农化行业：2025年7月月度观察：钾肥、草甘膦价格上行，磷肥出口价差扩大

优于大市 核心观点 行业研究·行业月报 钾肥供需紧平衡，国际钾肥价格持续上行。我国是全球最大的钾肥需求国，而钾肥资源供给相对不足，进口依存度超过60%，2024年我国氯化钾产量550万吨，同比降低2.7%，进口量1263.3万吨，同比增长9.1%，创历史新高。截至2025年7月底，国内氯化钾港口库存为182万吨，较去年同期减少95万吨，降幅为34.39%。未来由于粮食生产安全愈发被重视，预计国内钾肥安全库存量将提升到400万吨以上。7月国产钾受减产检修影响，库存维持低位，发运总量紧张；进口钾港存同比下滑20.11%，新船到港缓慢叠加边贸现货紧缺，现货流通持续受限。7月百川氯化钾均价从3239元/吨拉涨至3399元/吨，月底回落至3230元/吨企稳。国际市场方面，7月北美厂商上调颗粒钾离岸价至410美元/短吨（FOB），巴西因南美季节性需求转弱，8月船期成交价回落至360美元/吨（CFR）；亚洲因印尼、孟加拉相继启动标购，采购韧性凸显。 基础化工 优于大市·维持 证券分析师：杨林证券分析师：薛聪010-88005379010-88005107yanglin6@guosen.com.cnxuecong@guosen.com.cnS0980520120002S0980520120001证券分析师：余双雨联系人：王新航021-603754850755-81981222yushuangyu@guosen.com.cnwangxinhang@guosen.com.cnS0980523120001 磷化工行业的景气度取决于磷矿石价格的景气度，看好磷矿石长期价格中枢维持较高水平。近两年来，我国可开采磷矿品位下降，开采难度和成本提升，而新增产能投放时间周期较长，同时需求端以磷酸铁锂为代表的下游新领域需求不断增长，国内磷矿石供需格局偏紧，磷矿的资源稀缺属性日益凸显，30%品位磷矿石市场价格在900元/吨的高价区间运行时间已超2年。据百川盈孚，截至2025年7月31日，湖北市场30%品位磷矿石船板含税价1040元/吨，云南市场30%品位磷矿石货场交货价970元/吨，均环比上月底持平。 海内外磷肥价差扩大。2025年磷肥出口政策延续总量控制原则，强调“国内优先、适当出口、自律出口、以外补内”，出口配额较去年有所缩减，但窗口期集中于5-9月，法检时间优化至半个月。出口配额分两批发放，首批集中在5-9月高峰期。7月30日磷酸一铵波罗的海FOB现货价与湖北地区市场价价差约1707元/吨；中国磷酸二铵FOB价格与山东地区市场价价差约1451元/吨。当前海外磷肥价格显著高于国内，拥有磷肥出口配额的企业有望受益于海内外磷肥高价差带来的利润增厚。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《PCB上游材料分析框架》——2025-07-30《农化行业：2025年6月月度观察-钾肥、草甘膦价格上行，杀虫剂“康宽”供给突发受限》——2025-07-07《化肥及农药行业：2025年5月月度观察-国际钾肥价格持续上涨，突发事件影响农药供给》——2025-06-04《钾肥、磷化工行业：2025年4月月度观察-国际钾肥价格持续上行，磷矿石价格高位运行》——2025-05-07《钾肥、磷化工行业：2025年3月月度观察-春耕需求旺季来临，钾肥磷肥价格上涨》——2025-04-02 农药“正风治卷”三年行动开启，农药板块下行周期见底。中农立华原药价格指数下跌时间超3年，较高点跌幅近2/3，当前农药价格和农药板块股票处于相对低位。需求端南美粮食种植面积持续增加使得农药需求增加，前期下游采取按需采购及低库存策略，使得今年旺季时补库需求强劲。供给端印度、美国农药出口增量有限，中国农药出口大幅增长，农药行业资本开支同比增速已连续4季度转负，次轮行业扩张期渐入尾声。我们认为农药行业下行周期已经见底，看好需求拉动及行业反内卷行动背景下农药价格整体上涨。 投资建议：1）钾肥：看好钾肥资源稀缺属性，重点推荐【亚钾国际】，预计公司2025、2026年氯化钾产量分别为280万吨、400万吨，前三个百万吨完全满产有望达到500万吨产量。 2）磷化工：磷化工以磷矿石为起点，下游以农化制品为主，具有刚需属性，近几年来随着含磷新能源材料等新应用领域不断扩展，而国内磷矿石因多年无序开采面临品位下降问题，新增产能及进口磷矿石短期内难以放量，磷矿石的资源稀缺属性日益凸显，我们看好磷矿石长期价格中枢维持较高水平；重点推荐磷矿储量丰富的磷化工全产业链龙头【云天化】、【兴发集团】，建议关注磷矿石自给率提升的【湖北宜化】、【云图控股】。 3）农药：重点推荐：【扬农化工】（先正达旗下综合性农药原药供应商，葫芦岛项目助力公司长期成长）。建议关注：【利尔化学】（氯代 吡啶类除草剂、草铵膦龙头公司，与科迪华的合作持续加深）、【兴发集团】（草甘膦产能国内第一、全球第二，农药产品线持续丰富）、【利民股份】（多个主营农药价格上涨，代森锰锌海外自主登记持续推进）、【国光股份】（国内植物生长调节剂行业龙头公司，作物全程方案发展空间广阔）。 风险提示：安全生产和环境保护风险；农化产品需求不及预期的风险；产能扩张导致的市场风险；原材料价格波动的风险；国际贸易风险等。 内容目录 1、钾肥：资源稀缺属性突出，需求推动下看好价格复苏.............................61.1钾肥：全球钾肥价格触底，需求推动下看好价格复苏....................................62、磷化工：磷矿石价格高位运行，磷肥海内外价差扩大............................122.12025年7月磷化工产品价格涨跌幅..................................................122.2磷矿石行业基本面数据跟踪.........................................................122.3磷肥行业基本面数据跟踪...........................................................152.4含磷新能源材料基本面数据跟踪.....................................................183、农药：“正风治卷”三年行动开启，农药行业有望迎来景气拐点..................213.1农药行业“正风治卷”三年行动开启.................................................213.2农药行业竞争激烈，安全事故频发，行业“反内卷”迫在眉睫.........................215、国信化工观点及盈利预测....................................................26风险提示.....................................................................27 图表目录 图1：钾肥产业链..........................................................................6图2：全球钾肥主要生产企业................................................................7图3：全球钾肥主要消费国家................................................................7图4：全球钾肥表观消费量（千吨）..........................................................7图5：全球钾肥贸易占比....................................................................7图6：钾肥产能、产量及表观消费量..........................................................8图7：钾肥进口量及出口量..................................................................8图8：国内钾肥主要生产企业................................................................8图9：钾肥港口库存（万吨）................................................................8图10：中国氯化钾进口国分布（万吨）.......................................................9图11：中国氯化钾进口量占比...............................................................9图12：国内钾肥价格走势（元/吨）.........................................................10图13：青海盐湖氯化钾（60%粉）出厂价（元/吨）............................................10图14：全球主要钾肥出口国FOB价格（美元/吨）.............................................11图15：全球主要钾肥进口国CFR价格（美元/吨）.............................................11图16：西南地区磷矿石市场价格............................................................13图17：国内磷矿石消费结构变化............................................................13图18：中国磷矿石月度产量................................................................13图19：中国磷矿石月度名义产能开工率......................................................13图20：中国磷矿石产能、产量..............................................................14图21：中国磷矿石进口量..................................................................14图22：中国磷矿石年度表观消费量..........................................................14图23：中国磷矿石月度表观消费量..........................................................14图24：磷酸一铵价格、价差................................................................15图25：磷酸二铵价格、价差................................................................15图26：磷酸一铵月度产量..................................................................16图27：磷酸二铵月度