美国关税更新：智能手机/个人电脑/服务器的相互关税豁免，但新的电子产品关税将很快到来

美国关税更新：智能手机/PC/服务器的互惠关税豁免，但新的电子产品关税即将到来 美国海关和边境保护局（CBP）于4月11日发布了更新指南。link)免除20个产品类别（包括智能手机、个人电脑、服务器和平板电脑）的相互关税（即125%的中国关税和10%的全球关税）。然而，美国商务部长于4月13日表示（link) 对电子设备的关税豁免是临时的，并且电子设备将单独征收关税，包括将在一个月或两个月内征收的半导体关税。总体而言，尽管即将到来的电子设备关税在短期内仍是一大压力，但我们认为1) 新的关税（与其他行业关税的25%相比）将低于中国之前125%的互惠关税，2) 近期的行业调整已经将互惠关税的最坏情况纳入了价格。因此，我们预计行业情绪将逐步恢复，并建议在进一步走弱的情况下重新审视优质行业领导者，包括小米、AAC、BYDE和Q-Tech。 中国科技行业 亚历克斯·NG(852) 3900 0881 alexng@cmbi.com.hk 李汉清lihanqing@cmbi.com.hk 相关报告： 更多关于智能手机/电脑/服务器/手表/TWS/电视相互关税豁免的详细信息。在4月11日发布的豁免之后，以下是我们对所有产品最新美国关税的分析。智能手机（iPhone）/平板电脑（iPad）/笔记本电脑（Macbook）, 美国对中国的关税为20%，而对越南/印度/台湾/墨西哥则为0%。对于服务器/路由器/交换机, 美国关税将对中国征收45%，对越南/台湾/墨西哥征收0%。智能手表/真无线耳机（AirPods）美国对中国和越南/印度的关税将分别为27.5%/170%和0%/10%。对于电视，美国关税对中国为156%，对越南/印度/台湾为13.9%，对墨西哥为0%。 1.技术 - 美国关税更新：在动荡的一天后解答常见问题 - 2025年4月8日link)2.技术 - 美国相互关税对供应链的影响- 2025年4月3日（link) 新电子关税将在“一两个月内”公布。美国商务部长霍华德·卢特尼克在4月13日的一次采访中评论说，4月11日对电子设备的相互关税豁免只是暂时的缓解，这些商品将面临单独的关税，以及可能在一两个月内实施的半导体关税。尽管缺乏细节，我们预计新的电子关税将低于中国互惠关税的125%。作为参考，中国引入的其他部门关税包括钢铁/铝25%，机械和电池，以及太阳能电池和口罩/手套50%。最坏情景已定价；预计短期内情绪将改善。 尽管即将出台的电子产品关税将在短期内对该行业产生影响，但我们认为1）新关税可能低于中国之前的相应关税，2）最近行业的调整反映了之前相应关税最糟糕的情况（即中国的125%）。因此，我们对近期行业情绪的渐进性复苏持积极态度，并建议在进一步走弱的情况下寻找一些优质股票进行累计，包括小米（Xiaomi）、安费诺（AAC）、比亚迪（BYDE）和Q-Tech。短期内，对于苹果系列产品，我们更倾向于比亚迪（iPad）、立讯精密（Luxshare，涵盖iPhone、AirPods和手表）、和富士康科技集团（FIT，涵盖AirPods和iPhone）。 重点图表 披露与免责声明 分析师认证 本研究报告内容（全部或部分）的主要研究人员声明，就本报告涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点准确反映了其个人关于该证券或发行人的看法；且（2）其薪酬的任何部分均未、现未、将来也未直接或间接与其在报告中表达的具体观点相关。 此外，分析师确认，无论是分析师本人还是其关联方（如香港证券及期货事务监察委员会发布的《操守准则》中所定义的）在以下方面均无任何利益冲突：（1）在报告发布日期前30个日历日内，未曾进行过或交易过本研究报告涵盖的股票；（2）在报告发布日期后3个营业日内，不会进行或交易本研究报告涵盖的股票；（3）不会担任本报告涵盖的任何香港上市公司的高级管理人员；（4）不会持有本报告涵盖的任何香港上市公司的任何财务利益。 CMBIGM Ratings买入持有 建议卖出 未评级 : 股票未来12个月的预期回报率超过15% : 股票未来12个月的预期回报率范围为+15%至-10% : 股票未来12个月可能有超过10%的损失 : 股票未经CMBIGM评级 超越预期表现市场表现行业预计在未来12个月内超越相关广泛市场基准表现：行业预计在未来12个月内与相关广泛市场基准表现一致表现不佳行业预计在未来12个月内表现不及相关广泛市场基准。 CMB International Global Markets Limited 地址45/F, Champion Tower, 3 Garden Road, Hong Kong, Tel: (852) 3900 0888 Fax: (852) 3900 0800招商银行国际资本有限责任公司（“CMBIC”）的全资子公司CMB International Global Markets Limited（“CMBIGM”）是招商银行的全资子公司。 重要披露 在买卖任何证券时均存在风险。本报告中的信息可能不适合所有投资者的用途。CMBIGM不提供个人定制投资建议。本报告的编制未考虑个别投资目标、财务状况或特殊需求。过去的业绩并不预示未来的表现，实际情况可能与报告中所述的相差甚远。投资的价值和回报不确定，且无法保证，可能因 underlying assets 或其他变量市场因素的表现而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以做出自己的投资决策。本报告或其中包含的信息，仅由CMBIGM为向CMBIGM的客户提供信息而编制。 或其附属机构。本报告不构成也不应被视为购买或出售任何证券或证券利益的要约或招揽，或进入任何交易。中国民生投资集团（CMBIGM）及其任何附属机构、股东、代理人、顾问、董事、官员或员工不对依赖本报告中包含的信息而产生的任何损失、损害或费用承担责任，无论直接或间接。使用本报告中包含的信息的人应自行承担全部风险。 本报告中的信息和内容基于对被认为公开可用且可靠的信息的分析和解读。CMBIGM在其能力范围内已尽最大努力确保，但并不保证，其准确性、完整性、及时性或正确性。CMBIGM按“现状”提供信息、建议和预测。信息和内容可能未经通知即发生变化。CMBIGM可能会发布其他包含信息/或与这份报告不同的结论的出版物。这些出版物在编制时反映不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能做出与报告中的建议或观点不一致的投资决定或采取专有立场。CMBIGM可能为自己和/或代表他人持有在报告中所提及公司的证券，进行市场操作或作为主要参与者或参与交易。 代表其客户不时行事。投资者应假定CMBIGM现在或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，本出版物不得全部或部分复制、重印、出售、重新分配或以任何目的出版。有关推荐证券的更多信息可供请求。 对于居住在英国的此文件接收者 本报告仅向符合《2000年金融服务和市场法》（金融服务宣传）命令第19(5)条（《命令》）或（II）属于《命令》第49(2)条(a)至(d)项（“高净值公司、非公司社团等”）的人员提供，且未经CMBIGM事先书面同意，不得向任何其他人员提供。 对于居住在美国的此文件接收者 CMBIGM并非美国注册的经纪商或经销商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告编制和分析师独立性的规定约束。负责本研究报告内容的研究分析师未在美国金融业监管局（“FINRA”）注册或取得分析师资格。该分析师不受FINRA规则下适用的限制，这些规则旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国范围内向“主要美国机构投资者”分发，如美国《1934年证券交易法》修正案第15a-6规则中定义，并且不得向美国任何其他人员提供。任何获得本报告副本并接受本条款的主要美国机构投资者代表并同意，它不会将此报告分发或提供给任何其他人员。任何希望根据本报告中提供的信息进行买卖证券交易的美国收件人，应仅通过美国注册的经纪商或经销商进行。 对于在新加坡接收此文件的人本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册编号：201731928D），根据新加坡《金融顾问法》（第110章）定义的豁免金融顾问，并在 新加坡金融管理局的监管下分发。CMBISG可根据《金融顾问规例》第32C条下的安排，分发其各自的外国实体、关联公司或其他外国研究机构制作的报告。当报告在新加坡分发给非认可投资者、专家投资者或机构投资者（根据新加坡《证券及期货法》（第289章）定义）时，CMBISG仅就法律要求范围内对报告内容对这类人员承担法律责任。新加坡收件人应就与报告有关或相关的事宜联系CMBISG，电话号码为+65 6350 4400。