铝产业链周度报告

报告摘要

美国7月非农就业数据不及预期，失业率回升，时薪同比涨幅上涨，市场降息预期升温。特朗普提名美联储理事进一步推升降息预期。国内7月政治局会议后市场情绪降温，短期观望为主，等待旺季验证。反内卷政策可能局限于个别行业，推进力度待观察。供应方面，国内电解铝产能持稳运行。需求方面，季节性消费淡季，下游需求偏弱，光伏、新能源汽车、家电板带表现一般，加工厂在手订单无好转趋势，开工率下滑。库存方面，铝锭社库累积但幅度放缓，对铝价有一定支撑。金九银十需求旺季即将到来，下方关注60日均线20400支撑。

多空焦点

多方因素：美联储9月降息预期升温，影响市场情绪；库存攀升；消费后续预期并不过度悲观。 空方因素：电解铝产量总体波动不大；贴水幅度扩大；国内短期市场观望为主，等待旺季验证。

数据分析

铝土矿：6月国产矿产量同比增长，但主产区降雨对开采形成制约。几内亚铝土矿雨季发运问题存在发酵空间，但上半年进口量同比大增，港口库存较高，预计进口铝土矿价格反弹乏力。 氧化铝：供应过剩预期不改，运行产能达到年内新高，进出口方面，6月出口氧化铝同比增，进口氧化铝同比增，净出口氧化铝持续增加，下半年进口量或再度增加。 电解铝：国内产量增长空间有限，产能利用率超95%，后期新增产能有限。1-6月国内电解铝产量同比增长，6月产量环比减少。电解铝产能利用率显著高于上游氧化铝与下游铝材行业，供给刚性，同时具有低库存的支撑，预计下半年仍将维持3000元/吨以上的利润。 下游需求：淡季下游回归刚需节奏，铝下游加工企业平均开工率下滑，主因进入淡季，叠加铝价高位震荡，行业终端需求疲软，新订单增长乏力。上半年中国新增光伏装机突破200GW，6月装机暂时放缓。房地产持续探底，1-6月全国房地产开发投资同比下降，房屋新开工面积、竣工面积均下降。 库存：国内外交易所库存同步回升，伦铝库存有所回升，沪铝库存周度累库。铝锭社库继续累积但累库幅度放缓，目前铝锭社库仍处于相对低位，加上近期交易所仓单库存再度回落，对铝价仍有一定支撑。 现货市场：国内现货贴水幅度扩大，LME铝贴水幅度缩小。中国废铝8月进口量或环比减少，再生铝合金等因订单增长乏力而按需采购。中国原生铝合金产能开工率较上周升高，中国再生铝合金产能开工率较上周持平，中国铝合金周度社会库存量较上周增加。

后市研判

铝合金期货价格跟随电解铝期货偏强运行。沪铝：金九银十需求旺季即将到来，对消费后续预期并不过度悲观，60日均线20400存支撑。