2025年10月，全球贵金属市场经历了“突破—冲高—回调”三个阶段，内外盘价格均创下历史新高。月初，受美联储降息预期强化与美国政府停摆影响，国际金价首次突破4000美元，白银同步走强，中国内盘亦呈现强劲补涨。月中，白银市场爆发流动性危机，叠加地缘政治风险和美联储鸽派信号，金银价格进一步冲高。月末，地缘局势缓和及部分获利了结导致价格回调，但整体偏强格局未变。黄金表现优于白银，展现出更强的抗跌性。
核心数据：
- COMEX黄金主力合约月度涨幅6.16%，收报4126.9美元/盎司，最高4398美元。
- COMEX白银主力合约月度涨幅3.35%，收报48.41美元/盎司，最高53.765美元。
- 沪金主力合约月度涨幅7.66%，收报941.34元/克，最高1001.86元/克。
- 沪银主力合约月度涨幅4.59%，收报11419元/千克，最高12366元/千克。
宏观面分析：
- 美政府停摆：导致关键经济数据缺失，美联储政策路径承压，但官员表态仍支持降息。
- 地缘局势：中东缓和、中美摩擦、乌克兰冲突等地缘事件频发，加剧贵金属价格波动。
- 通胀：9月CPI低于预期，为美联储降息扫清障碍，市场降息预期强化。
- 就业：ADP就业报告显示就业增长动能减弱，强化降息预期。
- 美债与美元：10年期美债收益率下跌，美元指数疲软，为贵金属价格提供支撑。
供需面分析：
- 黄金：2025年二季度供需同增，金价创纪录，投资需求为核心驱动力，实物需求跌至低点。
- 白银：2025年供需缺口持续，工业需求强劲，中长期价格弹性强。
持仓、库存和季节性分析：
- 黄金ETF：第三季度资金流入创纪录，北美和欧洲为主要驱动力。
- CFTC持仓：黄金白银看多意愿均回升。
- 库存：COMEX黄金库存减少，白银库存减少；上期所黄金库存增加，白银库存减少。
后市展望及操作建议：
11月贵金属市场预计延续高位震荡，市场判断将依赖美联储官员讲话、地缘局势及非官方指标。美联储降息路径和地缘事件将是核心变量。技术面上，COMEX黄金波动区间4000-4300美元/盎司，沪金930-980元/克；COMEX白银波动区间46-53美元/盎司，沪银10500-12000元/千克。建议投资者保持谨慎多头思路，优先把握黄金回调布局机会，严格仓位管理。
