有色金属周报（锌）：偏弱格局不改，但下跌之路亦不顺畅

偏弱格局不改，但下跌之路亦不顺畅 2025年8月4日 宏源期货研究所祁玉蓉从业资格号：F03100031投资咨询从业证书号：Z0021060TEL：010-8229 5006 上周观点 成本利润：锌价回升，加之TC及副产品收益较好，炼厂利润明显好转。 供给端：国内炼厂开工增减并存，产量维持高位；周中沪伦比值持续回落，进口窗口维持关闭。 需求端：消费淡季，刚需采买。 库存：锌价走弱后下游采买情绪并无较大好转，社库累增。 1 行情回顾 2 利润持续好转，锭端增量预期较强 目录 3 订单转弱，镀锌开工下移 CONCENTS 4 需求淡季，压铸锌合金开工下滑 5 需求偏弱，氧化锌开工小幅波动 6 锌锭社库持续累库 1.1行情回顾：震荡回落 •SMM1#锌锭均价下跌2.07%至22,230元/吨•沪锌主力合约收盘价下跌2.47%至22,320元/吨•伦锌收盘价（电子盘）下跌3.52%至2,729.5美元/吨 1 行情回顾 2 利润持续好转，锭端增量预期较强 目录 3 订单转弱，镀锌开工下移 CONCENTS 4 需求淡季，压铸锌合金开工下滑 5 需求偏弱，氧化锌开工小幅波动 6 锌锭社库持续累库 2.1.1锌精矿港口库存回落 •截至8月1日，连云港进口锌矿库存9万吨，环比增加1万吨 •截至8月1日，防城港、连云港、锦州港、黄埔港、钦州港、南京港和葫芦岛港等7个港口的库存总计33.35万吨，环比减少2.1万吨 2.1.2锌价回落，锌精矿利润下滑 •截至8月1日，锌精矿企业生产利润3,984元/金属吨•6月锌精矿进口量33万吨，环比减少32.87%，同比增加22.42%；1-6月累计进口253.39万吨，累计同比增加47.74% 2.1.3调整幅度不一，TC整体再度上移 2.2.1利润持续好转，炼厂生产积极性较高 •精炼锌企业生产利润持续好转 •截至8月1日，精炼锌企业生产利润-254元/吨•6月国内精炼锌产量58.51万吨，环比增加3.57万吨，预计7月产量增至60万吨左右 2.2.2沪伦比值回落，进口窗口关闭 •进口盈利窗口关闭 •截至8月1日，精炼锌进口利润-1,577.43元/吨•2025年1-6月精炼锌累计进口量19.20万吨，累计同比减少3万吨 1 行情回顾 2 利润持续好转，锭端增量预期较强 目录 3 订单转弱，镀锌开工下移 CONCENTS 4 需求淡季，压铸锌合金开工下滑 5 需求偏弱，氧化锌开工小幅波动 6 锌锭社库持续累库 3.1镀锌开工率下滑 •镀锌企业开工率下降2.65个百分点至56.77% •黑色价格冲高回落，镀锌出货不畅，订单转弱，加之部分企业对后市黑色价格并不乐观，为消耗原有库存，企业下调开工 3.2镀锌原料库存减少，成品库存增加 •镀锌企业原料库存减少 •周内锌锭价格持续回落，但下游观望为主，挂单较多，成交较少•镀锌企业成品库存增加•订单转弱，成品库存累积 1 行情回顾 2 利润持续好转，锭端增量预期较强 目录 3 订单转弱，镀锌开工下移 CONCENTS 4 需求淡季，压铸锌合金开工下滑 5 需求偏弱，氧化锌开工小幅波动 6 锌锭社库持续累库 4.1压铸锌合金价格下滑 •锌合金价格回落 •Zamak3锌合金均价下跌2.01%至22,925元/吨•Zamak5锌合金均价下跌1.96%至23,475元/吨 4.2压铸锌合金开工率下滑 •压铸锌合金开工率下滑2.79个百分点至48.24% •消费淡季，企业产量下滑，虽有部分企业复产，但开工整体依旧下滑•终端来看，地产五金及箱包拉链等订单一般，电子产品订单表现较好，但占比较低，对企业生产提振较为有限 4.3压铸锌合金原料库存增加，成品库存减少 •压铸锌合金企业原料库存增加 •周内锌价震荡回落，合金厂采买积极性略有回升，但消费淡季下仍以刚需采买为主，原料库存微增 •压铸锌合金企业成品库存减少 1 行情回顾 2 利润持续好转，锭端增量预期较强 目录 3 订单转弱，镀锌开工下移 CONCENTS 4 需求淡季，压铸锌合金开工下滑 5 需求偏弱，氧化锌开工小幅波动 6 锌锭社库持续累库 •氧化锌价格下滑 •氧化锌≥99.7%平均价环比下跌1.84%至21,300元/吨 5.2氧化锌开工率小幅波动 •氧化锌企业开工率环比提升0.14个百分点至56.13% •终端来看，国内汽车产销淡季，橡胶级市场表现一般，饲料级及陶瓷级氧化锌也因淡季因素偏弱，电子级订单在电网需求支撑下表现较为突出 5.3氧化锌原料库存减少，成品库存增加 •氧化锌企业原料库存减少 •周内锌价震荡回落，但淡季影响下企业刚需采买为主，原料库存变动不大 •氧化锌企业成品库存增加 1 行情回顾 2 利润持续好转，锭端增量预期较强 目录 3 订单转弱，镀锌开工下移 CONCENTS 4 需求淡季，压铸锌合金开工下滑 5 需求偏弱，氧化锌开工小幅波动 6 锌锭社库持续累库 6.1沪锌社库持续累库 •截至7月31日，SMM锌锭三地库存10.32万吨，库存增加•周初锌价虽有下滑，但淡季消费下，下游采买较为有限，锌锭库存持续累库•截至7月31日，SMM锌锭保税区库存0.7万吨，环比增加0.1万吨 6.2上期所库存增加，LME库存减少 •截至8月1日，SHFE库存6.17万吨，库存增加•截至7月31日，LME库存10.08万吨，库存减少 6.3下游原料库存汇总 6.3产业链整体库存有所增加 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！