2025Q2大化工行业基金持仓分析：环比继续下滑，行业分化显著

2025Q2大化工行业基金持仓分析：环比继续下滑，行业分化显著 |报告要点 截至2025年7月28日，公募基金2025年二季报披露完毕，我们按照惯例选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金及灵活配置型基金作为样本分析大化工（包括石油石化和基础化工）的基金持股情况。整体来看，大化工延续低配，基金持仓降至3.29%，子行业有所分化，民爆制品、氟化工为主要增持方向；聚氨酯显著减配。 |分析师及联系人 赵嘉卉 陈康迪 石油石化 2025Q2大化工行业基金持仓分析：环比继续下滑，行业分化显著 行业事件 投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市 截至2025年7月28日，公募基金2025年二季报披露完毕，我们按照惯例选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金及灵活配置型基金作为样本分析大化工（包括石油石化和基础化工）的基金持股情况。整体来看，大化工延续低配，基金持仓降至3.29%，子行业有所分化，民爆制品、氟化工为主要增持方向；聚氨酯及其他化学原料有所减配。 大化工重仓比例延续低配 大化工整体延续低配状态。截至2025Q2，石油石化重仓市值为139.74亿元，环比-12.38%，相对石油石化板块标准比例低配2.14pct。基础化工重仓市值为400.02亿元，环比-2.54%，相对基础化工板块标准比例低配1.44pct。2025Q2石油石化配置比例在申万31个一级行业中位居第23，板块涨跌幅为+1.17%，跑输上证指数2.09pct。基础化工配置比例位居第14，板块涨跌幅为+3.32%，跑赢上证指数0.06pct。 石油石化：油气开采、炼化及贸易有所减配 环比来看，2025Q2油气开采板块、炼化及贸易板块有所减配，油气开采板块重仓市值占比环比-0.077pct至0.625%，炼化及贸易板块重仓市值占比环比-0.029pct至0.159%；油服工程环比有一定程度增配，2025Q2油服工程重仓市值占比环比+0.013pct至0.068%。截至2025Q2数据，重仓持股总市值排名前五的个股分别为中国海洋石油(H股)、中国海油(A股)、中国石油(A股)、中海油田服务、桐昆股份。加仓排名前三的个股分别为中国石油（A股）、中海油田服务（H股）、中国海油（A股）；减仓排名前三的个股分别为中国海洋石油（H股）、广汇能源、中曼石油。 相关报告 基础化工：主要增持民爆制品、氟化工，聚氨酯显著减配 2025Q2民爆制品、氟化工、合成树脂、其他化学制品、钾肥是主要的增持方向；聚氨酯、其他化学原料、氮肥、炭黑、磷肥及磷化工板块有一定程度减配。重仓持股总市值排名前五的个股分别为巨化股份、华鲁恒升、广东宏大、万华化学和宝丰能源；加仓排名前五的个股分别为广东宏大、蓝晓科技、巨化股份、嘉化能源和亚钾国际；减仓排名前四的个股分别为万华化学、卫星化学、黑猫股份和川恒股份。 投资建议：关注上游、反内卷、内需、国产替代方向 石油石化：建议关注资源禀赋优、技术实力强、成本管控佳、现金流充沛且承诺高分红的龙头央企，在油价持续维持中高位的情况下，企业有望受益于产量目标的实现和潜在的资源价值重估。上游油气龙头央企持续优化成本叠加增储上产，我们持续看好上游相关的投资机遇。 基础化工：当前市场投资策略偏多元化，我们建议关注反内卷、内需、国产替代方向。反内卷方向关注度仍较高，传统周期化工板块尽管大多仍处于历史底部，但部分子行业在“反内卷”政策助力下，高位落后产能有望面临淘汰，相关产品供需格局存改善预期；内需方面，外需在贸易壁垒扰动下仍存不确定性，需要重视民爆、农化等内需支撑方向；国产替代方面，关税扰动下，新材料、电子化学品等国产替代方向值得关注。 扫码查看更多 风险提示：关税不确定风险；全球宏观经济下行风险，全球产业链再平衡带来的错配风险，商品价格大幅波动风险，国际贸易及行业政策风险，环保成本提升风险，安全生产风险。 正文目录 1.大化工重仓比例延续低配............................................42.石油石化：油气开采、炼化及贸易有所减配.............................63.基础化工：主要增持民爆制品、氟化工，聚氨酯显著减配................104.投资建议：关注上游、反内卷、内需、国产替代方向....................155.风险提示.........................................................15 图表目录 图表1：石油石化板块基金重仓持股比例变化图............................5图表2：基础化工板块基金重仓持股比例变化图............................5图表3：近两个季度各行业基金重仓持股环比变动一览......................5图表4：2025Q2末各行业基金配置比例及超配比例一览.....................6图表5：2025Q2各行业累计涨跌幅一览...................................6图表6：石油石化二级子行业基金重仓市值占比变动........................7图表7：2025Q2石油石化板块基金重仓市值占比前10标的..................8图表8：主要油气开采企业逐季公募基金重仓比例..........................8图表9：主要油服工程企业逐季公募基金重仓比例..........................9图表10：主要炼化及贸易企业逐季公募基金重仓比例......................10图表11：2025Q2申万基础化工三级子行业在基础化工重仓股中的占比变化....11图表12：2025Q2申万基础化工三级细分板块重仓持股市值变动情况（亿元）.11图表13：2025Q2基础化工板块基金重仓市值前15名标的一览..............12图表14：主要化学原料企业逐季公募基金重仓比例........................13图表15：主要化学纤维企业逐季公募基金重仓比例........................13图表16：主要化学制品企业逐季公募基金重仓比例........................13图表17：主要农化制品企业逐季公募基金重仓比例........................14 1.大化工重仓比例延续低配 截至2025年7月28日，公募基金2025年二季度报披露完毕，我们按照惯例选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金及灵活配置型基金作为样本分析大化工（包括石油石化和基础化工）重仓持股情况。 截至2025年Q2，我们选取的基金范围中石油石化重仓总市值为139.74亿元，环比-12.38%；基础化工重仓总市值为400.02亿元，环比-2.54%。选取的基金范围总市值为16402.90亿元，环比-1.58%，其中石油石化重仓比例为0.85%，环比-0.09pct，相对石油石化板块标准比例低配2.14pct；基础化工重仓比例为2.44%，环比-0.02pct，相对基础化工板块标准比例低配1.44pct（按申万行业分类）。2025Q2大化工合计重仓持股比例为3.29%，环比-0.12pct。 2025年Q2石油石化基金配置比例在申万31个一级行业中位居第23，同时Q2板块涨跌幅位居第20，板块涨跌幅为+1.17%，跑输沪深300指数0.08pct，跑输上证指数2.09pct。 2025年Q2基础化工基金配置比例在申万31个一级行业中位居第14，同时Q2板块涨跌幅位居第15，板块涨跌幅为+3.32%，跑赢沪深300指数2.06pct，跑赢上证指数0.06pct。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 2.石油石化：油气开采、炼化及贸易有所减配 在申万石油石化二级行业分类中，油气开采板块重仓股占比较高，油服工程较低。环比来看，2025Q2油气开采板块、炼化及贸易板块有所减配，油气开采板块重仓市值占比环比-0.077pct至0.625%，炼化及贸易板块重仓市值占比环比-0.029pct至0.159%；油服工程环比有一定程度增配，2025Q2油服工程重仓市值占比环比+0.013pct至0.068%。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 按照重仓个股的市值排序，截至2025Q2，持股总市值排名前五的个股分别为中国海洋石油(H股)（80.36亿元）、中国海油(A股)（22.12亿元）、中国石油(A股)（11.58亿元）、中海油田服务（6.54亿元）、桐昆股份（5.79亿元）。 2025Q2主动权益基金延续对石油石化板块的结构性调整，一方面体现为对中上游龙头的加仓意愿增强；另一方面则反映出对高波动标的的持仓谨慎。加仓排名前三的个股分别为中国石油（A股）、中海油田服务（H股）、中国海油（A股），重仓市值占比环比分别+0.030pct、+0.017pct、+0.012pct。减仓排名前三的个股分别为中国海洋石油（H股）、广汇能源、中曼石油，重仓市值占比环比分别-0.089pct、-0.063pct、-0.004pct。 油气开采：2025Q2油气开采板块重仓市值占比环比-0.077pct至0.625%，其中中国海洋石油(H)环比-0.089pct至0.490%，中国海油(A)环比+0.012pct至0.135%。由于油价不确定性增强导致油气开采企业盈利能力受到一定影响，展望后市，我们认为油价中枢或将持续维持中高位震荡，龙头央企持续优化改革叠加增储上产，成果逐渐显现或利好油气开采企业盈利提升。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 油服工程：2025Q2油服工程板块重仓市值占比环比+0.013pct至0.068%，重仓 占比前六中海油田服务（H）0.040%（+0.017pct）、潜能恒信0.014%（+0.002pct）、中海油服（A）0.010%（-0.001pct）、中曼石油0.002%（-0.004pct）、海油工程0.002%（-0.001pct）、海油发展0.000%（-0.000pct）。全球油气资本开支持续上行，海上资本开支提升速度相对更快，有望带动油服行业景气提升。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 炼化及贸易：2025Q2炼化及贸易板块重仓市值占比环比-0.029pct至0.159%，重仓占比前六广汇能源0.021%（-0.063pct）、中国石油0.071%（+0.030pct）、桐昆股份0.035%（+0.001pct）、中国石油股份（H）0.011%（-0.003pct）、中国石化0.005%（+0.002pct）、中国石油化工股份（H）0.002%（-0.000pct）。伴随后续财政与货币政策陆续落地实施，炼化产品供需格局有望改善，炼化行业盈利能力或进一步修复。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 3.基础化工：主要增持民爆制品、氟化工，聚氨酯显著减配 在申万基础化工三级行业中，氟化工、农药、其他化学制品、民爆制品、氮肥等板块重仓股市值占比较高，截至2025年Q2末分别为20.6%、10.3%、10.3%、8.9%、7.5%；粘胶、橡胶助剂、钛白粉、锦纶、纯碱板块重仓股市值占比较低。 环比来看，民爆制品、氟化工、合成树脂、其他化学制品、钾肥是主要的增持方向，2025Q2重仓持股总市值环比分别+13.29亿元、+10.28亿元、+10.22亿元、+9.45亿元、+4.92亿元，在基础化工重仓股中的市值占比环比分别+3.46pct、+3.03pct、+2.65pct、+2.55pct、+1.28pct。聚氨酯、其他化学