煤炭开采行业周报：动力煤持稳运行，关注煤炭交易大会长协成果

煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 20 煤炭开采 2021年11月28日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《煤炭行业2022年度投资策略-碳中和加速能源变革，煤炭供给弹性临挑战》-2021.11.25 《煤炭行业2022年度策略-碳中和加速能源变革，煤炭供给弹性临挑战》-2021.11.24 《行业周报-动力煤价趋稳&双焦转弱，三主线布局》-2021.11.21 动力煤持稳运行，关注煤炭交易大会长协成果 ——行业周报 张绪成（分析师） zhangxucheng@kysec.cn 证书编号：S0790520020003 ⚫ 动力煤持稳运行，关注煤炭交易大会长协成果 本周动力煤价格平稳运行，基本面仍维持供需两旺局面：需求方面，本周降温持续，旺季需求增长已开始逐渐兑现，电厂日耗持续提升，当前迎来迎峰度冬补库的关键时期，煤价趋稳也致使终端加大采购力度；供给方面，产地保供增产有序推进，内蒙古产地开工率持续提升。总体来看，当前供需失衡问题已经得到有效缓解，在需求高增预期下旺季用煤仍有保障，紧平衡基本面对煤价仍有支撑。后期判断，冷冬预期下今冬明春耗煤需求将迎来快速攀升，终端补库需求或在整个旺季中持续强势；供给方面，伴随产能核增推进落实，产地将加速释放增量，供给紧张局面将边际缓解。煤价方面，本周发改委召开座谈会研究完善煤价形成机制，强调了建立煤价区间调控机制的重大意义，引导煤炭价格在合理区间运行，使煤炭价格真实反映市场供求基本面。预计未来政策对煤价干预调控的力度会得到延续，煤价或将再难大涨大跌，同时也许进一步关注对合理区间的界定。另外，12月初全国煤交会即将召开，需关注2022年长协签订情况以及长协定价机制的变化。我们认为当前煤炭股已基本位于底部，伴随煤价回调政策力度趋于稳定，前期坑口超预期限价的风险因素已基本释放，煤炭股将重回业绩支撑的投资主线，在业绩稳健基础上低估值特点再次凸显，同时双碳背景下煤炭供给有望先于需求达峰，中长期紧供给常态化预期下煤企价值亟待重估。我们仍看好煤炭股投资机会。业绩稳健且高分红受益标的：兖州煤业、中国神华、陕西煤业、平煤股份；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、盘江股份、淮北矿业；新产业转型受益标的：华阳股份、山煤国际、电投能源、金能科技、中国旭阳集团（H股）；债务重组受益标的：永泰能源。 ⚫ 煤电产业链：本周动力煤价平稳运行，今冬明春将供需两旺 本周（2021年11月22日-26日）动力煤价格平稳运行，秦港Q5500现货价格继续维持1090元/吨。本周基本面仍维持供需两旺局面：需求方面，本周降温持续，旺季需求增长已开始逐渐兑现，电厂日耗持续提升，当前迎来迎峰度冬补库的关键时期，煤价趋稳也致使终端加大采购力度；供给方面，产地保供增产有序推进，内蒙古产地开工率持续提升，全区日产量于11月下旬创下新高；库存方面，电厂供煤情况持续改善，根据国家发改委消息，在电厂日耗增加的情况下，日均供煤仍较耗煤量高出约200万吨，推动电厂库存快速增长，截至11月23日全国电厂存煤已达到1.47亿吨。总体来看，当前供需失衡问题已经得到有效缓解，在需求高增预期下旺季用煤仍有保障，紧平衡基本面对煤价仍有支撑。 ⚫ 煤焦钢产业链：本周双焦皆弱，钢铁限产发力煤焦需求承压 焦炭方面：本周焦价持续提降，主因焦煤价大跌成本支撑弱化，但降幅已环比收窄。当前基本面供需双弱，本周焦钢企在环保、冬奥会等政策压力下开工率持续下滑，其中钢企受错峰生产限产力度更大，需求表现较弱，焦炭库存略有累积，焦价整体仍然承压。考虑到焦煤降幅更大，当前焦企盈利边际改善。焦煤方面：本周焦煤价格跌势延续，下游焦钢企限产需求走弱已传导至上游。本周供给端生产稳定，蒙煤进口通关逐渐恢复，基本面表现供给宽松。但仍需注意下游焦钢企库存处于低位，补库需求仍有韧性，煤价进一步下探空间有限。预计2022年3月前将持续承压，但其后伴随错峰生产结束、下游开工率恢复，基本面有望重回紧供给，煤价或迎来反弹，全年中枢并不悲观。 ⚫ 风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险 -21%0%21%41%62%82%103%2020-112021-032021-07煤炭开采沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 20 目 录 1、 投资观点：动力煤持稳运行，关注煤炭交易大会长协成果 ............................................................................................. 4 2、 煤炭板块回顾：本周小涨，跑赢沪深300 ......................................................................................................................... 5 2.1、 行情：本周煤炭板块小涨1.13%，跑赢沪深300指数1.74个百分点 ................................................................. 5 2.2、 估值表现：本周PE为8.9倍，PB为1.3倍 ........................................................................................................... 6 3、 煤市关键指标速览 ................................................................................................................................................................ 7 4、 煤电产业链：本周港口煤价持平，产地价格持平 ............................................................................................................ 9 4.1、 国内动力煤价格：本周港口价格持平，产地持平，期货小跌 .............................................................................. 9 4.2、 国际动力煤价格：本周国际港口价大涨 ............................................................................................................... 10 4.3、 动力煤库存：秦港库存小涨 ................................................................................................................................... 10 5、 煤焦钢产业链：本周双焦皆弱，焦钢企开工率下滑....................................................................................................... 11 5.1、 国内炼焦煤价格：本周港口大跌，产地大跌，期货大涨 .................................................................................... 11 5.2、 国内喷吹煤价格：本周持平 ................................................................................................................................... 12 5.3、 国际炼焦煤价格：本周海外煤价大跌，中国港口到岸价持平 ............................................................................ 12 5.4、 焦&钢价格：本周焦炭现货价大跌，螺纹钢现货价小涨..................................................................................... 13 5.5、 炼焦煤库存：本周总量小跌，天数小跌 ............................................................................................................... 13 5.6、 焦炭库存：本周总量小涨 ....................................................................................................................................... 14 5.7、 焦&钢厂需求：大中小型焦厂开工率下跌，钢厂开工率微跌 ............................................................................. 14 6、 公司公告回顾 ...................................................................................................................................................................... 15 7、 行业动态 .............................................................................................................................................................................. 15 8、 风险提示 .............................................................................................................................................................................. 18 图表目录 图1： 本周煤炭板块跑赢沪深300指数1.74个百分点（%） ............................................................................................... 6 图2： 本周主要煤炭上市公司涨少跌多（%） ..................................................................................................................