非农数据搅动贵金属 金银分化显政策敏感

2025年8月3日 1行情回顾2高频数据更新3后市展望4库存及持仓 目录 CONTENTS 行情回顾 第一部分 1.1行情概览 7月28日-8月3日当周，黄金在非农数据引爆下强势突破震荡僵局，白银则受工业属性拖累与获利了结压力深度回调，然光伏需求韧性及机构持仓高位筑牢中长期支撑基底，凸显贵金属政策敏感性与结构性分化特征。 本周市场聚焦美国政策与数据动向。关税方面，美国政府近期密集调整全球关税体系，对多国加征10%-41%关税，且新关税生效时间从原定的8月1日延后至8月7日，贸易规则碎片化持续支撑避险需求。 货币政策层面，当地时间7月30日，美联储7月会议维持利率4.25%-4.50%不变，但沃勒与鲍曼两位理事主张降息，为三十余年来首现双重异议，显露决策分歧。鲍威尔回避9月降息路径指引，强调"当前政策立场处于有利位置"，并直言通胀目标比就业更远，同时淡化关税对通胀影响为"短暂扰动"，其表态"核心通胀中30%-40%源于关税，但全面评估为时尚早"显露政策谨慎姿态。 然而，8月1日公布的7月非农数据引发市场剧震：新增非农就业骤降至7.3万人，远低于预期的10.4万人，且前两月新增就业合计大幅下修至25.8万人。这加剧经济下行担忧，导致美元跳水、美股大跌，市场对9月降息预期从43%左右飙升至80.3%。非农数据公布后，白宫出现人事变动，劳工统计局局长被解职，同时美联储理事库格勒提前辞职获接受，引发市场对政策独立性的关注，市场波动风险有所加大。 展望后市，贵金属短期或延续震荡格局。黄金在突破3400美元关键阻力后，短期支撑上移至3350美元附近，政策预期博弈与避险情绪将主导波动，若经济数据疲软或白宫干预加剧政策不确定性，金价或进一步上探年内高点，破局关键需待8月12日美国CPI数据指引；白银虽受工业属性拖累失守38美元，但36.5美元防线初现支撑韧性，其修复动能需观察8月7日差异化关税对供应链的实质性冲击强度。 1.2内外盘黄金在非农数据引爆下强势突破震荡僵局 7月28日-8月3日当周，黄金市场呈现典型的数据驱动型突破行情：周初受美联储利率决议维持中性立场及美元压制影响，纽约金价持续窄幅震荡；周五美国非农就业数据意外疲弱，触发避险买盘集中涌入，纽约金主力合约单日飙涨2.01%，全周累计上涨2.32%至3416美元/盎司，强势突破3400美元关键技术阻力位；内盘沪金紧密跟随外盘波动，周五收报770.72元/克。 1.3内外盘白银价格震荡走弱 7月28日-8月3日当周，白银市场深陷工业属性与金融溢价的撕裂博弈：周初受获利了结压力及贸易乐观情绪削弱避险需求影响，COMEX白银深度回调失守38美元关口，虽周五随黄金反弹收窄跌幅，全周仍下跌3.18%至37.105美元/盎司，沪银跟跌5.05%至8918元/千克。金银比走强，主因工业链拖累压制白银相对表现；然光伏需求韧性及机构持仓高位筑牢中长期支撑基底，政策预期差与关税传导持续主导波动。 库存及持仓 第二部分 2.1外盘黄金白银库存均回升 2.2内盘黄金白银库存回升 2.3外盘黄金ETF持仓量增加白银ETF持仓量减少 高频数据更新 第三部分 3.1实际利率上升金银承压 3.2本周美元走强金银承压 3.3流动性指标-美联储资产负债表规模和ONRRP 3.4各国国债收益率走低 3.5商品指数下降原油价格上涨 3.6非美货币本周走弱 3.7金银内盘基差 3.8金银外盘基差 3.9黄金、白银内外价差 3.10金银比周内走升白银待机反弹 后市展望 第四部分 4.后市展望及操作建议 7月28日-8月3日当周，黄金在非农数据引爆下强势突破震荡僵局，白银则受工业属性拖累与获利了结压力深度回调，然光伏需求韧性及机构持仓高位筑牢中长期支撑基底，凸显贵金属政策敏感性与结构性分化特征。 本周市场聚焦美国政策与数据动向。关税方面，美国政府近期密集调整全球关税体系，对多国加征10%-41%关税，且新关税生效时间从原定的8月1日延后至8月7日，贸易规则碎片化持续支撑避险需求。 货币政策层面，当地时间7月30日，美联储7月会议维持利率4.25%-4.50%不变，但沃勒与鲍曼两位理事主张降息，为三十余年来首现双重异议，显露决策分歧。鲍威尔回避9月降息路径指引，强调"当前政策立场处于有利位置"，并直言通胀目标比就业更远，同时淡化关税对通胀影响为"短暂扰动"，其表态"核心通胀中30%-40%源于关税，但全面评估为时尚早"显露政策谨慎姿态。 然而，8月1日公布的7月非农数据引发市场剧震：新增非农就业骤降至7.3万人，远低于预期的10.4万人，且前两月新增就业合计大幅下修至25.8万人。这加剧经济下行担忧，导致美元跳水、美股大跌，市场对9月降息预期从43%左右飙升至80.3%。非农数据公布后，白宫出现人事变动，劳工统计局局长被解职，同时美联储理事库格勒提前辞职获接受，引发市场对政策独立性的关注，市场波动风险有所加大。 展望后市，贵金属短期或延续震荡格局。黄金在突破3400美元关键阻力后，短期支撑上移至3350美元附近，政策预期博弈与避险情绪将主导波动，若经济数据疲软或白宫干预加剧政策不确定性，金价或进一步上探年内高点，破局关键需待8月12日美国CPI数据指引；白银虽受工业属性拖累失守38美元，但36.5美元防线初现支撑韧性，其修复动能需观察8月7日差异化关税对供应链的实质性冲击强度。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 谢谢 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师:顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话:021-55007766-6618邮箱:15068@guosen.com.cn 重要免责声明本研究报告由国信期货撰写编译，未经书面许 可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国 信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最 分析师助理：钱信池从业资格号：F03143995电话：021-55007766-305186邮箱：15957@guosen.com.cn 终解释权。