核心要点与策略
- 美伊冲突影响：市场逻辑从短期冲突转向持续扰动，关注点从避险和能源供应转向企业利润、消费者信心和通胀预期。冲突难以立即结束，谈判过程亦会有波澜，贵金属价格将跟随伊朗局势及霍尔木兹海峡动态波动，整体处于宽幅震荡态势，震荡周期与波动幅度均大概率超出预期。建议稳健型投资者轻仓观望，黄金4995美元及白银78美元处有较强支撑。
- 中长期支撑：地缘局势及全球宏观背景（债务危机、逆全球化等）仍对黄金构成支撑。需关注美伊冲突深化及其他地区地缘格局变化的连锁反应，以及长期通胀预期下贵金属抗通胀属性的兑现时点。
影响因素分析（一）
- 地缘冲突利多：美伊冲突持续时长超预期，市场对短期恐慌情绪已基本定价。冲突后续演变取决于双方武器储备、美国是否出动地面部队以及霍尔木兹海峡争端。双方最终将进入谈判阶段，谈判窗口的打开仍需等待双方军事能力转折点。
- 美联储降息利空：霍尔木兹海峡供应中断推升能源价格，带来“二次通胀预期”，使投资者削减对美联储今年降息的押注，导致美债收益率上行、美元指数上涨，贵金属受此影响阶段性价格承压。虽然2月就业数据爆冷，但市场更关注中东局势导致能源价格上涨带来的通胀压力，倾向于美联储下半年仍有降息空间。
影响因素分析（二）
- 波动率（情绪指标）中性：黄金ETF波动率指数为34.26，处于近一年历史分位的94%水平，但有所回落。沪金主力平值隐含波动率29.45%，沪银主力平值隐含波动率70.02%，均较前期极端高位有所回落。
- 央行购金利多：中国2月末黄金储备环比增加3万盎司，为连续第16个月增持黄金。
- 黄金ETF资金流入利多：2月全球黄金ETF净流入53亿美元，连续第九个月资金流入，并创下有史以来最强劲的年度开局。全球黄金资产管理总规模攀升至7010亿美元的历史新高。
- 实物ETF利多：SPDR Gold Trust和iShares Silver Trust持仓量虽略有下降，但仍处于高位，机构投资者对黄金和白银的实物配置需求保持较高水平。
宏观影响因素
- 美国联邦基金目标利率：目前处于较高水平，市场关注未来降息节奏。
- 美国国债收益率及利差：美债收益率上行，利差变化受通胀预期影响。
- 美国国债实际收益率及通胀预期：实际收益率和通胀预期处于较高水平，对贵金属价格形成压力。
- 主要经济体政策利率及国债收益率：全球主要经济体政策利率和国债收益率变化对贵金属价格产生影响。
ETF持仓跟踪
- 黄金及白银ETF持仓：全球黄金ETF持仓量达到4171吨，白银ETF持仓量达到15761.62吨，均处于高位。
- 中国商品性黄金ETF持仓规模：中国黄金ETF持仓规模持续增长。
交易所库存
- 黄金交易所库存：库存水平较低，对价格形成支撑。
- 白银交易所库存：库存水平较低，对价格形成支撑。
国内外期现价差
- 国内外期现价差：价差变化受供需关系和资金流动影响。
贵金属比价
黄金ETF波动率指数
- 黄金ETF波动率指数：处于高位但有所回落，反映市场对黄金价格未来30天波动幅度的预期。
- 沪金平值期权隐含波动率：较前期极端高位有所回落。
- 沪银平值期权隐含波动率：较前期极端高位有所回落。
