美国新行业关税好于预期；对智能手机/AI服务器供应链有利

智能手机/AI服务器供应链正面 美国新行业关税好于预期；对智能手机/AI服务器供应链有利 美国总统特朗普宣布计划(链接)在半导进口的100%关税上，但承诺在美国制造业进行大规模投资的公司将被豁免。特朗普表示，鉴于苹果公司承诺在未来4年内将美国投资增加至6000亿美元，其将不会被征收新关税。多家科技公司（例如三星、SK海力士）也因其在美国的投资承诺而宣布了关税豁免。虽然官方细节尚未公布，但我们相信这项豁免将对1)智能手机/iPad/TWS名称作为苹果/三星的豁免将缓解232关税前的市场担忧，以及2)服 中国科技行业 阿历克斯·黄(852) 3900 0881 alexng@cmbi.com.hk 务器/ AI服务器名称，由于服务器将因其组装地点在美国墨西哥（根据美墨加协定）和英伟达承诺在美国投资5000亿美元的AI基础设施而享受关税豁免。总的来说，我们认为高苹果/三星/AI服务器销售敞口的公司将受益，例如AAC科技，比迪，立讯精密，斐瀚丰腾和 Lens Tech。 李汉青lihanqing@cmbi.com.hk 行业报告： 1.苹果 FY3Q25 预期：iPhone 表现强劲，中国复苏和服务动力；4Q 指导高于预期（2025 年 8 月 1 日）2.智能手机：三星/MTK/QCOM结果要点（2025年8月1日）3.全球AI眼镜：Ray-Ban Meta在2025年上半年表现积极，小米目标为50万台，Quark眼镜发布 (2025年7月31日)4.苹果2025财年第二季度前瞻：iPhone/中国疲软和9亿美元关税成本；对2025年第二季度前景预测不明朗（2025年5月2日） 美国232关税将对具有大量美国投资的公司提供豁免。美国在232调查后宣布了100%半导体制裁计划。尽管100%的关税税率高于预期（20-25%），但将对致力于在美国制造的公司给予豁免。因此，我们认为像苹果/三星（智能手机）、鸿海（iPhone/服务器）和英伟达（AI服务器）这样的大型科技供应链很可能能够避开这项关税，因为它们之前已在美国进行了大量投资。 智能手机：苹果/三星将被豁免拟议关税。苹果宣布在美国投资6000亿美元（此前为5000亿美元），并启动了美国制造计划（链接）与其他合作伙伴合作，包括康宁（盖板玻璃）、相干（VCSEL激光器）和MP材料（稀土磁铁）。对于三星，宣布了（链接)三星将免征关税，苹果将从三星德克萨斯州工厂为包括iPhone在内的产品采购芯片。此外，我们预计印度出口的iPhone可能避免50%的报复性关税。 费率相关报告： 服务器/AI服务器：NVDA供应链可能继续免征关税。我们预期美国的服务器将保持免税状态，因为其主要组装地点在墨西哥（根据美墨加协定）以及英伟达计划通过与台积电、富士康、和硕、安靠和SPIL合作，在美国生产5000亿美元的人工智能基础设施。 1.中国恢复H20/MI308销售的影响；对AI服务器/组件供应链有利（2025年7月16日）2.美国与越南关税协议的影响；苹果供应链将受益最大（2025年7月4日）3.中美关税减让的影响 (2025年5月13日)4.英伟达H20出口限制对人工智能服务器/组件供应链的影响 (2025年4月16日)5.美国关税更新：智能手机/PC/服务器相互关税减免，但新的电子产品关税即将到来（2025年4月14日）6.美国关税更新：动荡一天后处理常见问题解答 (2025年4月8日)7.美国相互关税对供应链的影响（2025年4月3日） 主要关税壁垒已消除；对智能手机/人工智能供应链有利。我们相信提出的关税影响比预期的要好，苹果的关税豁免应根据最近由人工智能引领的行业反弹，触发智能手机供应链的重新评级。我们更倾向于AAC Tech、BYDE、富士康和FIT。 披露与免责声明 分析师认证 负责本研究报告内容的主要研究人员，整体或部分地，证明就本报告涵盖的分析师所负责的证券或发行人而言：(1)所表达的所有观点准确地反映了其本人对相关证券或发行人的个人观点；并且(2)其任何部分报酬从未直接或间接地与其在本报告中表达的特定观点相关。此外，分析师确认，既非分析师本人亦非其关联方（根据香港证券及期货事务监察委员会发布的《行为守则》定义） 佣金) (1) 在本研究报告发布之日起前30个日历日内曾交易或从事本报告中涉及的股票； (2) 在本研究报告发布之日起后3个工作日内将交易或从事本报告中涉及的股票； (3) 担任本报告中任何香港上市公司的职务；以及 (4) 对本报告中涉及的香港上市公司有任何财务利益。 具有未来12个月潜在回报率超过15%的股票：具有未来12个月潜在回报率在+15%至-10%之间的股票：具有未来12个月潜在亏损超过10%的股票：该股票未获得CMBIGM评级 : 预计行业在未来12个月将跑赢相关宽基市场基准 : 预计行业在未来12个月将与相关宽基市场基准表现一致 : 预计行业在未来12个月将跑输相关宽基市场基准 CMB国际全球市场有限公司 地址45/F, 冠威阁, 3 花園道, 香港,電話: (852) 3900 0888, 传真: (852) 3900 0800CMB International Global MarketsLimited（“CMBIGM”）是CMB International Capital Corporation Limited（中国 Merchants Bank的全资子公司）的全资子公司 重要披露 在任何证券交易中都存在风险。本报告包含的信息可能不适合所有投资者的目的。中金公司（CMBIGM）不提供个性化投资建议。本报告是在不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求的情况下编制的。过去的表现并不能预示未来的表现，实际事件可能与报告中包含的内容有重大差异。任何投资的价值和回报是不确定的，并且没有保证，可能会因为其依赖于基础资产或其他市场变量的表现而发生波动。中金公司建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。本报告或其中包含的任何信息，均由中金公司编制，仅供中金公司的客户提供信息。 或其关联公司，以向其分发。本报告并非，也不应被解释为购买或出售任何证券或任何证券权益或进行任何交易的要约或招募。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高管或员工均不对任何依赖本报告所包含信息而产生的任何损失、损害或费用负责，无论是直接的还是间接的。任何使用本报告所包含信息的人，均完全承担其自身风险。 本报告所包含的信息和内容基于被认为公开可获取且可靠的信息的分析和解读。CMBIGM已尽其所能确保其准确性、完整性、及时性或正确性，但不提供任何保证。CMBIGM以“现状” basis 提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能发布其他具有与本项目报告不同的信息和/或结论的出版物。在编制这些出版物时，它们反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能做出与本项目报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取自有立场。CMBIGM可能持有立场、做市或作为主经纪商，或为自己和/或 代表其客户不时地。投资者应假定CMBIGM与报告中所述公司有投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性，并且CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，本出版物不得全部或部分以任何目的复制、重印、销售、重新分配或出版。如需有关推荐证券的更多信息，可应要求提供。 对于此文件在英国的接收者 本报告仅供以下人员提供：(i)属于2000年金融服务与市场法(2005年(金融推广)条例)(“该条例”)第19(5)条的人，或者(II)属于该条例第49(2)(a)至(d)条(“高净值公司、非法人协会等，”)的人，未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人。 对于美国此文档的接收者 CMBIGM不是美国注册的证券经纪商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则约束。负责本研究报告内容的主要分析师未在美国金融业监管局（“FINRA”）注册或具备研究分析师资格。该分析师不受FINRA规则规定的适用限制，这些限制旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅供根据美国1934年证券交易法修正案第15a-6条定义的“美国主要机构投资者”在美国分发，不得提供给美国的任何其他人。接受本报告的每个美国主要机构投资者代表并同意其不会将本报告分发给任何其他人。任何希望根据本报告中提供的信息进行证券买卖交易的美国接收者应仅通过美国注册的证券经纪商进行。 对于本文件的新加坡接收者 本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册号：201731928D）在新加坡分发，该公司是根据新加坡《金融顾问法》（第110章）定义的免税金融顾问，并受新加坡金融管理局监管。根据《金融顾问条例》第32C条下的安排，CMBISG可以分发其各自外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给根据新加坡《证券及期货条例》（第289章）定义的非合格投资者、专业投资者或机构投资者之外的人员，则CMBISG仅根据法律规定，对向此类人员分发报告的内容承担法律责任。新加坡收件人应就与报告有关或由此产生的事项，联系CMBISG，联系电话为+65 6350 4400。