各品类增速稳健，海外市场进展顺利

2025-08-04 陈玉卢山西证券喜马拉雅

市场表现：2025年8月1日收盘价25.50元，年内最高39.05元，最低22.82元。流通A股市值234.12亿，总市值353.14亿。2025年6月30日，基本每股收益1.52元，净资产收益率15.31%。
事件描述：2025H1营业收入493.4亿元（+1.44%），归母净利润20.77亿元（+3.01%）。2025Q2营业收入245.02亿元（-2.60%），归母净利润9.49亿元（-8.25%）。
分地区业绩：海外市场表现突出，境外收入204.5亿（+12.34%），其中欧洲区（+22.7%）、美洲区（+26.2%）、中东区（+22.8%）、亚太区（+14.5%）、东盟区增长显著。境内收入252.5亿（-0.31%）。
分品类增速：暖通空调收入236.9亿（+4.07%），冰洗收入153.9亿（+4.76%），其他主营收入66.1亿（+8.89%）。
盈利能力：2025H1毛利率21.48%（+0.2pct），净利率6.06%（-0.17pct）。2025Q2毛利率21.55%（+0.6%），净利率5.53%（-0.4%）。
高管变动：胡剑涌辞去董事、总裁等职务，聘任高玉玲为总裁，殷必彤为职工代表董事，方雪玉为执行董事候选人。

财务预测：预计2025-2027年营业收入分别为985.42亿（+6.2%）、1040.12亿（+5.6%）、1122.66亿（+7.9%），净利润分别为36.91亿（+10.3%）、41.71亿（+13%）、45.87亿（+10%），EPS分别为2.67元、3.01元、3.31元。
估值：2025-2027年PE分别为9.6倍、8.5倍、7.7倍，公司估值较低，业绩确定性较强。
投资建议：首次覆盖，给予“买入-A”评级。