棕榈油月报202508：多因素交织，豆油走势偏强，内外棕榈油短期回调不改长期趋势

正信期货棕榈油月报202508分析师：张翠萍投资咨询证号：Z0016574 1 2 3 主要观点 棕榈油：多因素交织，豆油走势偏强，内外棕榈油短期回调不改长期趋势 7月CBOT跌破1000整数关口，CBOT豆油先扬后抑，内外棕榈油及连豆油价格重心上移，郑菜油高位区间整理。 外围，原定于2025年8月13日结束的生物柴油政策公开评论期已延长至10月31日；美对印马棕榈油加征19%的关税；欧盟将对100万吨/年的印尼棕榈油出口配额给予零关税待遇，超过100万吨的部分则被加征3%的关税。 产地，7月马棕出口降7-14%，产量增7%，8月毛棕参考价上调至3864.12马币/吨。5-6月印尼出口分别增50%和43%；8月毛棕参考价上调至910.91美元/吨。美豆优良率68-70%，6月压榨量1.85709亿蒲，D4信用额度6.29亿加仑；阿根廷分别将大豆、豆油和豆粕的出口税从之前的33%、31%和31%下调至26%、24.5%和24.5%。 国内，受出口消息影响，7月豆油现货成交增加，其中日成交最高10万吨；棕榈油刚需为主，新增8月买船。豆棕油分别累库至109万吨和60万吨，菜油持续去库至70万吨附近。 策略，美豆生长状况较好，6月压榨量较高，不过生柴政策再度面临不确定性，加之阿根廷降低大豆、豆油、豆粕出口关税，缺乏支撑，CBOT大豆跌破1000关口。7月马棕增产、出口下滑，预计月末继续累库；5-6月印尼棕榈油出口较好，行业监管打压产量，且生柴端消费符合计划，5月末库存止增；出口端多消息交织，美对印马棕榈油加征关税、印尼上调8月毛棕参考价、欧盟100万吨棕榈油进口零关税及印度节前大量采购等。操作上，7月出口至印度的量已超越24年国内豆油出口总量，且印度加购将有效减缓国内库存压力，加之巴西大豆升贴水高位提振国内副产品估值，豆油走势偏强。产地供需、美生柴、出口政策等相互交织，内外棕榈油高位承压，整体趋势未改变，前期低位多单继续持有。 行情回顾 7月CBOT大豆跌破1000整数关口，CBOT豆油先扬后抑，内外棕榈油及连豆油价格重心上移，郑菜油高位区间整理 基本面分析 基本面分析 3.1USDA：美豆压榨上调，美豆油生消费上调，美豆及美豆油出口下调 ◆USDA：25/26年度美豆出口预估下调7000万蒲，压榨上调5000万蒲，期末库存上调1500万蒲◆USDA：25/26年度美豆油生物燃料消费155亿磅，上月预估139亿磅，24/25年度122.5亿亿磅 基本面分析 3.27月美豆优良率68-70%，受干旱影响面积缩窄 ◆USDA：截止7月27日当周，美豆优良率为70%，市场预期67%，前一周68%，上年同期67%。 ◆USDA：截止7月29日当周，约5%的美国大豆种植区正受干旱影响，之前一周为8%。 基本面分析 3.36月美豆压榨量高于预期，生柴D4信用额度提升 ◆NOPA：6月美豆压榨1.85709亿蒲，预期1.85195亿蒲；6月豆油库存13.66亿磅，预期13.74亿磅。 ◆EPA：生物柴油（D4）混合产生的信用额度从上个月的6.02亿加仑增加到6月的6.29亿加仑。 ◆原定于2025年8月13日结束的生物柴油政策公开评论期已延长至10月31日，目前仍处于公众意见收集与分析阶段，最终规则预计在10月31日前公布。 基本面分析 3.47月巴西大豆升贴水升至近2年高点，阿根廷调低豆系产品出口关税 ◆7月巴西大豆升贴水大幅走升，月底至185美分/蒲，近2年高点，较6月底涨55美分/蒲。 ◆阿根廷将大豆出口税从之前的33%降至26%，将豆油和豆粕出口关税从31%下调至24.5%。 基本面分析 3.56月马棕产量出口均下滑，月末继续累库 ◆MPOB：6月马棕产量169万吨，月比降4.48%；出口126万吨，月比降10.52%；库存203万吨，月比增2.41%。 基本面分析 3.67月马棕产量增加，出口下滑 ◆产量： SPPOMA，2025年7月1-31日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加7.19%，出油率环比上月同期减少0.02%，产量环比上月同期增加7.07%。 ◆出口： ITS，马来西亚2025年7月棕榈油产品出口量为1289727吨，较上月出口环比减少92733吨，减幅6.71%。AmSpec，马来西亚7月棕榈油出口量为1163216吨，较6月的1286461吨减少9.6%。 ◆MPOB： 马来西亚上调8月毛棕参考价至3864.12马币/吨（910.28美元/吨），高于7月份的3730.48马币/吨。对应出口税有7月的8.5%上调至9%。 ◆投资贸易工业部： 美国对马来西亚征收的“对等关税”将从25%下调到19%，8月8日生效。 基本面分析 3.75-6月印尼棕榈油出口均增 ◆GAPKI： GAPKI：印尼5月棕油产量456.1万吨，上月490.4万吨；出口266.4万吨，上月177.9万吨；库存290.6万吨，上月304.6万吨。 ◆统计局： 印尼2025年6月出口毛棕和精棕及其制品（不包括棕榈仁油、油脂化学品和生物柴油）207万吨，较上年同期增0.06%，环比增43.42%；1-6月累计出口1100万吨，较上年同期增2.69%。2025上半年，出口棕榈油的平均价格飙升22.2%。 基本面分析 3.8印尼上调8月毛棕参考价，生柴实施进度符合计划 ◆能矿部： 截止7月16日，印尼生物柴油消费量为742万千升，完成全年目标的47.5%。 ◆贸易部： 8月毛棕榈油的参考价上调至910.91美元/吨，7月为877.89美元/吨。8月毛棕榈油出口税上调至74美元/吨，7月为每吨52美元。 ◆贸易部： 美对印尼棕榈油加征19%的关税 欧盟将对100万吨/年的印尼棕榈油出口配额给予零关税待遇，超过100万吨的部分则被加征3%的关税。（2024年印尼对欧盟出口毛棕榈油190万吨）。 ◆贸易部： 2025年印尼棕榈油税费收入达30万亿印尼盾（约合18.4亿美元），足以支付生柴补贴；2025年计划重植5万公顷，低于预期。 基本面分析 3.9印度6月棕榈油进口增至95.6万吨 ◆SEA：印度6月进口棕榈油95.6万吨，环比增60%；进口豆油36万吨，降9.8%；进口葵油21.6万吨，增17.8%。截止7月1日的植物油库存156.8万吨，近7个月首增，之前一个月水平为133万吨。 ◆Saveraa International：截至2025年7月15日，印度港口植物油总库存量已攀升至855679公吨，较6月30日的722918公吨激增18%。 基本面分析 3.10加拿大油菜籽旧作出口上调，新作期末库存下调 ◆加拿大农业及农业食品部（AAFC）：2024/25年度加菜籽产量1919万吨，上月1785万吨；出口950万吨，上月900万吨；期末库存110万吨。2025/26年度加菜籽产量1780万吨，上月1800万吨；出口600万吨，持平；国内消费1190万吨，上月1140万吨；期末库存110万吨，上月185万吨。 ◆加拿大谷物委员会（Canadian Grain Commission）发布的数据显示，截至07月27日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减少72.78%至5.51万吨，之前一周为20.24万吨。2024年8月1日至2025年07月27日，加拿大油菜籽出口量为949.22万吨，较上一年度同期的681.73万吨增加39.24%。截至07月27日，加拿大油菜籽商业库存为120.14万吨。 基本面分析 3.11国内油籽压榨利润状况 ◆7月副产品油粕价格不同程度上涨，进口菜籽现货及盘面榨利走势分化，现货榨利升至200-300。7月内外棕榈油大幅上涨，国内新增8月期买船，8-12月船期进口利润倒挂收缩至-200以内。 基本面分析 3.126月国内油脂油料进口情况 ◆海关总署，中国6月进口大豆1226.4万吨，1-6月累计进口4937万吨，同比增1.8%。6月进口棕榈油35万吨，同比增11.4%；1-6月累计进口107万吨，同比降11.6%。6月进口菜油15万吨，同比增23.7%；1-6月累计进口118万吨，同比增25.7%。6月国内进口油菜籽18.45万吨，环比减45%，同比减69.69%。 基本面分析 3.136-7月连续2个月压榨量超1000万吨，油厂大豆累库进度放缓 ◆7月油厂维持高开机压榨，月度压榨量1012万吨，连续2个月超1000万吨。7月大豆到港维持高位，不过不抵压榨增量，油厂大豆累库进度放缓，截止7月下旬646万吨，较上月同期减20万吨。 基本面分析 3.147月油厂开机率偏低，菜籽库存持续同期低位 ◆7月油厂整体开机率偏低，预计月度压榨菜籽22万吨左右，低于上月的26万吨；进口到港偏低，油厂菜籽继续去库，截止7月下旬已低至14万吨。 基本面分析 3.15三大油脂库存情况 ◆截止7月下旬，豆油连续3个月增库至109万吨；菜油连续2个多月去库至71万吨，较此前高点降18万吨；棕榈油库存累积至59万吨，较前期低点增16万吨；豆棕油累库带动三大油脂总库存增加至232万吨，上年同期194万吨 数据来源：wind，钢联，正信期货 基本面分析 3.167月油脂现货价格整体上涨 ◆7月油脂现货价格整体上涨。截止7月31日，豆油价格8343元/吨，较上月涨2%；棕榈油价格8968元/吨，较上月涨5.61%；菜油价格9665元/吨，较上月微涨0.68%。 基本面情况 3.17 7月豆油现货成交增加，菜棕大幅缩量 ◆7月豆油现货成交增加，菜棕大幅缩量。豆油现货成交46.32万吨，6月成交38.15万吨；棕榈油成交10375吨，6月成交27449吨；菜油成交4500吨，6月成交76000吨。 基本面分析 价差跟踪 4.1基差价差 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看