8月多配置模型积极看好大中华权益资产

市场概况 过去一个月，国内各资产指数两级分化。股票方面各指数均上涨，其中万得微盘股涨幅最大，为8.78%，中证2000上涨4.61%，沪深300上涨4.27%，中证1000、中证500、上证50和万得全A均上涨，分别为上涨5.00%、5.53%、3.27%、4.75%。债券方面，7月份各期限债券指数部分上涨。其中，1年以下信用债指数月涨幅最高，为0.16%，7- 10年信用债指数、3-5年国债指数和7-10年国债指数分别下跌-0.197%、-0.036%和-0.186%。1-3年国债指数和3-5年信用债指数分别上涨0.069%和0.09%。 经济增长方面，景气度有所回升。从数量端看，6月份工业增加值同比报6.8%，和上个月相比提高1.0%，有所上升。而利润端也是如此，6月份工业企业利润总额当月同比增长-4.3%，较上月上升4.8%，累计同比增长-1.8%，较上月下降0.7%。进出口方面月度数据增速放缓，6月份出口金额同比增长5.9%，相比上个月上升1.1%；进口端同样被冲击，进口金额同比增长1.1%，相比上个月上升4.5%。但我们能看到领先公布的7月中采制造业PMI数据有所回调。通胀方面，通胀从底部逐步回升，但仍存在结构性波动。6月PPI同比报-3.6%，较上个月下降-0.3%。而6月CPI同比为0.1%，较上月上升0.2%，6月CPI环比为-0.1%。 信用方面，6月份社会融资规模存量同比报8.7%，较上月不变。从新增社融来看，信用情况有所回升，6月报41993亿元，较去年同期上行8994亿元。6月份M1同比数据报4.6%，较上月上升2.3%；6月份M2同比数据报8.3%，较上个月上升0.4%；6月份M1-M2剪刀差为-3.7%，较上月上升1.9%。 货币方面，国债利率曲线略显陡峭化，长期国债利率上升较为明显,利率平均上升4.021BP，流动性趋向宽松。国债利率曲线变化区间-3.16BP到-10.57BP，7年国债利率上升最多，为6.39BP。1年国债利率上升4.05BP，3个月国债利率上升0.52BP。如果我们从7天银行间质押式回购加权利率来观察短端银行间市场流动性的话，发现DR007利率20个交易日移动平均值有所下降，短端流动性有所放松。 人工智能全球大类资产配置模型观点 8月份全球大类资产配置策略建议权重国债指数（67.01%）、ICE布油（15.25%）、德国DAX（9.06%）以及恒生指数 （8.68%）。其中德国DAX和恒生指数提升权重，而ICE布油和国债指数权重往下调整。7月全球大类资产配置策略月涨跌幅分别为0.37%，基准策略月涨跌幅为1.19%。 股债配置模型观点 股债配置方面，基于宏观择时模块和风险预算模型框架完成了的三个股债配置模型权重的输出，8月份进取型、稳健型和保守型的股票权重为50%、14.39%和0%。拆分来看，模型对8月份经济增长层面信号强度为100%；而货币流动性层面信号强度为0%。7月份配置模型表现良好，进取型、稳健型和保守型月涨跌幅分别为2.33%、0.61%和-0.08%。 红利风格择时配置模型观点 红利择时模型给出的8月份中证红利推荐仓位为0%。其中经济增长维度指标多数发出看空信号，货币流动性信号较为谨慎，最终合成信号为0%。择时策略整体表现稳定，其年化收益率16.62%，最大回撤-21.22%，夏普比率0.94，相较于中证红利全收益指数有明显提高。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 内容目录 一、市场概况4 二、市场环境解析4 2.1经济增长分析4 2.2货币流动性分析6 三、基于人工智能全球大类资产配置模型策略观点与表现7 四、基于动态宏观事件因子的股债轮动配置策略观点与表现8 五、基于红利风格择时配置策略观点与表现10 风险提示10 图表目录 图表1：各资产过去一个月涨跌幅(截至20250731)4 图表2：股票资产过去一个月净值走势(截至20250731)4 图表3：债券资产过去一个月净值走势(截至20250731)4 图表4：商品资产过去一个月净值走势(截至20250731)4 图表5：工业增加值、社零和固定资产投资完成额同比(%)5 图表6：进出口同比走势(%)5 图表7：中采制造业PMI细项数据(%)5 图表8：工业企业：利润总额：累计同比(%)5 图表9：PPI同比和环比(%)6 图表10：CPI同比和环比(%)6 图表11：M1与M2同比(%)6 图表12：社会融资规模存量:同比(%)6 图表13：新增社会融资规模和新增人民币贷款细项(亿元)6 图表14：新增社会融资规模和新增人民币贷款较去年同期差额(亿元)6 图表15：中国国债利率走势(%)7 图表16：中国国债利率期限结构变化(%)7 图表17：逆回购利率与银行间质押式回购加权利率(%)7 图表18：1天与7天银行间质押式回购加权利率(%)7 图表19：全球大类资产配置策略近期月度收益率7 图表20：全球大类资产配置策略模块最新观点（截至8月1日）8 图表21：全球大类资产配置策略净值8 图表22：全球大类资产配置策略表现8 图表23：宏观权益择时模块最新观点（截至7月31日）8 图表24：不同风险偏好的股债配置模型权重9 图表25：不同风险偏好的股债配置模型近期月度表现9 图表26：各细分因子信号展示9 图表27：宏观事件因子配置策略净值9 图表28：宏观事件因子配置策略表现9 图表29：基于红利风格择时策略净值走势10 图表30：基于红利风格择时策略主要指标10 图表31：动态宏观事件因子近期给出择时信号10 一、市场概况 过去一个月，国内各资产指数两级分化。股票方面各指数均上涨，其中万得微盘股涨幅最大，为8.78%，中证2000上涨4.61%，沪深300上涨4.27%，中证1000、中证500、上证50和万得全A均上涨，分别为上涨5.00%、5.53%、3.27%、4.75%。 债券方面，7月份各期限债券指数部分上涨。其中，1年以下信用债指数月涨幅最高，为0.16%，7-10年信用债指数、3-5年国债指数和7-10年国债指数分别下跌-0.197%、- 0.036%和-0.186%。1-3年国债指数和3-5年信用债指数分别上涨0.069%和0.09%。 商品方面，7月份南华分类商品指数均上涨，其中黑色涨幅最大，为8.52%，农产品、贵金属、能化和有色金属分别上涨1.40%、1.22%、5.27%和0.64%。 图表1：各资产过去一个月涨跌幅(截至20250731)图表2：股票资产过去一个月净值走势(截至20250731) 万得微盘股 股票 中证500中证1000万得全A中证2000沪深300 上证50信用债(1年以下) 债券 信用债(3-5年) 国债(1-3年) 国债(3-5年) 国债(7-10年) 信用债(7-10年) 商品 黑色能化农产品贵金属 有色金属 -0.036% -0.186% -0.197% 8.78% 5.53% 5.00% 4.75% 4.61% 4.27% 3.27% 0.16% 0.09% 0.069% 5.27% 1.40% 1.22% 0.64% 8.52% 1.11 1.09 1.07 1.05 1.03 1.01 0.99 万得全A上证50沪深300 中证500中证1000中证2000 -7.00%-3.00%1.00%5.00%9.00% 万得微盘股 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 注：债券指数用的是中债总财富系列指数，商品用的是南华商品指数 图表3：债券资产过去一个月净值走势(截至20250731)图表4：商品资产过去一个月净值走势(截至20250731) 1.006 1.004 1.002 1 0.998 0.996 0.994 0.992 0.99 1.2 1.15 1.1 1.05 1 0.95 0.9 国债(1-3年)国债(3-5年) 能化农产品黑色 国债(7-10年)信用债(1年以下) 信用债(3-5年)信用债(7-10年) 有色金属 贵金属 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 二、市场环境解析 2.1经济增长分析 经济增长方面，景气度有所回升。从数量端看，6月份工业增加值同比报6.8%，和上个月相比提高1.0%，有所上升。而利润端也是如此，6月份工业企业利润总额当月同比增长-4.3%，较上月上升4.8%，累计同比增长-1.8%，较上月下降0.7%。进出口方面月度数据增速放缓，6月份出口金额同比增长5.9%，相比上个月上升1.1%；进口端同样被冲击，进口金额同比增长1.1%，相比上个月上升4.5%。 但我们能看到领先公布的7月中采制造业PMI数据有所回调。PMI数值报49.3%，比上月下降0.4个百分点，制造业景气水平有所回落。从细分项上看，供应商配送时间指数位 于临界点，生产指数、新订单指数、原材料库存指数均较上个月回落，从业人员指数较上个月上升0.1%。生产细项7月报50.5%，较上个月下降0.5%；新订单细项7月份报49.4%，较上个月下降0.8%。 图表5：工业增加值、社零和固定资产投资完成额同比(%)图表6：进出口同比走势(%) 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 工业增加值:当月同比 社会消费品零售总额:当月同比 固定资产投资完成额:累计同比 150 130 110 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 出口金额:当月同比 进口金额:当月同比 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 大类 名称 2025-03-31 2025-04-30 2025-05-312025-06-302025-07-31 差额 生产生产 52.6 49.8 50.7 51 50.5 -0.5 新订单 51.8 49.2 49.8 50.2 49.4 -0.8 需求新出口订单 49 44.7 47.5 47.7 47.1 -0.6 在手订单 45.6 43.2 44.8 45.2 44.7 -0.5 采购量 51.8 46.3 47.6 50.2 49.5 -0.7 进口 47.5 43.4 47.1 47.8 47.8 0 主要原材料购进价格 49.8 47 46.9 48.4 51.5 3.1 出厂价格 47.9 44.8 44.7 46.2 48.3 2.1 产成品库存 48 47.3 46.5 48.1 47.4 -0.7 原材料库存 47.2 47 47.4 48 47.7 -0.3 供货商配送时间 50.3 50.2 50 50.2 50.3 0.1 其他生产经营活动预期 53.8 52.1 52.5 52 52.6 0.6 从业人员 48.2 47.9 48.1 47.9 48 0.1 图表7：中采制造业PMI细项数据(%) 采购价格库存 来源：Wind，国金证券研究所 图表8：工业企业：利润总额：累计同比(%) 200 150 100 50 0 -50 工业企业:利润总额:累计同比 来源：Wind，国金证券研究所 通胀方面，通胀从底部逐步回升，但仍存在结构性波动。6月PPI同比报-3.6%，较上个月下降-0.3%。而6月CPI同比为0.1%，较上月上升0.2%，6月CPI环比为-0.1%。 图表9：PPI同比和环比(%)图表10：CPI同比和环比(%) 15 10 5 0 -5 -10 PPI:环比PPI:同比 PMI:主要原材料购进价格:MA12 6810 638 58 536 484 432 380 -2 -4 CPI:环比CPI:当月同比 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 信用方面，6月份社会融资规模存量同比报8.7%，较上月不变。