贵金属周度观察

2025年8月4日 贵金属周度观察 中性 周度有色指数表现 上周贵金属板块涨跌幅为-4.0%。有色金属分板块看，上周涨跌幅表现较好的是铜-3.0%；黄金表现较差-3.9%。从公司表现看，上周涨跌幅从大到小排列，最高的是济高发展-2.8%、最低的湖南黄金-6.3%。 贵金属相关指标周度跟踪 贵金属主要是黄金和白银，价格方面：上周SHFE黄金区间涨跌幅为-0.5%，SHFE白银涨跌幅为-3.2%。 宏观数据方面：美国6月CPI同比2.7%，比前值略有提升，核心CPI为2.9%。目前美国国债到期收益率(以通胀为标的)5年为1.39%延续下降，美国债期现利差（10y-1y）为0.36%，略有提升；美元指数最新为98.7有所下降；美国最新6月PMI服务业为50.8%，7月制造业PMI为48%；美国:新增非农就业人数7月7.1万人（比前值多，56月非农大幅下修），失业率4.2%略有提升；目前美联储总资产6.64万亿美元，其中美国债4.21万亿美元。中国公开市场操作货币净投放8月1日（上周五）为-6633亿元，6月中国PMI为49.3%。 数据来源：Wind，国新证券整理 贵金属特有比值指标：目前金银比91.7%延续下降；金油比49.9%，金铜比763.8均有所提升，指标法的走势见图；金的现期价差为-13.3美元/盎司，银的现期价差为-0.3美元/盎司。 库存和ETF方面：COMEX黄金库存高位回落，白银库存高处平稳；全球黄金储备不断延续走高，7月中国黄金储备目前有净购金1.86吨；7月29日COMEX黄金净多头为22.4万张，环比前值下降；同期COMEX银净多头为5.9万张，环比前值略降；最新8月1日黄金ETF持仓量略有提升，白银ETF持仓在高位略有提升。 投资建议 看好黄金资产表现：1）“去美元化”驱动央行持续购金，中国、印度等国家连续增持黄金储备，2025年一季度全球央行净购买量达244吨，为金价提供长期买盘支撑；2）短期看，非农数据大幅下修，9月降息概率大幅增加，概率预计提升至90%，黄金期货价格上涨，期现价差扩大现货价格有上升动力，叠加市场避险情绪增多，黄金价格上升动力较足，能否突破震荡仍需等待数据及降息节奏明确。 分析师：葛寿净登记编码：S1490522060001邮箱：geshoujing@crsec.com.cn 白银正从“工业配角”转向“价值主角”，投资逻辑由工业需求爆发与金融属性觉醒共同驱动。核心变量包括：1）工业需求结构性增长，全球光伏用银量提升，新能源汽车单车用银量提升，叠加AI与5G技术迭代，供需缺口或扩大。2）金银比修复预期，当前“白银/黄金”比处于历史低估区，相较黄金仍具补涨潜力。 1、风险提示 证券研究报告 1.宏观经济变化；2.国际地缘政治变化;3.下游需求不及预期 目录 一、贵金属板块市场回顾............................................................................................................................................................4二、贵金属相关指标周度跟踪....................................................................................................................................................5三、投资建议..............................................................................................................................................................................10四、主要公司盈利预测与估值..................................................................................................................................................11五、风险提示..............................................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：贵金属指数上周涨跌幅.................................................................................................................................................4图表2：贵金属与其他细分板块指数.........................................................................................................................................4图表3：贵金属周涨跌幅前五（%）.........................................................................................................................................5图表4：贵金属周涨跌幅后五（%）.........................................................................................................................................5图表5：贵金属黄金的价格走势.................................................................................................................................................5图表6：贵金属白银的价格走势.................................................................................................................................................5图表7：美国通胀.........................................................................................................................................................................6图表8：美国利率.........................................................................................................................................................................6图表9：美国期现利差.................................................................................................................................................................6图表10：美元指数.......................................................................................................................................................................6图表11：美国失业情况...............................................................................................................................................................7图表12：美联储资产...................................................................................................................................................................7图表13：中美PMI......................................................................................................................................................................7图表14：中国货币政策...............................................................................................................................................................7图表15：金银比...........................................................................................................................................................................8图表16：金油比和金铜比...........................................................................................................................................................8图表17：黄金期现价差...............................................................................................................................................................8图表18：白银期现价差.................................................................................