第二季度25财年业绩稳健；AWS收入和盈利增长仍是关注重点

Amazon 发布的 2025 年第二季度财报显示，公司整体营收为 1677 亿美元，同比增长 13.3%（上一季度增长 10.1%），超出预期；总运营利润为 192 亿美元，同比增长 30.7%（上一季度增长 25.7%），主要得益于北美和国际业务运营利润率的提升。公司预计 2025 年第三季度营收在 1740 亿至 1795 亿美元之间，同比增长 9.5% 至 13.0%；运营利润预计在 155 亿至 205 亿美元之间。

关键数据：

• 营收：1677 亿美元（同比增长 13.3%）
• 运营利润：192 亿美元（同比增长 30.7%）
• 北美业务营收：1001 亿美元（同比增长 11%），运营利润率提升 1.9 个百分点至 7.5%
• 国际业务营收：368 亿美元（同比增长 16%），运营利润率提升 3.2 个百分点至 4.1%
• 亚马逊云服务（AWS）营收：309 亿美元（同比增长 17.5%），运营利润率 32.9%（上一季度 39.5%）
• 亚马逊云服务运营利润：102 亿美元（同比增长 9%），低于预期
• 资本支出：314 亿美元（上一季度 243 亿美元），全年预计约 1180 亿美元

核心观点：

• 运营利润率的提升主要得益于运输网络的效率提升和库存管理的优化。
• 亚马逊云服务（AWS）的运营利润率低于预期，主要受季节性因素和汇率波动影响。
• 公司预计 2025 年第三季度和第四季度 AWS 营收将分别同比增长 18.0% 和 18.5%。
• 关税不确定性仍存在，但公司将继续提升产品选择和配送速度以改善客户体验。

研究结论： 分析师将 2025-2027 年的营收和运营利润预测分别上调 1-4% 和 3-6%，预计 2025 年运营利润同比增长 22%。基于 17.0 倍 EV/EBITDA 的估值，目标价上调至 252 美元，维持“买入”评级。AWS 的营收和利润增长仍是推动股价上涨的关键因素。