VL-C宽基择时模型发出底部信号，权益资产长期配置价值显现

宽基估值模型发出底部信号，权益资产长期配置性价比显现。2023年8月25日，沪深300的PB为1.18倍，PE为11.84倍，PBPE综合估值处于历史最低5.9%分位水平；沪深300的股权风险溢价为5.89%，股权风险溢价处于历史最高6.8%分位水平。宽基估值模型显示，沪深300的PBPE与股权风险溢价估值分位数均发出底部信号，权益资产长期配置性价比显现。 市场流动性模型发出恐慌信号，权益资产配置时机初现。2023年8月25日，沪深300的买入冲击成本处于历史最低14%分位水平，上涨流动性指数处于历史最低7%分位水平。市场流动性模型显示，沪深300的买入冲击成本与上涨流动性分位数均发出底部恐慌信号，权益资产配置时机初现。 VL-C宽基择时模型发出底部信号，权益资产长期配置价值显现。当前市场同时处于长周期估值底部与短期流动性恐慌底部，择时模型发出底部多头信号，权益资产长期配置价值显现。但市场低估、恐慌程度与历史极端行情相比仍有一定差距，在基本面预期较弱的环境下，向上突破压力也较大。战略配置上，建议采取攻守兼备策略，在现实条件允许时增加权益资产配置。战术配置上，建议市场估值底部流动性恐慌时采取超跌反弹策略。具体配置策略上，建议选择“两低一高可持续”策略，选择低估值、低有息负债、高经营性现金流、经营可持续的板块央国企龙头。 风险提示：量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。 有效市场理论所说的“有效市场”是指市场是整体有效、动态有效的，不是静止的状态而是动态的过程，这也意味着证券投资在时间跨度上需要择时。我们运用证券研究的2+1思维，从微观结构角度引入市场流动性与交易拥挤度模型，构建了基于估值、流动性与拥挤度的VL-C宽基择时模型。模型显示，当前市场同时处于长周期估值底部与短期流动性恐慌底部，择时模型发出底部多头信号，权益资产长期配置价值显现。 1.宽基估值模型发出底部信号，权益资产长期配置性 价比显现 宽基估值模型包括PBPE综合估值与股权风险溢价两类因子，估值分位通过滚动5年计算，可以用于衡量市场估值水位高低。 2023年8月25日，沪深300的PB为1.18倍，PE为11.84倍，PBPE综合估值处于历史最低5.9%分位水平；沪深300的股权风险溢价为5.89%，股权风险溢价处于历史最高6.8%分位水平。宽基估值模型显示，沪深300的PBPE与股权风险溢价估值分位数均发出底部信号，权益资产长期配置性价比显现。 图1：沪深300PBPE估值处于历史最低5.9%分位水平 图2：沪深300股权风险溢价（5.89%）处于历史最高6.8%分位水平 2.市场流动性模型发出恐慌信号，权益资产配置时机 初现 市场流动性模型包括冲击成本与流动性指数两类因子，流动性分位通过滚动5年计算，可以用于衡量市场流动性恐慌程度高低，主要通过买入冲击成本与上涨流动性指数衡量流动性恐慌底部。 2023年8月25日，沪深300的买入冲击成本处于历史最低14%分位水平；沪深300的上涨流动性指数处于历史最低7%分位水平。市场流动性模型显示，沪深300的买入冲击成本与上涨流动性分位数均发出底部恐慌信号，权益资产配置时机初现。 图3：沪深300买入冲击成本处于历史最低14%分位水平 图4：沪深300上涨流动性指数处于历史最低7%分位水平 3.VL-C宽基择时模型发出底部信号，权益资产长期 配置价值显现 我们运用证券研究的2+1思维，从微观结构角度引入市场流动性与交易拥挤度模型，构建了基于估值、流动性与拥挤度的VL-C宽基择时模型。 模型显示，当前市场同时处于长周期估值底部与短期流动性恐慌底部，择时模型发出底部多头信号，权益资产长期配置价值显现。 图5：VL-C宽基择时模型发出底部信号，权益资产长期配置价值显现 当前市场同时处于长周期估值底部与短期流动性恐慌底部，向下空间有限；但市场低估、恐慌程度与历史极端行情相比仍有一定差距（如2022年4月下旬、10月底），在基本面预期较弱的环境下，向上突破压力也较大。战略配置上，建议采取攻守兼备策略，在现实条件允许时增加权益资产配置。战术配置上，建议市场估值底部流动性恐慌时采取超跌反弹策略。 具体配置策略上，建议选择“两低一高可持续”策略，选择低估值、低有息负债、高经营性现金流、经营可持续的板块央国企空头。 图6：量化配置策略 风险提示 量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。