贵金属行业周报：经济数据敏感增大，金银博弈加剧

股票研究/2024.08.10 经济数据敏感增大，金银博弈加剧贵金属 评级：增持 于嘉懿(分析师)刘小华(分析师) 021-38038404021-38038434 yujiayi@gtjas.comliuxiaohua027843@gtjas.com ——贵金属周报 相关报告 上次评级:增持 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 登记编号S0880522080001S0880523120003 本报告导读： 市场对于美联储降息预期较高，或存调整风险，叠加市场对经济数据的敏感度大幅提升，预期反复、流动性变化下，金银价格或呈现宽幅震荡。 投资要点： 周期研判：美国就业市场大幅降温、美经济衰退担忧加剧，推动降息预期陡增，叠加日本意外加息后市场套息反转，导致周初海外股市大跌，市场短期恐慌情绪攀升，VIX指数升至2021年以来新高 流动性快速抽离，令金银价格下跌。然美国7月ISM非制造业PMI升至51.4，超出预期51，同时至8月3日当周初请失业金人数意外回落至23.3万人，市场对美国经济衰退担忧有所缓解、风险偏好略有回升、套息交易逆转缓和，贵金属价格有所反弹。展望后市，市场对于美联储降息预期较高，或存调整风险，截至2024年8月10日，据芝商所，市场预期美联储9月降息50BP的概率为49%，且年内共计降息3次，叠加市场对经济数据的敏感度大幅提升，预期反复、流动性变化下，金银价格或呈现宽幅震荡。但中长期看，全球地缘政治格局依旧动荡，美国债台高筑或令美元信用走弱，黄金在全球央行外汇储备中的重要性、和配置价值将逐步凸显，购金需求将为金价提供强有力的支撑。 黄金：美降息预期反复，全球流动性变化下，金价呈震荡格局。价格：本周SHFE金下跌1.92%至560.70元/克、COMEX金、伦敦金现分别上涨0.03%、下跌0.47%至2,470.60美元/盎司、2,430.71美元/盎司。库存：SHFE金库存较上周增加0.06吨至11吨，COMEX金库存较上周减少4.47吨至551吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量本周减少0.79万张，SPDR黄金ETF持仓量本周增加 4.62万盎司。央行购金：据外汇管理局数据，我国7月末黄金储备为7280万盎司，与上月持平，已连续3个月暂停增持黄金储备。 白银：金融与商品属性影响下，白银价格波动更大。价格：本周SHFE银下跌4.86%至7,079.00元/千克；COMEX银、伦敦银现分别下跌3.00%、3.88%至27.54美元/盎司、27.45美元/盎司。库存：SHFE银库存为933吨，较上周减少89.66吨，金交所银库存为1,684吨，COMEX银库存较上周减少9.79吨至9,406吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量本周增加0.002万张，SLV白银ETF持仓量本周增加689.16万盎司。制造业景气度：7月份，我国制造业PMI为49.40%，环比下降0.1pct，随着经济逐步企稳回升，光伏、电子 等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。 推荐标的：紫金矿业；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金银泰黄金、盛达资源、中金黄金、兴业银锡等。 风险提示：美联储政策不确定性、地缘政治影响等 贵金属《日央行加剧流动性恶化，“衰退中期”或临近》2024.08.03 贵金属《贵金属周度数据库》2024.08.03贵金属《贵金属周度数据库》2024.07.28 贵金属《预期扰动，金银延续震荡》2024.07.27贵金属《贵金属周度数据库》2024.07.21 0809收盘价周涨跌 （元/克，元/千克 金属品类 美元/盎司） SHFE黄金560.70-1.92% COMEX黄金 2,470.60 0.03% 伦敦金现 2430.71 -0.47% SHFE白银 7,079.00 -4.86% COMEX白银 27.54 -3.00% 伦敦银现 27.45 -3.88% 目录 1.周期研判3 2.行业及个股表现4 3.贵金属价格、库存4 4.宏观数据跟踪5 5.金：预期反复，金价或宽幅震荡7 6.银：金融与商品属性影响下，银价波动更大8 7.行业重点公司9 8.风险提示9 图表目录 表1：SHFE金、银价格下跌4 表2：黄金、白银去库4 表3：相关上市公司列表9 图1：本周SW贵金属跌6.39%4 图2：中金岭南周度跌幅最小为-1.44%4 图3：美国6月CPI/PCE同比+3.00%/+2.51%5 图4：美国目标利率为5.5%，实际利率为1.84%5 图5：美国期限利差倒挂减弱5 图6：美元指数降至103.165 图7：中国OMO投放212.9亿，LPR为3.35%5 图8：7月份中国PMI为49.4%、美国制造业PMI为46.805 图9：7月美国新增非农就业人口11.40万人，失业率为4.30%6 图10：美联储总资产收缩，持有美国国债上升6 图11：金银比为886 图12：金铜比为611，金油比为326 图13：COMEX金涨0.03%，SHFE金跌1.92%7 图14：伦敦金现与COMEX黄金价差为-1.857 图15：本周金总库存减少4.41吨7 图16：7月我国央行黄金储备不变7 图17：COMEX净多头持仓本周减少0.79万张7 图18：SPDR黄金持仓量本周增加4.62万盎司7 图19：COMEX银跌3.00%，SHFE银跌4.86%8 图20：伦敦银现与COMEX银价差为0.078 图21：6月国内白银产量为1437.61吨8 图22：本周银总库存减少约99.44吨8 图23：COMEX净多头持仓本周减少0.002万张8 图24：SLV持仓量本周约增加689.16万盎司8 1.周期研判 周期研判：美国就业市场大幅降温、美经济衰退担忧加剧，推动降息预期陡 增，叠加日本意外加息后市场套息反转，导致周初海外股市大跌，市场短期恐慌情绪攀升，VIX指数升至2021年以来新高，流动性快速抽离，令金银价格下跌。然美国7月ISM非制造业PMI升至51.4，超出预期51，同时至8月3日当周初请失业金人数意外回落至23.3万人，市场对美国经济衰退担忧有所缓解、风险偏好略有回升、套息交易逆转缓和，贵金属价格有所反弹。展望后市，市场对于美联储降息预期较高，或存调整风险，截至2024年 8月10日，据芝商所，市场预期美联储9月降息50BP的概率为49%，且年 内共计降息3次，叠加市场对经济数据的敏感度大幅提升，预期反复、流动性变化下，金银价格或呈现宽幅震荡。但中长期看，全球地缘政治格局依旧动荡，美国债台高筑或令美元信用走弱，黄金在全球央行外汇储备中的重要性、和配置价值将逐步凸显，购金需求将为金价提供强有力的支撑。 黄金：美降息预期反复，全球流动性变化下，金价呈震荡格局。价格：本周SHFE金下跌1.92%至560.70元/克、COMEX金、伦敦金现分别上涨0.03%、下跌0.47%至2,470.60美元/盎司、2,430.71美元/盎司。库存：SHFE金库存较上周增加0.06吨至11吨，COMEX金库存较上周减少4.47吨至551吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量本周减少0.79万张，SPDR黄金 ETF持仓量本周增加4.62万盎司。央行购金：据外汇管理局数据，我国7月 末黄金储备为7280万盎司，与上月持平，已连续3个月暂停增持黄金储备。 白银：金融与商品属性影响下，白银价格波动更大。价格：本周SHFE银下跌4.86%至7,079.00元/千克；COMEX银、伦敦银现分别下跌3.00%、3.88%至27.54美元/盎司、27.45美元/盎司。库存：SHFE银库存为933吨，较上周减少89.66吨，金交所银库存为1,684吨，COMEX银库存较上周减少9.79 吨至9,406吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量本周增加0.002万张，SLV白银ETF持仓量本周增加689.16万盎司。制造业景气度：7月份， 我国制造业PMI为49.40%，环比下降0.1pct，随着经济逐步企稳回升，光伏、电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。 推荐标的：紫金矿业；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、盛达资源、中金黄金、兴业银锡等。 风险提示：美联储政策不确定性、地缘政治影响等。 2.行业及个股表现 图1：本周SW贵金属跌6.39%图2：中金岭南周度跌幅最小为-1.44% .数据来源：同花顺，国泰君安证券研究数据来源：同花顺，国泰君安证券研究 表1：SHFE金、银价格下跌 3.贵金属价格、库存 金价 单位 2024/8/9 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 SHFE黄金 元/克 560.70 -1.92% -0.47% 16.47% COMEX黄金 美元/盎司 2,470.60 0.03% -0.10% 19.25% 伦敦金现 美元/盎司 2430.71 -0.47% -0.62% 17.84% 银价 单位 2024/8/9 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 SHFE银 元/千克 7,079.00 -4.86% -3.94% 17.75% COMEX银 美元/盎司 27.54 -3.00% -4.83% 14.34% 伦敦银现 美元/盎司 27.45 -3.88% -5.50% 15.40% 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究，收盘价数据截至2024年8月9日 表2：黄金、白银去库 黄金 单位 2024/8/9 周增减量 月增减量 年增减量 SHFE黄金 吨 11 0.06 0.07 8.25 COMEX黄金 吨 551 -4.47 -5.47 -72.05 银 单位 2024/8/9 周增减量 月增减量 年增减量 SHFE银 吨 933 -89.66 -107.62 -255.67 金交所银 吨 1,684 0.00 34.88 239.19 COMEX银 吨 9,406 -9.79 -10.27 763.23 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究，收盘价数据截至2024年8月9日 4.宏观数据跟踪 图3：美国6月CPI/PCE同比+3.00%/+2.51%图4：美国目标利率为5.5%，实际利率为1.84% 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究（单位：%）数据来源：同花顺，国泰君安证券研究（单位：%）（注：标题数据 披露时间为本周五，后文图片标题无特殊注明时间的皆为本周五） 图5：美国期限利差倒挂减弱图6：美元指数降至103.16 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究（单位：%）数据来源：同花顺，国泰君安证券研究 图7：中国OMO投放212.9亿，LPR为3.35%图8：7月份中国PMI为49.4%、美国制造业PMI 为46.80 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究（LPR单位：%）数据来源：同花顺，国泰君安证券研究（单位：%） 图9：7月美国新增非农就业人口11.40万人，失业率为4.30% 图10：美联储总资产收缩，持有美国国债上升 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究数据来源：同花顺，国泰君安证券研究 图11：金银比为88图12：金铜比为611，金油比为32 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究数据来源：同花顺，国泰君安证券研究 5.金：预期反复，金价或宽幅震荡 图13：COMEX金涨0.03%，SHFE金跌1.92%图14：伦敦金现与COMEX黄金价差为-1.85 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究数据来源：同花顺，国泰君安证券研究 图15：本周金总库存减少4.41吨图16：7月我国央行黄金储备不变 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究数据来源：世界黄金协会，国泰君安证券研究（单位：吨） 图17：COMEX净多头持仓本周减少0.79万张图18：SPDR黄金持仓量本周增加4.62万盎司 6.银：金融与商品属性影响下，银价波动更大 图19：COMEX银跌3.00%，SHFE银跌4.86%图20：伦敦银现与COMEX银价差为0.07 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究数据来源：同花顺，国泰君安证