农化行业：2025年10月月度观察：钾肥供需紧平衡，磷酸铁锂涨价，草铵膦持续去库

优于大市 核心观点 行业研究·行业月报 钾肥供需紧平衡，国际钾肥价格维持高位。我国是全球最大的钾肥需求国，而钾肥资源供给相对不足，进口依存度超过60%，2024年我国氯化钾产量550万吨，同比降低2.7%，进口量1263.3万吨，同比增长9.1%，创历史新高。截至2025年10月底，国内氯化钾港口库存为222.09万吨，较去年同期减少109.78万吨，同比减少33.08%，环比增加28.44%。未来由于粮食生产安全愈发被重视，预计国内钾肥安全库存量将提升到400万吨以上。10月底氯化钾市场均价为3228元/吨，环比上月跌幅为0.28%，同比去年涨幅28.3%。国际市场方面，10月部分欧洲买家已经签订第四季度标准氯化钾合同，合同价格在340-350欧元/吨（CFR），一家大型印尼肥料公司氯化钾购买价格为400美元/吨（CFR），中俄边境钾肥贸易11月合同已签订，标准氯化钾到岸价格为355美元/吨，与10月份的合同价格持平，国际钾肥价格维持高位。 基础化工 优于大市·维持 证券分析师：杨林证券分析师：薛聪010-88005379010-88005107yanglin6@guosen.com.cnxuecong@guosen.com.cnS0980520120002S0980520120001证券分析师：余双雨证券分析师：王新航021-603754850755-81981222yushuangyu@guosen.com.cnwangxinhang@guosen.com.cnS0980523120001S0980525080002 看好磷矿石长期价格中枢维持较高水平。近两年来，我国可开采磷矿品位下降，开采难度和成本提升，而新增产能投放时间周期较长，同时需求端以磷酸铁锂为代表的下游新领域需求不断增长，国内磷矿石供需格局偏紧，磷矿的资源稀缺属性日益凸显，30%品位磷矿石市场价格在900元/吨的高价区间运行时间已超3年。据百川盈孚，截至2025年10月31日，湖北市场30%品位磷矿石船板含税价1040元/吨，云南市场30%品位磷矿石货场交货价970元/吨，均环比上月底持平。 新能源需求持续向好，磷酸铁锂价格上涨。据百川盈孚，目前我国磷酸铁锂产能达592万吨/年，2025年10月我国磷酸铁锂产量39万吨，同比+15万吨，环比+4万吨，截至2025年10月底，磷酸铁锂市场价格约3.7万元/吨，环比+7%。据长江有色金属网，2025年10月锂电行业迎来“金九银十”旺季，全产业链排产环比增长3%-9%、同比增长21%-50%，1-10月碳酸锂、电池及关键材料全链条预排产累计同比增27%-58%，其中电池、负极材料、电解液单月同比增幅超40%。受下游开工带动，六氟磷酸锂、磷酸铁等含磷新能源材料需求显著提升，行业景气度向好。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《农化行业：2025年9月月度观察-钾肥库存维持低位，磷酸铁开工率提升，草甘膦持续涨价》——2025-10-15《2025年石化化工行业10月投资策略-石化化工稳增长方案出台，细分行业供需面有望优化》——2025-09-30《可持续航空燃料(SAF)行业点评-欧盟SAF强制添加需求拉动，国内生物航煤出口量价齐升》——2025-09-18《农化行业：2025年8月月度观察-国际钾肥价格上行，磷肥出口量价齐升，草甘膦持续涨价》——2025-09-09《2025年石化化工行业9月投资策略-石化化工行业“反内卷”相关政策措施有望出台》——2025-08-31 农药：看好11-12月草甘膦/草铵膦出口至北半球需求提升。11月4日华东市场参考价2.73万元/吨，较4月初上涨4100元/吨，涨幅17.67%，草铵膦价格在7月下旬由4.37万元/吨的历史最低价反弹至目前的4.45万元/吨。每年的11月至下一年1月是我国除草剂出口到北半球的季节性旺季，2025年1-9月，中国累计出口其他非卤化有机磷衍生物数量48.93万吨，同比14.25%，其中出口到北美洲8.87万吨，同比增长19.56%。10月份国内草铵膦行业开工率达92.42%，工厂库存降至2年内低位，结合传统的出口旺季，以及今年以来草甘膦/草铵膦价格触底反弹，我们看好11-12月份中国出口到北半球的草甘膦/草铵膦数量提升，也将对价格形成有效拉动。 投资建议：1）钾肥：看好钾肥资源稀缺属性，重点推荐【亚钾国际】，预计公司2025、2026年氯化钾产量分别为280万吨、400万吨，前三个百万吨完全满产有望达到500万吨产量。 2）磷化工：磷化工以磷矿石为起点，下游以农化制品为主，具有刚需属性，近几年来随着含磷新能源材料等新应用领域不断扩展，而国内磷矿石因多年无序开采面临品位下降问题，新增产能及进口磷矿石短期内难以放量，磷矿石的资源稀缺属性日益凸显，我们看好磷矿石长期价格中枢维持较高水平；重点推荐磷矿储量丰富的磷化工全产业链龙头【云天化】、【兴发集团】，建议关注磷矿石自给率提升的【湖北宜化】、【云图控股】。 3）农药：重点推荐：【扬农化工】（先正达旗下综合性农药原药供应商，葫芦岛项目助力公司长期成长）。建议关注：【利尔化学】（氯代吡啶类除草剂、草铵膦龙头公司，与科迪华的合作持续加深）、【兴发集团】（草甘膦产能国内第一、全球第二，农药产品线持续丰富）、【利民股份】（多个主营农药价格上涨，代森锰锌海外自主登记持续推进）、【国光股份】（国内植物生长调节剂行业龙头公司，作物全程方案发展空间广阔）。 风险提示：安全生产和环境保护风险；农化产品需求不及预期的风险；产能扩张导致的市场风险；原材料价格波动的风险；国际贸易风险等。 内容目录 1、钾肥：全球钾肥价格触底，需求推动下看好价格复苏.............................72、磷化工：磷矿石景气仍高位，锂电产业链有所回暖..............................132.12025年10月磷化工产品价格涨跌幅.................................................132.2磷矿石行业基本面数据跟踪.........................................................132.3磷肥行业基本面数据跟踪...........................................................162.4含磷新能源材料基本面数据跟踪.....................................................193、农药：“正风治卷”三年行动开启，农药行业有望迎来景气提升..................223.1农药行业反内卷迫在眉睫，“正风治卷”三年行动开启.................................223.2农药需求持续向好，中国农药企业正抢占全球绝大部分农药增量市场份额.................243.3草甘膦/草铵膦：北美需求旺季来临，看好四季度价格上涨..............................264、国信化工观点及盈利预测....................................................30风险提示.....................................................................30 图表目录 图1：钾肥产业链..........................................................................7图2：全球钾肥主要生产企业................................................................8图3：全球钾肥主要消费国家................................................................8图4：全球钾肥表观消费量（千吨）..........................................................8图5：全球钾肥贸易占比....................................................................8图6：钾肥产能、产量及表观消费量..........................................................9图7：钾肥进口量及出口量..................................................................9图8：国内钾肥主要生产企业................................................................9图9：钾肥港口库存（万吨）................................................................9图10：中国氯化钾进口国分布（万吨）......................................................10图11：中国氯化钾进口量占比..............................................................10图12：国内钾肥价格走势（元/吨）.........................................................11图13：青海盐湖氯化钾（60%粉）出厂价（元/吨）............................................11图14：全球主要钾肥出口国FOB价格（美元/吨）.............................................12图15：全球主要钾肥进口国CFR价格（美元/吨）.............................................12图16：磷矿石市场价格....................................................................14图17：国内磷矿石消费结构变化............................................................14图18：中国磷矿石月度产量................................................................14图19：中国磷矿石月度名义产能开工率......................................................14图20：中国磷矿石产能、产量..............................................................15图21：中国磷矿石进口量..................................................................15图22：中国磷矿石年度表观消费量..........................................................15图23：中国磷矿石月度表观消费量..........................................................15图24：磷酸一铵价格、价差................................................................16图25：磷酸