农化行业：2025年9月月度观察：钾肥库存维持低位，磷酸铁开工率提升，草甘膦持续涨价

核心观点

• 钾肥：全球钾肥供需紧平衡，国际钾肥价格维持高位。中国钾肥资源不足，进口依存度超过60%，库存维持低位，价格处于高位。未来国内钾肥安全库存量将提升，需求端巴西进口量创历史新高，国际价格维持平稳。
• 磷化工：磷矿石景气仍高位，锂电产业链开工上行。磷矿石供给端新增产能投放时间周期长，需求端新能源材料需求增长，磷矿石资源稀缺属性凸显，价格维持高位。磷肥国内外价差仍保持在较高水平，出口政策延续总量控制原则，出口配额缩减但窗口期集中，出口企业受益于高价差。
• 农药：“正风治卷”三年行动开启，农药行业有望迎来景气提升。农药行业下行周期见底，需求拉动及行业反内卷行动背景下农药价格整体上涨。草甘膦价格持续上涨。

关键数据

• 钾肥：2024年中国氯化钾产量550万吨，同比降低2.7%，进口量1263.3万吨，同比增长9.1%。国内氯化钾港口库存为172.92万吨，较去年同期减少135.60万吨，降幅为43.95%。9月底百川盈孚氯化钾市场均价为3237元/吨，环比上月跌幅为1.43%，同比去年涨幅34.82%。
• 磷化工：2024年中国磷矿石累计产量11352.79万吨，同比增长7%。2024年磷矿石名义产能19447万吨/年（有效产能11916万吨/年），同比减少1.2%。2024年中国磷矿石表观消费量8339.29万吨，同比增长14.3%。2025年9月湖北市场30%品位磷矿石船板含税价1040元/吨，云南市场30%品位磷矿石货场交货价970元/吨。
• 农药：2024年中国农药出口量突破205万吨（折百），占全年产量的89.5%。2025年1-7月，巴西、美国农药合计进口量同比增加18.56万吨，中国出口量同比增加30.26万吨。

研究结论

• 钾肥：看好钾肥资源稀缺属性，重点推荐【亚钾国际】。
• 磷化工：看好磷矿石长期价格中枢维持较高水平，重点推荐磷矿储量丰富的磷化工全产业链龙头【云天化】、【兴发集团】，建议关注磷矿石自给率提升的【湖北宜化】、【云图控股】。
• 农药：重点推荐【扬农化工】（先正达旗下综合性农药原药供应商，葫芦岛项目助力公司长期成长），建议关注【利尔化学】、【兴发集团】、【利民股份】、【国光股份】。