农化行业：2025年10月月度观察：钾肥供需紧平衡，磷酸铁锂涨价，草铵膦持续去库

核心观点

• 钾肥：全球钾肥价格触底，供需紧平衡推动价格复苏。中国钾肥资源不足，进口依存度高，未来安全库存提升将进一步提升供需紧平衡。国际市场受地缘政治和物流成本影响，价格维持高位。看好钾肥资源稀缺属性，重点推荐亚钾国际。
• 磷化工：磷矿石景气度仍高位，锂电产业链回暖带动需求。磷矿石品位下降，开采难度提升，新增产能投放周期长，供需偏紧格局持续。磷矿石长期价格中枢维持较高水平，看好磷矿石的长期景气度，重点推荐云天化和兴发集团。
• 农药：“正风治卷”三年行动开启，农药行业有望迎来景气提升。行业竞争激烈，安全事故频发，反内卷行动迫在眉睫。农药需求持续向好，中国农药企业正抢占全球绝大部分农药增量市场份额。看好11-12月草甘膦/草铵膦出口至北半球需求提升，看好四季度价格上涨，重点推荐扬农化工。

关键数据

• 钾肥：2024年中国氯化钾产量550万吨，进口量1263.3万吨。10月底国内氯化钾港口库存222.09万吨，同比减少33.08%。10月底氯化钾市场均价3228元/吨，同比上涨28.3%。
• 磷化工：2024年中国磷矿石产量11352.79万吨，同比增长7%。2025年1-9月，中国磷矿石表观消费量9660万吨，同比+14%。
• 农药：2024年中国农药出口量突破205万吨，占全年产量的89.5%。2025年1-9月，中国累计出口其他非卤化有机磷衍生物数量48.93万吨，同比14.25%。

研究结论

• 钾肥行业景气度有望复苏，看好钾肥资源稀缺属性，重点推荐亚钾国际。
• 磷矿石供需紧平衡有望继续保持较长时间，磷矿石中长期价格中枢将继续维持较高水平，看好磷矿石的长期景气度，重点推荐云天化和兴发集团。
• 农药行业景气度正在从底部逐渐复苏，看好11-12月草甘膦/草铵膦出口至北半球需求提升，看好四季度价格上涨，重点推荐扬农化工。