宽幅震荡，期权波段交易：贵金属周度观察：

宽幅震荡，期权波段交易 王娜从业资格证号：F3055965交易咨询资格证号：Z0001999 核心要点与策略 核心要点与策略 逻辑观点 因素 •中期角度，不管美伊冲突走向何方，能源价格中枢上移较为确定，美国输入性通胀压力加剧，美联储降息环境被阶段性破坏，降息节奏后移，贵金属阶段性承压。但从美国股市、债务偿息压力及私募信贷市场压力的角度来看，美联储年内加息概率较低。作为黄金定价的核心锚，实际利率存在回落空间，一方面，通胀预期上修将推动实际利率下行，另一方面，若经济陷入滞胀格局，名义利率回落而通胀预期保持粘性，实际利率也会走低，进而为黄金提供支撑。贵金属在经历前期单边大幅上涨后，此次美伊冲突引发风险偏好大幅回落，使得黄金作为首要变现资产。市场借此契机进行回调，以寻求合理的估值水平。参考2011年和2025年黄金高位调整的规律，本次贵金属大概率将进入为期约4个月的震荡整理阶段，通过时间换空间的方式完成估值修复。 •长期角度，美伊冲突的最终将从美国综合实力评估角度，影响市场对黄金的定价。若美伊和谈，美国未取得霍尔木兹海峡控制权，全球对美国实力将重新评估，去美元中心化趋势仍将持续，黄金作为货币体系重构过渡期储备价值仍较为显著。贵金属核心支撑逻辑并未发生根本改变，全球秩序重构、地缘高不确定性、全球货币体系重构等长期因素仍存。 3•白银、铂金、钯金从金融属性角度来看，更像是黄金的Beta体，过去一年的爆发式上涨更多来自投资需求，后期该层面仍将追随黄金价格波动。随着美伊冲突对全球经济影响深化，经济前景不确定性加剧，工业需求预期回落，从工业属性角度影响白银、铂金和钯金的价格高度。 02 01 ETF持仓跟踪 宏观影响因素 03 04 交易所库存 国内外期现价差 05 06 黄金ETF波动率指数 贵金属比价 宏观影响因素 美国联邦基金目标利率 美国国债收益率及利差 美国国债实际收益率及通胀预期 主要经济体政策利率及国债收益率 ETF持仓跟踪 黄金及白银ETF持仓 交易所库存 黄金交易所库存 国内外期现价差 国内外期现价差 贵金属比价 贵金属比价 黄金ETF波动率指数 黄金ETF波动率指数 1、黄金ETF波动率指数（CBOE Gold ETF Volatility Index，简称GVZ）是衡量市场对黄金价格未来30天波动幅度预期的关键指标，基于全球最大黄金ETF-SPDR Gold Shares(GLD)的期权价格计算，反映市场共识的波动预期，而非单个投资者的判断。 2、GVZ是黄金投资的风险仪表盘，可用于调整交易策略、控制仓位与管理风险。 3、GVZ突破30（历史高位区间）时，预示黄金价格波动将显著加剧，应降低杠杆、控制仓位。 沪金平值期权隐含波动率 沪银平值期权隐含波动率 感 谢 观 看 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。期市有风险投资需谨慎