有色金属周报（锌）：偏弱格局未改，沪锌维持空配策略

核心观点与关键数据

• 行情回顾：上周沪锌、伦锌均震荡整理，沪锌主力合约上涨1.40%至22,500元/吨，伦锌上涨1.43%至2,691.5美元/吨。
• 基差：沪伦比值回落，精炼锌进口利润为-465.88元/吨，进口盈利窗口关闭。
• 矿端：锌精矿港口库存小幅波动，总计38万吨，环比减少1万吨；锌精矿利润4,764元/金属吨；TC回升速度减缓，矿端挺价意愿增强。
• 精炼锌：4月产量环比增至55.54万吨，略不及预期；5月产量增减并存，预计变动不大；精炼锌企业生产利润-434元/吨。

下游需求分析

• 镀锌：开工率提升0.07个百分点至60.94%；原料库存减少，成品库存增加；下游采买积极性较弱，终端订单表现分化。
• 压铸锌合金：价格持稳，开工率回升4.48个百分点至59.08%；地产五金表现一般，出口小五金好转但未见大规模抢出口；原料库存减少，成品库存累积。
• 氧化锌：价格持稳，开工率环比提升2.68个百分点至62.41%；橡胶级需求放缓，陶瓷级订单好转，电子级表现清淡，出口维持谨慎。

库存分析

• 沪锌社库：SMM锌锭三地库存7.48万吨，库存增加；广东到货少，天津库存累积，上海变动不大。
• 上期所库存：SHFE库存4.64万吨，库存减少。
• LME库存：LME库存16.42万吨，库存减少。

研究结论

• 沪锌维持偏弱格局，建议维持空配策略。
• 矿端挺价意愿增强，但精炼锌产量回升有限，进口盈利窗口关闭。
• 下游需求表现分化，镀锌、压铸锌合金开工率回升，但原料库存减少，成品库存累积。
• 库存方面，沪锌社库累库，上期所和LME库存减少。