白糖策略月报

白 糖策 略 月 报 白糖：进口施压VS开榨推迟预期 白糖：进口施压VS开榨推迟预期 原糖：7月原糖期价总体呈现反弹走势，主力期价从15.44美分/磅最高触及到17美分/磅。消息方面，咨询公司StoneX近日发布报告，巴西中南部2025/26榨季食糖产量预估下调至4016万吨，较5月预测该的4180万吨减少164万吨。StoneX预计2025/26榨季甘蔗总入榨量为5.988亿吨，较上2024/25榨季减少3.7%。降雨同时也降低了甘蔗的出糖率，进一步压低了糖产量；预计制糖比超过51%，高于上一年度的48.1%。由于甘蔗减产，预计甘蔗乙醇产量下降12.4%至235亿升；包含玉米乙醇在内的乙醇总产量预计下降约5%至333亿升。 国内现货：广西制糖集团报价5980~6070/吨；云南制糖集团报价5800~5840元/吨；加工糖厂主流报价区间6150~6500元/吨。配额内进口估算价4490~4530元/吨；配额外进口估算价5710~5760元/吨。 小结：原糖方面，8月将围绕两个问题展开博弈，一是巴西生产情况，二是北半球估产及印度出口预期问题。巴西方面因制糖比持续攀升弥补了单产的损失，糖产量有所修复，截止7月上半月，累计产糖1566万吨，降幅已经修正到9%左右。53.68%的双周制糖比刷新了历史，未来如无天气影响，产量持续修复有了更积极的预期。北半球方面天气良好、降水充沛仍保持增产预期。印度方面ISMA呼吁将24/25榨季出口许可中未兑现的20万吨延长到年底，并继续呼吁24/25榨季额外增加100万吨出口许可，同样在年底前完成装运。实际情况是目前16.4美分/磅的价格是难以实现这一出口目标的，预计8月相关政策也难以明朗。价格方面北半球增产预期不改的情况下原糖期价难言乐观，但巴西增产并不乐观、且增产预期消化已久，也难以对当前市场造成太大压力，预计8月期价仍呈震荡走势。 国内方面，7月大宗商品受高质量发展、“反内卷”等影响，总体呈乐观态势，糖价同样受到带动。9月合约突破5890元/吨，但因进口糖及保值盘压力，相比于其他品种糖价的上涨仍显得谨慎。8月市场将关注7月销售数据、进口糖到港量、8月进口预估。在沿海地区进口糖价格优势逐渐显现，进口到港预期下，预计8月期价以偏弱运行为主，9-1反套待主力合约移仓完毕后可考虑出场；因甘蔗长势偏低，后期可关注开榨推迟预期对于1月合约的提振。 1.1现货价格 资料来源：同花顺，光大期货研究所 1.2期现价差 资料来源：同花顺，光大期货研究所 1.3近远价差 资料来源：同花顺，光大期货研究所 1.4原白糖价差 资料来源：同花顺，光大期货研究所 1.5主产地价差 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.1巴西平衡表 资料来源：Wind，光大期货研究所，根据公开资料整理 2.2巴西压榨进度 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.3巴西中南部制糖比 资料来源：UNICA，光大期货研究所 2.4巴西糖产量 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.5巴西出口 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.6巴西食糖库存 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.7巴西运输情况 资料来源：泛糖科技，光大期货研究所 2.8巴西乙醇价格 资料来源：同花顺，UNICA，光大期货研究所 2.9巴西乙醇产量 资料来源：同花顺，UNICA，光大期货研究所 2.10印度平衡表 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.11印度压榨进度及产量 资料来源：ISMA，光大期货研究所 2.12印度甘蔗种植面积 资料来源：ISMA，光大期货研究所 2.13印度甘蔗收购价格 资料来源：ISMA，光大期货研究所 2.14印度出口 资料来源：泛糖科技，光大期货研究所 2.15泰国平衡表 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.16泰国压榨进度 资料来源：OCSB，光大期货研究所 2.17泰国出口 资料来源：泛糖科技，泰国贸易统计，光大期货研究所 2.18欧盟平衡表 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.19俄罗斯平衡表 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.20澳大利亚平衡表 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.21全球平衡表 资料来源：同花顺，光大期货研究所公开信息整理 2.22全球库存消费比 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.23汇率 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.24重点地区降雨异常情况 资料来源：NOAA，光大期货研究所 3.1我国面积及产量 资料来源：农业农村部，光大期货研究所 3.2全国月产量 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.3销售进度 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.4销售进度 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.5主产省月销售量 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.6主产省累计销售量 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.7主产省销售进度 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.8仓单 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.9食糖进口 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.10进口利润：配额内 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.11进口利润：配额外 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.12糖浆及预混粉进口 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.13食糖出口 资料来源：海关总署，光大期货研究所 软饮料：2025年6月软饮料同比增长3.2%；乳制品：2025年6月乳制品同比增长4.1%。 3.14消费端 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.15天气因素 资料来源：中国气象局 4.1白糖期权历史波动率、波动率锥 资料来源：Wind光大期货研究所 4.2白糖期权持仓量、成交量认购认沽比率 资料来源：Wind光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。多次在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师称号。2024年在证券时报、期货日报第十七届中国最佳期货分析师评选中荣获“最佳农副产品首席期货分析师”称号。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次在郑州商品交易所、期货日报及证券时报等权威媒体及评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号，2024年荣获第十七届最佳工业品期货分析师荣誉称号。 期货从业资格号：F3067502期货交易咨询资格号：Z0014869 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在期货及现货网站发表文章。2024年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号。 期货交易咨询资格号：Z0021057 期货从业资格号：F03099994联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议，投资者据此作出的任何投资决策自负盈亏，与本公司和作者无关。