有色金属周报(锌)：近强远弱 空配为主

2025年6月3日宏源期货研究所010-8229 5006祁玉蓉（F03100031, Z0021060） 上周观点反弹布空。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所需求端：下游消费处于季节性淡季，需求转淡，对锌锭多以刚需采买为主。库存：上周下游刚需备库，带动社库去化。风险因素：宏观情绪，供给端扰动，下游消费超预期。 123456 行情回顾矿端挺价意愿较强，TC回升速度放缓假期因素影响，镀锌开工回落需求弱+假期因素，压铸锌合金开工回落需求平稳，氧化锌开工小幅波动锌锭社库小幅波动 目录CONCENTS 1.1行情回顾：震荡整理数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所12000170002200027000320001月2日1月18日2月3日2月20日3月7日3月23日4月9日4月25日5月14日5月30日6月15日7月1日7月17日8月2日8月18日9月3日9月20日10月13日10月29日11月14日单位：元/吨沪锌主力收盘价2022年2023年2024年2025年100020003000400050001月2日1月18日2月3日2月19日3月6日3月22日4月7日4月23日5月9日5月25日6月10日6月26日7月12日7月28日8月13日8月29日9月14日9月30日10月16日11月1日11月17日美元/吨期货收盘价（电子盘）：LME三个月锌2022年2023年2024年2025年 •SMM1#锌锭均价上涨0.27%至22,700元/吨•沪锌主力合约收盘价上涨0.05%至22,225元/吨•伦锌收盘价（电子盘）下跌3.06%至2,629.5美元/吨 123456 行情回顾矿端挺价意愿较强，TC回升速度放缓假期因素影响，镀锌开工回落需求弱+假期因素，压铸锌合金开工回落需求平稳，氧化锌开工小幅波动锌锭社库小幅波动 目录CONCENTS 2.1.1锌精矿港口库存去化数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所•截至5月30日，连云港进口锌矿库存7万吨，环比减少2万吨•截至5月30日，防城港、连云港、锦州港、黄埔港、钦州港、南京港和葫芦岛港等7个港口的库存总计31.6万吨，环比减少4.2万吨051015202530354045单位：万吨锌精矿主要港口库存 2.1.2锌精矿利润小幅波动数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所0200040006000800010000120001月2日1月17日2月1日2月17日3月3日3月18日4月2日4月18日5月6日5月21日6月5日6月20日7月5日7月20日8月4日8月19日9月3日9月19日10月11日10月26日11月10日11月25日单位：元/金属吨锌精矿企业生产利润2022年2023年2024年2025年01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月单位：万吨锌精矿月度进口量2022年2023年2024年2025年 •截至5月30日，锌精矿企业生产利润4,660元/金属吨•4月锌精矿进口量49.47万吨，环比增加37.60%，同比增加72.07% 2.1.3矿端挺价意愿增强，TC回升速度减缓数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所100015002000250030003500400045005000550060001月3日1月14日1月28日2月14日2月28日3月11日3月24日4月7日4月19日4月30日5月16日5月27日6月14日7月1日7月19日8月4日8月19日9月6日9月22日10月14日11月1日11月17日12月2日12月20日单位：元/金属吨国产锌精矿加工费2022年2023年2024年2025年-100-500501001502002503001月3日1月14日1月28日2月14日2月28日3月11日3月24日4月7日4月19日4月30日5月16日单位：美元/干吨进口锌精矿加工费2022年2023年国产元/金属吨进口美元/干吨内蒙古元/金属吨云南元/金属吨湖南元/金属吨广西元/金属吨陕西元/金属吨2025-05-30360045370035503650370034502025-05-23350045340034503500350034502025-05-16350045340034503500350034502025-05-0935004034003450350035003450 2.2.1精炼锌月产回升数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所-3000-2000-100001000200030001月2日1月17日2月1日2月17日3月3日3月18日4月2日4月18日5月6日5月21日6月5日6月20日7月5日7月20日8月4日8月19日9月3日9月19日单位：元/吨精炼锌企业生产利润2022年2023年2024年2025年•精炼锌企业生产利润小幅波动•截至5月30日，精炼锌企业生产利润-460元/吨•上周华南地区某炼厂超预期检修，对产量形成一定影响，目前已复产，从排产来看，6月因前期检修的炼厂恢复和新增产能的释放，产量明显增加 2.2.2内强外弱，进口窗口或开启数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所•内强外弱，进口盈利窗口或开启•截至5月30日，精炼锌进口利润-198.19元/吨•2025年1-4月精炼锌进口量12.92万吨，累计同比减少1.35万吨-8000-6000-4000-20000200040001月2日1月18日2月3日2月20日3月7日3月23日4月9日4月25日5月14日5月30日6月15日7月1日7月17日8月2日8月18日9月3日9月20日10月13日10月29日11月14日11月30日12月16日单位：元/吨精炼锌进口盈亏2022年2023年2024年2025年00.20.40.60.811.21.41.61.81月2日单位：万吨 123456 行情回顾矿端挺价意愿较强，TC回升速度放缓假期因素影响，镀锌开工回落需求弱+假期因素，压铸锌合金开工回落需求平稳，氧化锌开工小幅波动锌锭社库小幅波动 目录CONCENTS 3.1镀锌开工率下滑数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所•镀锌企业开工率下降9.86个百分点至52.17%•适逢国内端午假期，多数企业有1-3天不等放假安排，影响企业开工•终端来看，南方雨季开始，部分施工受限，需求有所回落01020304050607080901月3日1月14日1月27日2月8日2月21日3月4日3月17日3月29日4月12日4月25日5月6日5月19日5月31日6月17日7月7日7月22日8月9日8月25日镀锌开工率2022年2023年2024年 3.2镀锌原料库存增加，成品库存增加数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所500070009000110001300015000170001900021000230001月3日1月14日1月27日2月8日2月21日3月4日3月17日3月29日4月12日4月25日5月6日5月19日5月31日6月17日7月7日7月22日8月9日8月25日9月9日9月27日10月13日10月28日11月15日12月1日12月16日单位：吨镀锌原料库存2022年2023年2024年2025年3000003500004000004500005000005500006000006500001月3日1月14日1月27日2月8日2月21日3月4日单位：吨2022年•镀锌企业原料库存增加•周初价格回落，下游节前小幅备库，带动原料库存增加•镀锌企业成品库存增加•黑色价格明显回落，企业订单受阻，成品库存累积 123456 行情回顾矿端挺价意愿较强，TC回升速度放缓假期因素影响，镀锌开工回落需求弱+假期因素，压铸锌合金开工回落需求平稳，氧化锌开工小幅波动锌锭社库小幅波动 目录CONCENTS 4.1压铸锌合金价格小幅波动数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所1000015000200002500030000350001月2日1月17日2月1日2月17日3月3日3月18日4月2日4月18日5月6日5月21日6月5日6月20日7月5日7月20日8月4日8月19日9月3日9月19日10月11日10月26日11月10日11月25日12月10日12月25日单位：元/吨Zamak3锌合金平均价2022年2023年2024年2025年•锌合金价格小幅波动•Zamak3锌合金均价上涨0.26%至23,370元/吨•Zamak5锌合金均价上涨0.25%至23,920元/吨 4.2压铸锌合金开工率下降数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所•压铸锌合金开工率下降7.6个百分点至48.81%•多数企业端午有放假安排，带动开工下滑•终端来看，消费淡季需求有限，出口方面，部分前期因关税因素暂缓的订单有所恢复，但新出口订单较少010203040506070801月3日1月14日1月27日2月8日2月21日3月4日3月17日3月29日4月12日4月25日5月6日5月19日5月31日6月17日7月7日7月22日8月9日8月25日9月9日9月27日10月13日10月28日11月15日12月1日12月16日压铸锌合金开工率2022年2023年2024年2025年 4.3压铸锌合金原料库存减少，成品库存增加数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所•压铸锌合金企业原料库存减少•近期现货升水较高，合金企业备库需求减淡，原料库存减少•压铸锌合金企业成品库存增加•终端采买情绪转淡，成品库存累积02000400060008000100001200014000160001月3日1月14日1月27日2月8日2月21日3月4日3月17日3月29日4月12日4月25日5月6日5月19日5月31日6月17日7月7日7月22日8月9日8月25日9月9日9月27日10月13日10月28日11月15日12月1日12月16日单位：吨压铸锌合金原料库存2022年2023年2024年2025年05000100001500020000250001月3日1月14日1月27日2月8日2月21日3月4日3月17日3月29日4月12日4月25日5月6日5月19日5月31日6月17日7月7日7月22日8月9日8月25日9月9日9月27日10月13日10月28日11月15日12月1日12月16日单位：吨压铸锌合金成品库存2022年2023年2024年2025年 123456 行情回顾矿端挺价意愿较强，TC回升速度放缓假期因素影响，镀锌开工回落需求弱+假期因素，压铸锌合金开工回落需求平稳，氧化锌开工小幅波动锌锭社库小幅波动 目录CONCENTS 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所•氧化锌价格持稳•氧化锌≥99.7%平均价环比持平至21,700元/吨 5.2氧化锌开工率下滑数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所•氧化锌企业开工率环比下降1.95个百分点至60.08%•周内部分企业有放假安排，开工下滑•终端来看，橡胶级订单稳定，部分小厂需求有所走弱；饲料级订单因非洲猪瘟影响，出口订单小幅好转；电子级订单在电网订单支撑下，表现相对平稳0102030405060701月3日1月14日1月27日2月8日2月21日3月4日3月17日3月29日4月12日4月25日5月6日5月19日5月31日6月17日7月7日7月22日8月9日8月25日9月9日9月27日氧化锌开工率2022年2023年2024年2025年 5.3氧化锌原料库存减少，成品库存增加数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所•氧化锌企业原料库存减少•刚需采购，原料库存减少•氧化锌企业成品库存增加•下游企业周内有放假安排，成品库存累积050010001500200025003000350040001月3日1月17日1月31日2月14日2月28日3月14日3月28日4月12日4月26日5月10日5月24日6月9日7月5日7月26日8月16日8月30日9月13日9月27日10月