市场份额2025Q2环比显著提升

核心观点与关键数据

• 评级与策略：维持“买入”评级，公司二季度GGR市场份额超16%，表现优异。战略聚焦中高端，高端中场和贵宾直邀业务为核心驱动力，新增130间美狮美高梅房间，总房间数增至1548间，匹配高端策略。
• 业绩表现：2025Q2实现营业收入86.7亿港元，同比增长8.9%；经调整EBITDA为25.1亿港元，同比增长2.8%。美狮美高梅收入利润占比提升，保持较强增势。
• 市场份额：2025Q2公司GGR份额达16.1%，中场、贵宾、老虎机份额均同环比提升，EBITDAR市场份额达16.6%的历史新高。
• 入住率与RevPAR：澳门美高梅入住率94.9%，RevPAR 2382港元，同比下降7.7%；美狮美高梅入住率94.4%，RevPAR 2100港元，同比下降5.7%。两物业ADR同比降幅较一季度收窄，入住率保持高位。

研究结论

• 公司小而美，战略清晰，运营管理能力强，预计2025/2026/2027年营业收入分别为329/339/349亿港元，同比增长4.8%/2.9%/3.0%；经调整EBITDA为91/94/96亿港元，同比增长0.2%/3.0%/2.1%。
• 当前股价对应2025/2026/2027年PE为12.1/11.4/10.8倍，EV/EBITDA为8.7/8.4/8.3倍。按照50%派息率，对应股息率为4.1%/4.4%/4.6%。

风险提示

• 竞争环境加剧，居民出行消费意愿下降，旅游政策变化，监管政策变化。