.08 0.55 0.49 0.02 Kazakhstan 1.85 1.84 0.47 1.37 1.8 0 Mexico5 1.46 1.47 1.59 0.12 Oman 0.75 0.76 0 0.76 0.85 0.09 Russia 9.27 9.17 0.17 9 9.76 Others6 0.74 0.74 -0.13 0.87 0.86 0.12 TotalNon-OPEC 14.54 14.45 0.44 12.54 15.34 0.34 OPEC+18inNov2022deal5 35.06 35.2 1.17 34.03 40.85 5.18 TotalOPEC+ 42.05 42.21 48.36 5.39 资料来源：IEA，国盛证券研究所 2.天然气：天然气价格亦下移 图表5：荷兰TTF天然气期货结算价（欧元/兆瓦时）图表6：美国HH天然气期货结算价（美元/百万英热） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表7：东北亚LNG现货到岸价（美元/百万英热） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表8：天然气价格变化（欧元/兆瓦时，美元/百万英热） 价格指数 2025/8/7 VST-1 VST-7 VST-30 VS2024/8/7 荷兰TTF天然气期货 33.025 -0.225 -1.555 -1.45 -3.639 美国HH天然气期货 3.082 -0.012 -0.018 -0.258 1.072 东北亚LNG现货 11.625 -0.008 -0.472 -1.695 -1.317 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表9：欧洲天然气库容率（%）图表10：欧洲天然气库存（TWh） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表11：美国天然气产量（bcf/d）图表12：美国