晨会纪要

重点推荐 ➢1.胶原蛋白：成分崛起，美丽新生——美容护理行业深度报告 ➢2.长安汽车（000625）：中国长安汽车集团成立，深蓝新品推出节奏紧凑——公司简评报告➢3.萤石网络（688475）：深耕AIoT赛道，加强海外布局——公司简评报告➢4.“反内卷”有望进一步细化，新材料关注AI、机器人新进展——基础化工行业周报（2025/7/28-2025/8/3）➢5.北美云厂商资本开支持续扩张，AI算力需求强劲——电子行业周报2025/7/28-2025/8/3 财经要闻 ➢1.中国人民银行等七部门联合印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》➢2.美国7月ISM非制造业PMI差于预期➢3.美国6月贸易帐逆差602亿美元，少于预期➢4.欧元区6月PPI符合预期，通胀上升 正文目录 1.1.胶原蛋白：成分崛起，美丽新生——美容护理行业深度报告.......................31.2.长安汽车（000625）：中国长安汽车集团成立，深蓝新品推出节奏紧凑——公司简评报告.........................................................................................................41.3.萤石网络（688475）：深耕AIoT赛道，加强海外布局——公司简评报告...41.4.“反内卷”有望进一步细化，新材料关注AI、机器人新进展——基础化工行业周报（2025/7/28-2025/8/3）..........................................................................51.5.北 美 云 厂 商 资 本 开 支 持 续 扩 张 ，AI算 力 需 求 强 劲— —电 子 行 业 周 报2025/7/28-2025/8/3............................................................................................7 2.财经新闻.....................................................................................9 3. A股市场评述..............................................................................11 4.市场数据...................................................................................13 1.重点推荐 1.1.胶原蛋白：成分崛起，美丽新生——美容护理行业深度报告 证券分析师：任晓帆，执业证书编号：S0630522070001，rxf@longone.com.cn 投资要点： 胶原蛋白作为人体的“生命之架”，广泛存在于人体中，是人体不可缺少的成分。胶原蛋白广泛分布于软组织以及硬结缔组织中，为皮肤、骨骼、肌腱、韧带和其他组织提供强度、柔韧性和结构支持，在人体中起到免疫原性低、可生物降解性、生物相容性、促进细胞生长、止血性等功能，发挥多种重要的生物学功能。 国内重组胶原蛋白技术领先。1）相较于动物源胶原蛋白，重组胶原蛋白自身具备无病毒隐患、低排异反应、生物相容性好、质量可控、可加工等优势，且国内技术领先，国内重组胶原蛋白技术较海外起步较早，技术处于全球领先水平，目前已形成了完整的产业链，从原料研发到终端应用均处于快速发展阶段。2）国内配套政策完善。国家高度重视胶原蛋白行业发展，从命名、分类界定、行业标准等多个方面出台政策支持行业合规化前进。 国内重组胶原蛋白规模增速远高于动物源胶原蛋白，呈赶超动物胶原蛋白之势。据弗若斯特沙利文数据，2023年国内重组胶原蛋白产品规模市场达286.3亿元，略低于动物源胶原蛋白297.9亿元的规模，后续重组胶原蛋白在2023-2027年CAGR有望达到41.4%，远高于动物源胶原蛋白27.7%的增速水平，市场空间广。 胶原蛋白下游应用领域广。1）医美：国内轻医美市场不断发展，重组胶原蛋白在轻医美中占比不断提升，重组胶原蛋白规模有望从2023年43亿元提升至2027年143亿元，CAGR达35.4%，远超整体医美注射剂增速。目前国内胶原蛋白医美市场合规产品少，先发企业具备优势。2）护肤：重组胶原蛋白主要应用于功效性护肤以及医药敷料等领域，国内外美妆品牌积极布局，功效性护肤领域市场规模有望从2023年的115亿元提升至2027年的665亿元，CAGR达54.9%。医用敷料方面，敷尔佳、可复美等推出新品，预计2027年规模有望达346亿元，2023-2027年CARG达25.5%。3）私密健康：重组胶原蛋白在私密抗衰领域不断发展突破，锦波生物的兰蜜品牌推出了重组人源胶原蛋白阴道敷料，该产品采用第三代重组人源化胶原蛋白技术，生物相容性好，可有效改善阴道萎缩和干涩症状。4）头发健康：重组XVII型胶原蛋白具有减缓头发数量减少、增加局部毛发密度、提升头发直径的功效。 投资建议：国内美容护理市场更新换代较快，消费者对于新产品、新概念接受度高，对于功效性、产品核心成分的关注和专业度日渐提升。胶原蛋白作为国内新成分，效果佳、消费者认可度持续提升，行业进入快速发展期，规模有望逐步扩大。 建议关注：锦波生物：拥有唯一三类械重组胶原蛋白医美产品的重组胶原龙头厂商；巨子生物：拥有可复美、可丽金两大重组胶原美妆龙头品牌并积极布局医美管线；丸美生物：加速布局胶原蛋白研究，胶原蛋白面霜大单品“胶原小金针”放量。 风险提示：技术更新换代风险、市场竞争加剧风险、政策变动风险、研发不及预期风险、消费者消费不及预期风险。 1.2.长安汽车（000625）：中国长安汽车集团成立，深蓝新品推出节奏紧凑——公司简评报告 证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001 联系人：陈芯楠，cxn@longone.com.cn 投资要点 事件：长安汽车发布2025年7月产销快报，公司2025年7月批发销量为21.06万辆，同环比分别+23.43%/-10.42%；2025M1-7累计批发销量为156.59万辆，同比+4.07%。其中，自主品牌7月批发销量为17.77万辆，同环比分别+27.69%/-9.03%，2025M1-7累计批发销量为132.83万辆，同比+5.38%；新能源7月批发销量为8万辆，同环比+74.05%/-20.64%。 7月销量受季节性因素短期扰动，新央企首款新车型深蓝L07将于2025Q4上市。公司2025年7月批发销量、自主品牌销量、新能源批发销量均同比上升、环比下滑，主要受汽车传统淡季影响，随着7月下旬第三批国补资金下发，车市热度有望持续恢复带动公司销量向上。分品牌看，深蓝交付2.72万台，同环比分别+62.48%/-9.11%，深蓝S05 620km长续航版于2025年8月1日上市，后续深蓝计划在2个月内每半月推出一款新品（8月中推出升级款深蓝L07；8月底拓展深蓝S09产品谱系；9月份推出升级版深蓝S07；四季度搭载全球首款3nm车规级座舱芯片、全系标配激光雷达的智能轿跑深蓝L06将上市）；阿维塔销量达1.01万台，同环比分别+178%/-0.90%，连续5个月破万；启源交付2.86万辆，环比-26.32%，启源Q07激光版将于9月上市，启源A06和一款全新纯电小型SUV B216将于四季度上市。 中国长安汽车集团挂牌成立，推动上下游产业链协同发展。中国长安汽车集团有限公司于2025年7月29日在重庆正式挂牌，成为国资委直管的第100家央企，国内第三家汽车行业央企。集团将依托全产业链布局和战略一体化发展模式，重点推进产业生态垂直整合与新兴领域核心零部件开发，构建“技术垂直整合+制造水平分工+产能平台共享”的创新体系，全面提升产业链韧性。产品规划方面，未来五年将推出50余款全球化新能源产品，其中包括7款年销30万台级的全球化大单品；业务拓展方面，以SDA平台为核心，拓展无人驾驶商业运营、飞行汽车、人形机器人等新兴业务；发展路径方面，坚持自主、合作双线并举，在强化自主创新体系建设的同时，深化与斯特兰蒂斯、福特、马自达等全球车企及ICT、消费电子企业的战略合作；服务体系方面，在B端创新汽车金融产品，深化产融结合，赋能产业链发展，在C端基于AI技术构建覆盖“买卖用修服”全生命周期的智慧服务生态。 投资建议：我们预计2025-2027年归母净利润分别为84.48/109.22/135.31亿元，对应EPS为0.85/1.10/1.36元，按照2025年8月5日收盘价计算，对应PE分别为15X/12X/9X。考虑到新央企重组落地提升产业链协同效率，公司2025年新能源车型规划密集、全球化战略布局清晰，我们看好公司电动智能转型前景和全球市场增长空间，因此，维持“买入”评级。 风险提示：资源统筹效果不及预期、全球地缘政治风险、行业政策变动、新车型推出和交付速度不及预期等风险。 1.3.萤石网络（688475）：深耕AIoT赛道，加强海外布局——公司简评报告 证券分析师：王敏君，执业证书编号：S0630522040002，wmj@longone.com.cn 投资要点 事件：公司2025H1实现营收28.27亿元，同比+9.45%，实现归母净利润3.02亿元，同比+7.38%。公司2025Q2实现营收14.47亿元，同比+7.48%；实现归母净利润1.64亿元，同比+4.95%。业绩基本符合预期。 智能硬件产品矩阵进化。现金牛产品家居摄像机2025H1实现营收15.48亿元，同比+7.22%。市场地位方面，据IDC报告，2024Q1至2025Q1，萤石智能家居摄像机出货量蝉联全球第一。公司孵化的第二增长曲线渐入佳境，智能入户业务2025H1营收为4.36亿元，同比+32.99%。萤石智能锁凭借卓越的视觉能力、AI交互能力打入行业前列，据洛图科技，2025年“618”促销期，萤石智能门锁线上销售额份额进入TOP4。新兴业务方面，公司持续打磨清洁机器人等产品，智能服务机器人上半年实现收入0.60亿元，同比+9.36%。 云平台服务收入持续增长。公司物联网云平台服务收入，包括设备接入及运维支持服务、云增值及开放平台服务、广告推广服务等；2025H1该板块收入为5.55亿元，同比+12.20%，占主营业务收入比例为19.27%，毛利率为72.09%。公司积极推进HomePlay OS架构的演进与代理服务研发，以提升AI服务对用户的覆盖度；同时，布局萤石云平台全栈开放项目的研发，致力于在原有平台PaaS服务开放的基础上，实现从APP到设备的全栈开放。 盈利水平提升。2025H1公司毛利率为43.59%，同比+0.25pct。销售/管理费用金额同比+19.18%/10.06%，研发/财务费用金额同比基本持平，销售费用率同比提升较明显。公司持续完善海外渠道建设，动态调整境内线上线下零售矩阵，导致业务宣传费和运营服务费同比增加。2025H1公司归母净利率为10.70%，同比基本持平，归母净利润金额同比提升。 资产负债管理较为稳健，收现比较为合理。据2025年半年报，应付账款、合同负债等经营性负债为公司主要负债来源，流动比率和速动比率均处于安全水平。资产端，应收账款和存货规模分别较2024年末下降4.71%和2.39%，存货周转率同比相对稳定。从现金流看，2025H1公司经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长，收现比为119.61%。此外，投资及筹资活动现金流亦有改善，期末现金及现金等价物余额为37.79亿元。 AI布局夯实技术实力，海外拓展可期。2025年上半年，公司发布萤石蓝海大模型2.0，升级后，该模型在感知、理解、记忆领域的算法能