有色金属周报（锌）：短期反弹或为空配入场机会

2025年5月12日宏源期货研究所010-8229 5006祁玉蓉（F03100031, Z0021060） 上周观点区间偏弱。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所库存：上周锌价震荡偏弱，但现货升水较高，下游畏高慎采，消耗原库存为主，社库小幅累增。风险因素：宏观情绪，供给端扰动，下游消费超预期。 123456 行情回顾锌价显著回落后，TC回升速度放缓节后复产，镀锌开工回升压铸锌合金开工回升氧化锌开工小幅回升下游采买偏弱，锌锭社库小幅累库 目录CONCENTS 1.1行情回顾：震荡偏弱数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所12000170002200027000320001月2日1月18日2月3日2月20日3月7日3月23日4月9日4月25日5月14日5月30日6月15日7月1日7月17日8月2日8月18日9月3日9月20日10月13日10月29日11月14日单位：元/吨沪锌主力收盘价2022年2023年2024年2025年100020003000400050001月2日1月18日2月3日2月19日3月6日3月22日4月7日4月23日5月9日5月25日6月10日6月26日7月12日7月28日8月13日8月29日9月14日9月30日10月16日11月1日11月17日美元/吨期货收盘价（电子盘）：LME三个月锌2022年2023年2024年2025年 •SMM1#锌锭均价下跌0.87%至22,700元/吨•沪锌主力合约收盘价下跌1.60%至22,190元/吨•伦锌收盘价（电子盘）上涨2.95%至2,653.5美元/吨 123456 行情回顾锌价显著回落后，TC回升速度放缓节后复产，镀锌开工回升压铸锌合金开工回升氧化锌开工小幅回升下游采买偏弱，锌锭社库小幅累库 目录CONCENTS 2.1.1锌精矿港口库存小幅波动数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所•截至5月9日，连云港进口锌矿库存13万吨，环比持平•截至5月9日，防城港、连云港、锦州港、黄埔港、钦州港、南京港和葫芦岛港等7个港口的库存总计39万吨，环比减少1.1万吨0510152025单位：万实物吨051015202530354045单位：万吨锌精矿主要港口库存 2.1.2锌精矿利润小幅波动数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所0200040006000800010000120001月2日1月17日2月1日2月17日3月3日3月18日4月2日4月18日5月6日5月21日6月5日6月20日7月5日7月20日8月4日8月19日9月3日9月19日10月11日10月26日11月10日11月25日单位：元/金属吨锌精矿企业生产利润2022年2023年2024年2025年010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月单位：万吨锌精矿月度进口量2022年2023年2024年2025年 •截至5月8日，锌精矿企业生产利润4,774元/金属吨•3月锌精矿进口量35.95万吨，环比减少22.09%，同比增加47.16% 2.1.3矿端挺价意愿增强，TC回升速度减缓数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所100015002000250030003500400045005000550060001月3日1月14日1月28日2月14日2月28日3月11日3月24日4月7日4月19日4月30日5月17日6月2日6月21日7月8日7月26日8月11日8月26日9月13日9月28日10月21日11月8日11月24日12月9日12月27日单位：元/金属吨国产锌精矿加工费2022年2023年2024年2025年-100-500501001502002503001月3日1月14日1月28日2月14日2月28日3月11日3月24日4月7日4月19日4月30日5月17日单位：美元/干吨进口锌精矿加工费2022年2023年国产元/金属吨进口美元/干吨内蒙古元/金属吨云南元/金属吨湖南元/金属吨广西元/金属吨陕西元/金属吨2025-05-09350040340034503500350034502025-04-30345040340034003500345034502025-04-25345040340034003500345034502025-04-1834503534003400350034503450 2.2.1精炼锌月产回升数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所-3000-2000-100001000200030001月2日1月17日2月1日2月17日3月3日3月18日4月2日4月18日5月6日5月21日6月5日6月20日7月5日7月20日8月4日8月19日9月3日9月19日单位：元/吨精炼锌企业生产利润2022年2023年2024年2025年•精炼锌企业生产利润小幅波动•截至5月8日，精炼锌企业生产利润-494元/吨•4月来看，因利润持续好转，部分企业检修计划延后，产量维持增量，4月产量环比增至55.54万吨，略不及预期•5月来看，增减并存，预计月产变动不大 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所•沪伦比值攀升，进口盈利窗口开启•截至5月9日，精炼锌进口利润66.05元/吨•2025年1-3月精炼锌进口量10.10万吨，累计同比增加0.43万吨 123456 行情回顾锌价显著回落后，TC回升速度放缓节后复产，镀锌开工回升压铸锌合金开工回升氧化锌开工小幅回升下游采买偏弱，锌锭社库小幅累库 目录CONCENTS 3.1镀锌开工率回升数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所•镀锌企业开工率提升11.26个百分点至60.87%•节后企业基本恢复至正常生产状态，开工回升•终端来看，特高压订单释放，铁塔订单整体表现较好，出口订单因关税不确定性因素有所减少01020304050607080901月3日1月13日1月24日2月3日2月14日2月24日3月7日3月17日3月28日4月8日4月19日4月29日5月10日5月24日6月9日6月24日7月8日7月22日8月5日8月19日镀锌开工率2022年2023年2024年 3.2镀锌原料库存减少，成品库存减少数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所500070009000110001300015000170001900021000230001月3日1月14日1月27日2月8日2月21日3月4日3月17日3月29日4月12日4月25日5月6日5月20日6月9日6月28日7月14日7月29日8月16日9月1日9月16日10月4日10月20日11月4日11月22日12月8日12月23日单位：吨镀锌原料库存2022年2023年2024年2025年3000003500004000004500005000005500006000006500001月3日1月14日1月27日2月8日2月21日3月4日单位：吨2022年•镀锌企业原料库存减少•周内锌价震荡回升，现货升水高位，镀锌企业采买情绪一般，消耗前期库存为主，原料库存下降•镀锌企业成品库存减少 123456 行情回顾锌价显著回落后，TC回升速度放缓节后复产，镀锌开工回升压铸锌合金开工回升氧化锌开工小幅回升下游采买偏弱，锌锭社库小幅累库 目录CONCENTS 4.1压铸锌合金价格下跌数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所1000015000200002500030000350001月2日1月17日2月1日2月17日3月3日3月18日4月2日4月18日5月6日5月21日6月5日6月20日7月5日7月20日8月4日8月19日9月3日9月19日10月11日10月26日11月10日11月25日单位：元/吨Zamak3锌合金平均价2022年2023年2024年2025年•锌合金价格下滑•Zamak3锌合金均价下跌0.85%至23,370元/吨•Zamak5锌合金均价下跌0.83%至23,920元/吨 4.2压铸锌合金开工率回升数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所•压铸锌合金开工率回升5.59个百分点至54.6%•节后复产，带动开工回升•终端来看，电子产品订单尚可，但传统小五金配件表现较弱，出口方面，订单有所下滑，因关税不确定性较强，抢出口情况较少010203040506070801月3日1月14日1月27日2月8日2月21日3月4日3月17日3月29日4月12日4月25日5月6日5月20日6月9日6月28日7月14日7月29日8月16日9月1日9月16日10月4日10月20日11月4日11月22日12月8日压铸锌合金开工率2022年2023年2024年2025年 4.3压铸锌合金原料库存减少，成品库存减少数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所•压铸锌合金企业原料库存减少•周内锌价维持震荡，下游企业消耗原库存为主，原料库存减少•压铸锌合金企业成品库存增加•五一假期部分企业库存有所消耗，带动成品库存下移02000400060008000100001200014000160001月3日1月14日1月27日2月8日2月21日3月4日3月17日3月29日4月12日4月25日5月6日5月20日6月9日6月28日7月14日7月29日8月16日9月1日9月16日10月4日10月20日11月4日11月22日12月8日12月23日单位：吨压铸锌合金原料库存2022年2023年2024年2025年05000100001500020000250001月3日1月14日1月27日2月8日2月21日3月4日3月17日3月29日4月12日4月25日5月6日5月20日6月9日6月28日7月14日7月29日8月16日9月1日9月16日10月4日10月20日11月4日11月22日12月8日12月23日单位：吨压铸锌合金成品库存2022年2023年2024年2025年 123456 行情回顾锌价显著回落后，TC回升速度放缓节后复产，镀锌开工回升压铸锌合金开工回升氧化锌开工小幅回升下游采买偏弱，锌锭社库小幅累库 目录CONCENTS 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所•氧化锌价格下滑•氧化锌≥99.7%平均价环比下跌0.91%至21,700元/吨 5.2氧化锌开工率回升数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所•氧化锌企业开工率环比提升1.16个百分点至59.73%•终端订单来看，橡胶级订单和饲料级订单需求有所走弱，陶瓷级订单需求稳定，出口方面，受欧盟对我国轮胎发起的反倾销调查，出口不确定性较强，企业较为谨慎0102030405060701月3日1月14日1月27日2月8日2月21日3月4日3月17日3月29日4月12日4月25日5月6日5月20日6月9日6月28日7月14日7月29日8月16日9月1日9月16日10月4日氧化锌开工率2022年2023年2024年2025年 5.3氧化锌原料库存减少，成品库存减少数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所•氧化锌企业原料库存减少•周内锌价震荡整理，企业刚需采买为主，原料库存减少•氧化锌企业成品库存减少•五一部分放假企业以消耗原库存为主，成品库存环比减少050010001500200025003000350040001月3日1月17日1月31日2月14日2月28日3月14日3月28日4月12日4月26日5月10日5月31日6月21日7月14日8月2日8月16日8月30日9月13日9月27日10月11日10月25日11月8日11月22日12月6日12月20日单位：吨氧化锌原料库存2022年2023年2024年2025年0200040006000800010000120001月3日1月17日1月31日2月14日2月28日3月14日3月28日4月12日单位：吨氧化锌成品库存2022年2023年 123456 行情回顾锌价显著回落后，TC回升速度放缓节后复产，镀锌开工回升压铸锌合金开工回升氧化锌开工小幅回升下游采买偏弱，锌锭社库小幅累库 目录CONCENTS 6.1沪锌社库小幅累库数据来