农化行业：2025年12月月度观察：肥供需紧平衡，储能拉动磷矿石需求，草甘膦价格下行

优于大市 钾肥供需紧平衡，储能拉动磷矿石需求，草甘膦价格下行 核心观点 行业研究·行业月报 钾肥供需紧平衡，国际钾肥价格上涨。我国是全球最大的钾肥需求国，而钾肥资源供给相对不足，进口依存度超过60%，2024年我国氯化钾产量550万吨，同比降低2.7%，进口量1263.3万吨，同比增长9.1%，创历史新高。截至2025年12月底，国内氯化钾港口库存为242.94万吨，较2024年同期减少61.53万吨，降幅为0.21%。未来由于粮食生产安全愈发被重视，预计国内钾肥安全库存量将提升到400万吨以上。12月底氯化钾市场均价为3282元/吨，环比上月涨幅为0.83%，同比去年涨幅30.45%。国际市场方面，亚钾国际已完成第三条100万吨/年氯化钾生产线的输送带系统试运行，美国解除对白俄罗斯钾肥的制裁，Mosaic公司发生“井下坍塌”事故，月底温哥华、西北欧、约旦氯化钾FOB价格分别为317、347、357美元/吨，均较11月底有所上涨。 基础化工 优于大市·维持 证券分析师：杨林证券分析师：薛聪010-88005379010-88005107yanglin6@guosen.com.cnxuecong@guosen.com.cnS0980520120002S0980520120001证券分析师：余双雨证券分析师：王新航021-603754850755-81981222yushuangyu@guosen.com.cnwangxinhang@guosen.com.cnS0980523120001S0980525080002 看好磷矿石长期价格中枢维持较高水平。近两年来，我国可开采磷矿品位下降，开采难度和成本提升，而新增产能投放时间周期较长，同时需求端以磷酸铁锂为代表的下游新领域需求不断增长，国内磷矿石供需格局偏紧，磷矿的资源稀缺属性日益凸显，30%品位磷矿石市场价格在900元/吨的高价区间运行时间已超3年。据百川盈孚，截至2025年12月31日，湖北市场30%品位磷矿石船板含税价1040元/吨，云南市场30%品位磷矿石货场交货价970元/吨，均环比上月底持平。 储能需求持续向好，磷酸铁锂价格持续上涨。据百川盈孚，目前我国磷酸铁锂产能达594.5万吨/年，2025年产量382万吨，同比增长48.59%，截至2026年1月7日，磷酸铁锂市场价格约5.03万元/吨，较2025年6月底最低价3.2万元/吨上涨57.19%。受下游储能及动力电池需求向好拉动，磷酸铁/锂、六氟磷酸锂等含磷新能源材料需求显著提升，叠加供给端行业反内卷工作推进，产品价格持续上涨。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《硫磺行业深度报告-全球供需矛盾突出，硫磺价格有望上行》——2025-12-09《石化化工行业2026年投资策略——石化化工行业景气度有望复苏》——2025-11-15《可持续航空燃料(SAF)行业点评-欧盟推出33亿欧元投资计划，稳定可持续燃料行业投资者信心》——2025-11-10《农化行业：2025年10月月度观察-钾肥供需紧平衡，磷酸铁锂涨价，草铵膦持续去库》——2025-11-06《农化行业：2025年9月月度观察-钾肥库存维持低位，磷酸铁开工率提升，草甘膦持续涨价》——2025-10-15 在全球储能产业加速扩张的背景下，磷酸铁锂对上游磷资源的需求持续提升。假设全球储能电池出货量在2025-2027年分别增至600/800/983GWh，对应磷矿石需求将升至600/800/983万吨，占我国磷矿石预测产量比重分别达到4.7%/5.9%/7.0%；储能级磷酸铁对原料纯度要求高（低铁、低镁、低重金属），实际可适配的高品位磷矿资源远比总量稀缺，叠加动力电池的持续贡献，磷资源在新能源电池领域的消费比重将持续提升。因此，具备优质矿源及“矿化一体”能力的企业将在新能源材料竞争中占据显著战略优势。 2025年草甘膦价格回顾：南美旺季涨价，北美库存相对较高拖累年底价格。2025年4月至10月草甘膦价格由2.32万元/吨上涨至2.77万元/吨，11月至年底价格下降至2.38万元/吨，2025年草甘膦价格的涨跌主要与需求端变化相关，南美玉米、大豆等作物种植面积增加使得草甘膦需求旺盛，在6-8月中国草甘膦出口到南美的需求旺季期间草甘膦价格便涨至2.7万元/吨以上，9月-10月南美需求旺季结束而北美需求旺季尚未启动，价格相对平稳，11月-12月为中国草甘膦出口至北美的旺季，2024年四季度中国出口至北美的“其他非卤化有机磷衍生物”（以草甘膦为主）数量达4.15万吨，同比增长62.89%，2024年底北美大幅进口草甘膦进行补库，库存相对较高使得2025年旺季不旺，2025年10-11月中国出口至北美的“其他非卤化有机磷衍生物”同比下降28.19%，年底需求欠佳，叠加行业内新产能建成，草甘膦价格自10月中旬的2.77万元/吨下跌至年底的2.38万元/吨。考虑目前价格已接近多数企业成本线附近，行业供需格局较为良好，以及后续反内卷工作或将推进，我们看好2026年草甘膦/草铵膦均价较2025年均价将有所提 升，则草甘膦/草铵膦的盈利水平还将持续改善。 投资建议：1）钾肥：看好钾肥资源稀缺属性，重点推荐【亚钾国际】，预计公司2025、2026年氯化钾产量分别为280万吨、400万吨，前三个百万吨完全满产有望达到500万吨产量。 2）磷化工：磷化工以磷矿石为起点，下游以农化制品为主，具有刚需属性，近几年来随着含磷新能源材料等新应用领域不断扩展，而国内磷矿石因多年无序开采面临品位下降问题，新增产能及进口磷矿石短期内难以放量，磷矿石的资源稀缺属性日益凸显，我们看好磷矿石长期价格中枢维持较高水平；重点推荐磷矿储量丰富的磷化工全产业链龙头【云天化】、【兴发集团】，建议关注磷矿石自给率提升的【湖北宜化】、【云图控股】。 3）农药：重点推荐：【扬农化工】（先正达旗下综合性农药原药供应商，葫芦岛项目助力公司长期成长）。建议关注：【利尔化学】（氯代吡啶类除草剂、草铵膦龙头公司，与科迪华的合作持续加深）、【兴发集团】（草甘膦产能国内第一、全球第二，农药产品线持续丰富）、【利民股份】（多个主营农药价格上涨，代森锰锌海外自主登记持续推进）、【国光股份】（国内植物生长调节剂行业龙头公司，作物全程方案发展空间广阔）。 风险提示：安全生产和环境保护风险；农化产品需求不及预期的风险；产能扩张导致的市场风险；原材料价格波动的风险；国际贸易风险等。 内容目录 1、钾肥：全球钾肥价格触底，需求推动下看好价格复苏.............................72、磷化工：磷矿石景气依旧，锂电产业链有所回暖................................132.12025年12月磷化工产品价格涨跌幅.................................................132.2磷矿石行业基本面数据跟踪.........................................................132.3磷肥行业基本面数据跟踪...........................................................162.4含磷新能源材料基本面数据跟踪.....................................................193、农药：“正风治卷”三年行动开启，农药行业有望迎来景气提升..................223.1农药行业竞争激烈，安全事故频发，行业“反内卷”迫在眉睫...........................223.2多个农药价格已开始上涨，农药行业景气度底部复苏...................................253.3草甘膦/草铵膦：看好2026年均价同比上涨...........................................264、国信化工观点及盈利预测....................................................29风险提示.....................................................................30 图表目录 图1：钾肥产业链..........................................................................7图2：全球钾肥主要生产企业................................................................8图3：全球钾肥主要消费国家................................................................8图4：全球钾肥表观消费量（千吨）..........................................................8图5：全球钾肥贸易占比....................................................................8图6：中国钾肥产能、产量及表观消费量......................................................9图7：中国钾肥进口量及出口量..............................................................9图8：国内钾肥主要生产企业................................................................9图9：钾肥港口库存（万吨）................................................................9图10：中国氯化钾进口国分布（万吨）......................................................10图11：中国氯化钾进口量占比..............................................................10图12：国内钾肥价格走势（元/吨）.........................................................11图13：青海盐湖氯化钾（60%粉）出厂价（元/吨）............................................11图14：全球主要钾肥出口国FOB价格（美元/吨）.............................................12图15：全球主要钾肥进口国CFR价格（美元/吨）.............................................12图16：磷矿石市场价格....................................................................14图17：国内磷矿石消费结构变化............................................................14图18：中国磷矿石月度产量................................................................14图19：中国磷矿石月度名义产能开工率......................................................14图20：中国磷矿石产能、产量......................