供需压力仍存，氯碱短期承压

研究院化工组 摘要 研究员 PVC基本面分析：供应方面，前期检修回归复产，且氯碱利润支撑下整体开工走高，叠加渤化与万华新增90万吨产能8月逐步量产，PVC产量预期继续回升，供应端压力仍较大。需求端，PVC下游制品开工延续同期低位，企业采购积极性偏低，内需延续疲弱；出口端印度进口PVC政策与雨季的影响，或仍会拖累出口持续性表现。产量上升、需求疲软下，PVC社会库存预期延续累库格局。前期PVC受宏观扰动上涨，老旧产能淘汰政策仍未有确切动态，转为基本面逻辑后PVC走势仍承压。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 烧碱基本面分析：供应端上游开工维持同期高位，利润支撑下企业减产意愿不足，本轮老旧装置整改淘汰仍未有确切推进；需求端，主力下游氧化铝氧化铝利润扩张，前期减产装置陆续复产，开工继续回升，短期仍有刚性需求支撑；非铝端开工变化不大，延续淡季偏弱，后期仍需关注金九银十旺季下游的补库囤货节奏。当前烧碱供需压力较大，液氯价格反弹，行业库存同期高位，氯碱利润偏高后期仍有压缩空间。 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 核心观点 ■市场分析 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 PVC月度分析： 供应：7月中国PVC产量PVC粉产量199万吨，环比增加0.56%，同比增加7.16%；7月整体开工小幅下滑，但仍处同期高位。随着齐鲁石化、福建万华、新浦化学等装置检修回归，陆续复产，且氯碱利润支撑下整体开工走高，叠加新增90万吨产能8月逐步量产，PVC产量预期继续回升，供应端压力仍较大。老旧装置整改政策仍未明显推进，由于大多PVC历经技改升级，对PVC产能结构影响仍需持续关注。 刘启展020-83901049liuqizhan@htfc.com从业资格号：F03140168 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 进出口：出口方面，2025年6月，PVC出口量26.2万吨，环比下降27.61%，同比去年同月增加21.03%；1-6月出口累计196.05万吨，累计同比增加50.26%。从贸易流向来看，我国PVC的主要出口国仍为印度地区，印度加征反倾销税和BIS认证政策继续延期，政策端不确定性仍存，叠加夏季雨季影响，7月出口签单环比走弱。8月PVC出口预期仍会受政策端的干扰。 需求：7月PVC整体需求仍现实偏弱，终端房地产市场表现持续低迷，持续拖累国内需求，PVC下游制品企业开工处于同期低位，下游市场逢低刚需采购为主，需求端难有明显提升。从终端房地产表现来看，房地产对于PVC需求支撑仍疲弱，其持续低迷 使得下游开工难有回升，关注后续宏观政策的刺激对下游需求的修复情况。 库存：7月PVC社会库存延续累库趋势，库存绝对值偏高，主要在于下游需求疲弱，下游刚需采购为主，厂库向社会库转移，使得社会库存增加，后期PVC供应压力加剧而需求疲弱难改，后期仍有累库可能。 烧碱月度分析： 供应：7月烧碱开工整体维持高位运行，产量持续回升。据隆众资讯统计，7月我国烧碱装置产量为358.33万吨，环比+4.88%。本月产能利用率为83.12%，环比+0.76%。从现有检修计划看，8月检修产能较7月减少明显，山东主产区前期减产及检修装置陆续重启，供应压力仍存。 进出口：烧碱出口持续性表现较强。2025年6月份烧碱出口量35.05万吨，环比增加5.91%，其中中国液碱出口量29.10万吨，环比增加13.70%，片碱出口量59505.36吨，环比减少20.68%。从贸易流向来看，依然为出口至澳大利亚及印度尼西亚等东南亚地区较多。出口维持良好态势与海外氧化铝等下游需求投产有关，预计出口需求仍有支撑。 需求：烧碱需求端，主力下游氧化铝氧化铝利润扩张，前期减产装置陆续复产，开工继续回升，短期仍有刚性需求支撑；非铝端开工变化不大，延续淡季偏弱。 库存：7月烧碱库存整体呈现累库趋势，当前烧碱上游库存仍处同期高位，且利润支撑下上游维持高位开工，需求难有明显改善预期，烧碱库存压力后期仍偏大。后期关注金九银十下游备货节奏。 策略 PVC：单边：谨慎做空套保跨期：V09-01跨期反套 烧碱：单边：谨慎做空套保跨期：SH2509-SH2601跨期反套 风险PVC：宏观政策扰动；出口政策不确定性。烧碱：液氯价格波动；下游囤货节奏。 目录 摘要....................................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1氯碱新增产能情况............................................................................................................................................................................6氯碱供应情况....................................................................................................................................................................................7PVC国内供应情况分析...........................................................................................................................................................7烧碱国内供应分析....................................................................................................................................................................9氯碱进出口分析...............................................................................................................................................................................11PVC进出口分析.....................................................................................................................................................................11烧碱进出口分析......................................................................................................................................................................12PVC与烧碱的需求现状及展望.....................................................................................................................................................14氯碱库存现状与展望.......................................................................................................................................................................19 图表 表1:国内PVC投产计划|单位：万吨/年.......................................................................................................................................6表2:国内烧碱投产计划|单位：万吨/年.........................................................................................................................................7表3:国内氧化铝投产计划（预估）|单位：万吨/年...................................................................................................................17表4:海外氧化铝投产计划（预估）|单位：万吨/年...................................................................................................................17 图1:PVC年度新增产能丨单位：万吨%.......................................................................................................................................6图2:烧碱产能及环比增速丨单位：万吨%....................................................................................................................................6图3:PVC周度产量丨单位：万吨...........................................................................................................................