有色金属周报（锌）：基本面支撑有限，维持空配

2025年6月9日宏源期货研究所010-8229 5006祁玉蓉（F03100031, Z0021060） 上周观点区间盘整。 123456 行情回顾利润持续好转，锭端增量预期较强节后复产，镀锌开工回升终端偏淡，压铸锌合金成品持续累积需求偏弱，氧化锌开工小幅波动锌锭社库小幅累增 目录CONCENTS 1.1行情回顾：震荡整理数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所12000170002200027000320001月2日1月18日2月3日2月20日3月7日3月23日4月9日4月25日5月14日5月30日6月15日7月1日7月17日8月2日8月18日9月3日9月20日10月13日10月29日11月14日单位：元/吨沪锌主力收盘价2022年2023年2024年2025年100020003000400050001月2日1月18日2月3日2月19日3月6日3月22日4月7日4月23日5月9日5月25日6月10日6月26日7月12日7月28日8月13日8月29日9月14日9月30日10月16日11月1日11月17日美元/吨期货收盘价（电子盘）：LME三个月锌2022年2023年2024年2025年 •SMM1#锌锭均价下跌0.75%至22,590元/吨•沪锌主力合约收盘价下跌0.49%至22,385元/吨•伦锌收盘价（电子盘）上涨1.25%至2,662.5美元/吨 123456 行情回顾利润持续好转，锭端增量预期较强节后复产，镀锌开工回升终端偏淡，压铸锌合金成品持续累积需求偏弱，氧化锌开工小幅波动锌锭社库小幅累增 目录CONCENTS 2.1.1锌精矿港口库存累增数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所•截至6月6日，连云港进口锌矿库存9万吨，环比增加2万吨•截至6月6日，防城港、连云港、锦州港、黄埔港、钦州港、南京港和葫芦岛港等7个港口的库存总计34.55万吨，环比增加2.95万吨051015202530354045单位：万吨锌精矿主要港口库存 2.1.2锌精矿利润小幅波动数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所0200040006000800010000120001月2日1月17日2月1日2月17日3月3日3月18日4月2日4月18日5月6日5月21日6月5日6月20日7月5日7月20日8月4日8月19日9月3日9月19日10月11日10月26日11月10日11月25日单位：元/金属吨锌精矿企业生产利润2022年2023年2024年2025年01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月单位：万吨锌精矿月度进口量2022年2023年2024年2025年 •截至6月5日，锌精矿企业生产利润4,624元/金属吨•4月锌精矿进口量49.47万吨，环比增加37.60%，同比增加72.07% 2.1.3矿端挺价意愿增强，TC回升速度减缓数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所100015002000250030003500400045005000550060001月3日1月14日1月28日2月14日2月28日3月11日3月24日4月7日4月19日4月30日5月16日5月27日6月10日6月30日7月15日8月2日8月18日9月2日9月20日10月13日10月28日11月15日12月1日12月16日单位：元/金属吨国产锌精矿加工费2022年2023年2024年2025年-100-500501001502002503001月3日1月14日1月28日2月14日2月28日3月11日3月24日4月7日4月19日4月30日5月16日单位：美元/干吨进口锌精矿加工费2022年2023年国产元/金属吨进口美元/干吨内蒙古元/金属吨云南元/金属吨湖南元/金属吨广西元/金属吨陕西元/金属吨2025-06-063600370035503650370035502025-05-30360045370035503650370034502025-05-23350045340034503500350034502025-05-1635004534003450350035003450 2.2.1精炼锌月产回升数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所-3000-2000-100001000200030001月2日1月17日2月1日2月17日3月3日3月18日4月2日4月18日5月6日5月21日6月5日6月20日7月5日7月20日8月4日8月19日9月3日9月19日单位：元/吨精炼锌企业生产利润2022年2023年2024年2025年•精炼锌企业生产利润小幅波动•截至6月5日，精炼锌企业生产利润-344元/吨•排产来看，前期检修的产能逐步复产，6月炼厂产量增量显著，预计月产环比增加4万吨至59万吨左右 2.2.2沪伦比值回落，进口窗口关闭数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所•进口盈利窗口关闭•截至6月6日，精炼锌进口利润-325.68元/吨•2025年1-4月精炼锌进口量12.92万吨，累计同比减少1.35万吨-8000-6000-4000-20000200040001月2日1月18日2月3日2月20日3月7日3月23日4月9日4月25日5月14日5月30日6月15日7月1日7月17日8月2日8月18日9月3日9月20日10月13日10月29日11月14日11月30日12月16日单位：元/吨精炼锌进口盈亏2022年2023年2024年2025年00.20.40.60.811.21.41.61.81月2日1月16日2月3日2月18日单位：万吨2022年 123456 行情回顾利润持续好转，锭端增量预期较强节后复产，镀锌开工回升终端偏淡，压铸锌合金成品持续累积需求偏弱，氧化锌开工小幅波动锌锭社库小幅累增 目录CONCENTS 3.1镀锌开工率回升数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所•镀锌企业开工率提升7.41个百分点至59.58%•上周因端午假期放假企业基本复产，带动开工回升•生产企业反馈当前需求有所回落，且竞争压力较大，利润不佳倒闭企业减产或延长放假时间01020304050607080901月3日1月14日1月27日2月8日2月21日3月4日3月17日3月29日4月12日4月25日5月6日5月19日5月31日6月16日7月5日7月21日8月5日8月23日镀锌开工率2022年2023年2024年 3.2镀锌原料库存减少，成品库存减少数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所500070009000110001300015000170001900021000230001月3日1月17日1月31日2月14日2月28日3月14日3月28日4月12日4月26日5月10日5月24日6月9日6月30日7月19日8月5日8月25日9月13日9月30日10月20日11月8日11月25日12月15日单位：吨镀锌原料库存2022年2023年2024年2025年3000003500004000004500005000005500006000006500001月3日1月17日1月31日2月14日2月28日单位：吨2022年•镀锌企业原料库存减少•周内锌价震荡整理，下游刚需采买为主，原料库存下滑•镀锌企业成品库存减少•假期期间镀锌厂以消耗原库存为主，成品库存去化 123456 行情回顾利润持续好转，锭端增量预期较强节后复产，镀锌开工回升终端偏淡，压铸锌合金成品持续累积需求偏弱，氧化锌开工小幅波动锌锭社库小幅累增 目录CONCENTS 4.1压铸锌合金价格小幅波动数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所1000015000200002500030000350001月2日1月17日2月1日2月17日3月3日3月18日4月2日4月18日5月6日5月21日6月5日6月20日7月5日7月20日8月4日8月19日9月3日9月19日10月11日10月26日11月10日11月25日12月10日12月25日单位：元/吨Zamak3锌合金平均价2022年2023年2024年2025年•锌合金价格小幅波动•Zamak3锌合金均价下跌0.62%至23,285元/吨•Zamak5锌合金均价下跌0.60%至23,835元/吨 4.2压铸锌合金开工率回升数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所•压铸锌合金开工率提升4.87个百分点至53.68%•多数企业于周内复产，带动开工回升•终端市场来看，除少数华东地区房地产小五金订单较为稳定外，多数企业表示传统五金配件订单偏弱；华北地区箱包拉链订单小幅回暖；电子产品订单较为稳定010203040506070801月3日1月14日1月27日2月8日2月21日3月4日3月17日3月29日4月12日4月25日5月6日5月19日5月31日6月16日7月5日7月21日8月5日8月23日9月8日9月23日10月11日10月27日11月11日11月29日12月15日压铸锌合金开工率2022年2023年2024年2025年 4.3压铸锌合金原料库存减少，成品库存增加数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所•压铸锌合金企业原料库存减少•锌价区间盘整，合金企业刚需采买为主，原料库存减少•压铸锌合金企业成品库存增加•终端采买情绪转淡，成品库存累积02000400060008000100001200014000160001月3日1月17日1月31日2月14日2月28日3月14日3月28日4月12日4月26日5月10日5月24日6月9日6月30日7月19日8月5日8月25日9月13日9月30日10月20日11月8日11月25日12月15日单位：吨压铸锌合金原料库存2022年2023年2024年2025年05000100001500020000250001月3日1月17日1月31日2月14日2月28日3月14日3月28日4月12日4月26日5月10日5月24日6月9日6月30日7月19日8月5日8月25日9月13日9月30日10月20日11月8日11月25日12月15日单位：吨压铸锌合金成品库存2022年2023年2024年2025年 123456 行情回顾利润持续好转，锭端增量预期较强节后复产，镀锌开工回升终端偏淡，压铸锌合金成品持续累积需求偏弱，氧化锌开工小幅波动锌锭社库小幅累增 目录CONCENTS 5.1氧化锌价格小幅下滑数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所100001200014000160001800020000220002400026000280001月2日1月15日1月28日2月11日2月24日3月8日3月21日4月3日4月17日单位：元/吨氧化锌≥99.7%平均价2022年2023年•氧化锌价格走弱•氧化锌≥99.7%平均价环比下跌0.92%至21,600元/吨 5.2氧化锌开工率下滑数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所•氧化锌企业开工率环比下降0.58个百分点至59.5%•受需求不佳及环保督察因素影响，氧化锌开工小幅下滑•终端来看，橡胶级订单偏弱；饲料级订单及电子级订单暂无明显变动0102030405060701月3日1月14日1月27日2月8日2月21日3月4日3月17日3月29日4月12日4月25日5月6日5月19日5月31日6月16日7月5日7月21日8月5日8月23日9月8日9月23日氧化锌开工率2022年2023年2024年2025年 5.3氧化锌原料库存持稳，成品库存增加数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所•氧化锌企业原料库存持稳•刚需采购，原料库存变动不大•氧化锌企业成品库存增加•终端订单需求放缓，下游提货速度下降，氧化锌成品库存累积050010001500200025003000350040001月3日1月17日1月31日2月14日2月28日3月14日3月28日4月12日4月26日5月10日5月24日6月7日6月30日7月21日8月11日8月30日9月13日9月27日10月11日10月25日11月8日11月22日12月6日12月20