财信证券晨会纪要

2024年04月01日 晨会聚焦 一、财信研究观点 【市场策略】高频数据向好，关注业绩主线 【基金研究】基金数据日跟踪（20240330） 【债券研究】债券市场综述 二、重要财经资讯 【宏观经济】2024年3月中国采购经理指数运行情况 【宏观经济】美国2月PCE近半年来首次意外反弹 【宏观经济】1-2月国有企业营业总收入同比增长1.9% 【宏观经济】央行开展1500亿元7天期逆回购操作 【财经要闻】1-2月我国规模以上电子信息制造业增加值同比增长14.6% 【财经要闻】1-2月份我国规模以上互联网和相关服务企业完成互联网业务收入同比增长7.6% 【财经要闻】1-2月份我国社会物流总额同比增长5.9% 三、行业及公司动态 【行业动态】湖北省发改委发布工商业分时电价机制调整方案 【行业动态】射频美容产品应作为第三类医疗器械管理 何 晨分 析师执业证书编号：S0530513080001hechen@hnchasing.com 周 艺晗研 究助理zhouyihan96@hnchasing.com 【行业动态】金融监管总局明确2024年普惠信贷工作目标 【行业动态】北京亦庄发布人工智能新政：每年发放1亿元算力券 【重点公司跟踪】凯莱英（002821.SZ）：2023年常规业务（剔除大订单）收入为54.05亿元，同比+24.37% 【公司跟踪】华阳集团（002906.SZ）：2023年实现营业收入71.37亿元，同比增长26.59% 【公司跟踪】昆仑万维（300418.SZ）：2024年第一期限制性股票激励计划（草案） 【公司跟踪】中芯国际（688981.SH）：发布2023年报：预计2024年资本开支与2023年大致持平 【公司跟踪】建设银行（601939.SH）：发布2023年年度报告 【公司跟踪】神州数码（000034.SZ）：扣非净利润实现12.63亿元，同比增长37.22% 四、湖南经济动态 【湘股动态】时代电气（688187.SH）：受益于新兴装备产品放量，2023年公司营收同比增长20.88% 【湖南省地方动态及政策】2023年湖南省人口自然增长率-3.08‰ 近期研究报告集锦 【宏观策略类】财信宏观策略&市场资金跟踪周报（4.1-4.5）：高频数据向好，关注业绩主线 【宏观策略类】策略专题报告：2024年第二季度十大金股 【宏观策略类】房地产市场周报：国常会释放重大信号，系统谋划房地产支持政策 【公司类】高测股份（688556.SH）年报跟踪：盈利阶段承压，技术及产能储备充分 【公司类】国联证券（601456.SH）2023年年报点评：外延式扩张提升竞争力，看好与民生证券整合效果 【行业类】家用电器行业点评：AWE展AI融合家电，加快实现全屋智能 晨会聚焦摘要： 一、财信研究观点 【市场策略】高频数据向好，关注业绩主线 黄 红卫（S0530519010001） 上周（3.25-3.29）股指低开，上证指数下跌0.23%，收报3041.1点，深证成指下跌1.72%，收报9400.85点，中小100下跌2.40%，创业板指下跌2.73%；行业板块方面，石油石化、有色金属、家用电器涨幅居前；主题概念方面，采掘服务精选指数、黄金精选指数、连板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为9358.07亿，沪深两市成交额较前一周下降13.04%，其中沪市下降11.67%，深市下降14.02%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨0.49%，中证500下跌1.83%；汇率方面，美元兑人民币（CFETS）收盘点位为7.2232，跌幅为0.07%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨3.55%，COMEX黄金上涨4.39%，南华铁矿石指数下跌8.59%，DCE焦煤下跌10.18%。 上周在业绩报告陆续披露、美元指数走强、资源品价格走高下，A股指数大多走弱，上证指数下跌0.23%，创业板指下跌2.73%，沪深两市日均成交额为9358.07亿元，较前一周下降13.04%。分板块来看，受供给端收紧、需求端景气、美联储降息预期发酵影响，金价、铜价、油价持续走强，石油石化、有色金属等资源板块大涨。但当前市场情绪仍有降温迹象：一是市场下跌放量、上涨缩量，意味着多空力量有所失衡、指数企稳还需等待；二是此前上涨主线的TMT板块领跌、活跃资金有所出逃，赚钱效应回落；三是业绩报告压力尚未完全释放，4月中下旬业绩报告集中披露，预计将对指数走势有一定影响。目前市场正从流动性及情绪面驱动的春季躁动行情，逐步切换至业绩驱动的景气度投资逻辑，短期预计指数将震荡调整，但中长期压力不大。具体来看： （1）PMI重回荣枯线上方，高频经济数据向好。根据国家统计局，3月份制造业PMI为50.8%，较上月上升1.7个百分点，连续5个月运行在50%以下后，重回扩张区间。在调查的21个行业中，有15个位于扩张区间，较上月增加10个，制造业景气面明显扩大。春节后生产恢复、年初降准降息，增发国债资金大规模投入使用是3月份PMI上行的主要动力。从制造业行业看，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等行业生产经营活动预期指数均位于60.0%以上高位景气区间。3月份，非制造业商务活动指数为53.0%，比上月上升1.6个百分点。服务业中，与企业生产相关的服务业较为活跃，其中邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间。展望4月份，在外需回暖、国内大规模设备更新、特别国债等发力下，制造业景气度或将继续上行，对提振市场情绪有一定作用。 （2）工业企业利润有所改善，中游恢复力度较大。根据国家统计局，受低基数影响，按可比口径计算，1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额9140.6亿元，同比增长10.2%。分企业来看，私企恢复好于国企，其中国有控股、股份制、外商及港澳台投资、私营企业的规模以上工业企业利润分别增长0.5%、5.3%、31.2%、12.7%。分环节来看，中下游环节恢复好于上游，上游采矿业同比下降21.1%，但中游制造业同比增长17.4%。从驱动力来看，煤炭等资源品价格走弱是上游利润下滑的主因，而1-2月出口增速超预期是中游制造业利润回升主要推动力，春节消费旺季则是下游消费利润回升驱动力。展望后续，国内地产端仍有压力，近期煤炭、钢铁等黑色系期货价格持续走弱，预计上游资源品环节利润率仍将承压。但受美国补库存等推动，海外需求超预期，2月份全球服务业PMI为52.4点，连续4个月回升且均处于荣枯线上方，中国出口改善或可持续，中游制造业（尤其是偏出口型制造业）利润仍有改善空间。在消费缺乏刺激政策及居民预期未明显改善下，消费及CPI数据回升的持续性可能不会太强，下游消费环节利润仍有压力。 （3）国内经济温和复苏，流动性合理充裕。中国整体经济层面，当前国内经济复苏基础尚不牢固，《2024年政府工作报告》提出坚持稳中求进、以进促稳、先立后破工作总基调，将今年国内生产总值目标设定增长5%左右，政策端强刺激可能性不大，预计2024年经济将以自然修复、温和复苏为主。投资端而言，房地产仍是经济复苏的关键掣肘，2024年迄今新房销售数据仍显疲态，后续期待三大工程等需求端政策持续发力，房地产投资增速企稳尚需时日。大规模设备更新等对制造业投资有一定推动作用，后续观察支持政策的落地情况。2024年积极的财政政策要适度加力、提质增效，并要求进一步落实一揽子化债方案，妥善化解存量债务风险、严防新增债务风险，传统基建的增量空间可能不大；消费端而言，消费政策缺乏强刺激预期、社会预期逐渐修复，2024年消费或以温和复苏为主；出口端而言，在海外补库存拉动下，2024年第二季度欧美需求仍具韧性，出口端仍有支撑。流动性层面，2024年稳健的货币政策要灵活适度、精准有效，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，预计增速大概率不会高于2023年，通胀压力仍然不大，有一定降准降息空间。 （4）产业政策积极发力，年内主线进一步明确。《政府工作报告》提出“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”，具体举措包括推动产业链供应链优化升级、积极培育新兴产业和未来产业、深入推进数字经济创新发展等。从近期政策重点来看，设备更新、低空经济、AI产业支持政策正逐步落地，有望成为年内投资主线。3月份国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，工信部等四部门联合印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》，工信部等表示将适度超前建设5G、算力等基础设施。从投资角度来看，AI经过近2年的炒作及退潮，后续将更关注业绩释放情况；低空经济作为导入期行业，短期投资仍停留在概念驱动阶段；设备更新则集中在传统行业，重点关注供需匹配性。 （5）全球经济仍具韧性，流动性环境利好A股。海外经济而言，美国第四季度实际GDP年化季率终值为3.4%，预估为3.2%，修正值为3.2%。从OECD综合领先指标来看，预计第二季度全球经济仍有韧性，但风险可能集中在2024年下半年。考虑美国居民超额储蓄接近于消耗完毕、限制性货币政策存在传导时滞，需警惕2024年下半年美国消费及投资需求降温风险。流动性而言，日本央行货币政策扰动有限，美联储大概率在2024年中开启降息，全球流动性拐点临近，将对2024年A股行情形成支撑。地缘政治层面，2024年为全球主要经济体大选之年，地缘政治风险有持续发酵的风险，贵金属等避险资产有一定配置价值。权益市场方面，海外资本市场大多处于高位、估值性价比下降，第二季度存在震荡加剧的风险。但第三季度后，随着美联储降息落地以及美国大选临近，预计海外权益市场有一定回调风险。 （6）中国资产估值或将修复，第二季度关注业绩主线。从估值来看，当下A股及港股估值已处于全球洼地，存在较大修复空间。从景气板块来看，2024年顺周期的消费、地产、金融板块业绩可能仍有压力，市场高景气板块主要集中在出口产业链、TMT、新质生产力、高端制造（大规模设备更新）、部分资源板块（铜、铝、金、银）。从日历效应来看，4月份市场表现受业绩影响较大，需警惕4月中下旬业绩报告集中披露带来的压力，届时纯概念炒作板块存在业绩难兑现带来的下跌风险；但在一季度业绩报告披露完毕后，5-6月份市场将更专注高景气赛道。总体来看，2024年第二季度市场受业绩影响较大，重点关注估值与业绩的匹配性。 配置层面。2024年第二季度，国内宏观经济整体处于美林时钟复苏阶段，经济温和复苏、物价中低位运行、货币环境偏宽松，适宜配置权益资产，建议攻守兼备、把握结构性机会： （1）TMT板块。一方面，当前全球处于人工智能产业浪潮期，预计将催生新的产业链及商业模式；另一方面，中国正处于关键科技领域突破、实现产业链自主可控的关键时期，科技行业将迎来快速发展。TMT板块可重点关注算力端的光模块、软件端的计算机、应用端的传媒。 （2）新质生产力。《政府工作报告》强调“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”，叠加《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》落地，可关注工业母机、机器人、低空经济等方向。 （3）高股息板块。在国内经济弱势修复、无风险利率低位震荡下，煤炭、石化、银行、火电、高速等高股息板块仍有配置价值。 （4）资源板块。在外需改善、美联储降息、供给收紧下，有色（铜、铝）及贵金属（金、银）等价格存在较大上行动力。 【基金研究】基金数据日跟踪（20240330） 燕 轶纯（S0530521030001） 上周（0325-0329），中国基金总指数-0.57%，普通股票型基金指数-1.26%，偏股混合型基金指数-1.12%，中长期纯债型基金指数+0.09%，QDII基金指数+0.01%，LOF基金价格指数-1.00%，ETF基金价格指数-1.22%。上证50ETF+0.45%，沪深300ETF-0.37%，中证500ETF-1.72%；标普500ETF+1.03%，日经22