通信行业周报：AI算力的闭环

AI算力的闭环 【海外云厂商全面大幅上调资本开支】 增持（维持） 本周全球科技巨头财报季全面展现了AI算力从基础设施投资到商业落地的完整闭环，海外云服务提供商集体大幅上调资本开支，验证了AI产业的高景气度。 ➢谷歌：2025年Q2单季资本开支达224亿美元（同比+70%），全年指引从750亿美元上调至850亿美元，主要用于AI基础设施和服务器投资，并预计2026年进一步增长。谷歌云收入同比增长32%至136.2亿美元，运营利润率从11.3%大幅提升至20.7%。 ➢Meta：将2025年资本支出指引从640亿美元上调至720亿美元，重点投入AI数据中心和计算能力建设。尽管支出激增，公司仍维持强劲现金流，本季度通过回购和分红向股东返还110亿美元。 作者 ➢微软：FY25资本支出达800亿美元，其中近半用于AI基础设施，Azure年化收入突破750亿美元（增长34%），Q4单季AI服务贡献了Azure增长的16%，同比增速高达157%。FY26Q1计划支出300亿美元创纪录，主要用于数据中心扩建和自研芯片部署。 分析师宋嘉吉执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师黄瀚执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 【预期差纠偏：市场矛盾点的分析与证伪】 ➢capex持续性存疑VS云业务盈利改善和订单可见性强：市场担忧资本开支不可持续，我们认为谷歌云运营利润率改善，客户对AI云服务付费意愿强劲。谷歌云运营利润率突破20.7%，微软Azure AI服务增长157%，证明AI基础设施投入已转化为实际盈利能力。尽管资本支出大增，主要云厂商自由现金流仍保持健康，如谷歌TTM FCF667亿美元，Meta本季度仍返还股东110亿美元。云厂商订单可见性强，谷歌云积压订单1060亿美元（同比+38%），微软云商业订单3680亿美元（同比+35%），需求能见度覆盖未来2-3年。 分析师石瑜捷执业证书编号：S0680523070001邮箱：shiyujie@gszq.com 相关研究 1、《通信：算力累积利好中——Capex与大美丽法案》2025-07-272、 《 通 信 ： 海 外 算 力 复 盘 与 展 望 ： 投 资 升 维 》2025-07-203、 《 通 信 ： 算 力 新 起 点— —英 伟 达 的 四 万 亿 》2025-07-13 ➢真实需求存疑VS Token爆发与创收增长：市场担忧缺乏真实需求，我们认为AI需求实际呈现爆发性增长，商业变现能力强。Token消耗量激增，谷歌月均Token处理量从5月的480万亿翻倍至980万亿，Gemini应用月活达4.5亿，日请求量环比+50%；微软Azure AI2025年第三财季处理Token超100万亿（同比+5倍）。AI驱动企业收入实质增长，谷歌云营收136亿美元（同比+32%），AI贡献核心增量；微软智能云业务营收298.8亿美元，成第二大利润引擎。 ➢海外AI算力基建正从“投入期”迈向“收获期”，当前市场仍低估了海外算力基建的长期成长性和确定性。海外AI算力产业链在技术生态、商业闭环和资本投入的可持续性上具备显著优势。海外云厂商（Meta、微软、谷歌等）不仅拥有全球领先的AI基础设施，更构建了从芯片、框架（CUDA、PyTorch）到模型（GPT-4、Gemini）和应用（Copilot、AI广告）的完整生态，形成了“算力投入→商业变现→再投资”的正向循环。 国内AI算力产业链在政策支持、技术迭代和生态协同的推动下，逐步构 建起自主可控的算力体系，但高端GPU依赖进口、先进制程受限等挑战依然存在： ➢供应端动态：NVIDIA追加30万颗H20订单（累计库存达90-100万），但中国全年需求预计180万颗，仍有90万颗的缺口。华为昇腾、寒武纪等国产芯片性能接近A100，但软件生态仍是短板。 ➢需求端亮点：资本开支高增，2025年中国AI相关投资预计6550亿元（+51%），字节（1500亿）、阿里（三年3800亿）、腾讯（单季366亿）创纪录投入。应用场景多元化，与美国不同，中国需求来自互联网、车企、AI公司和第三方数据中心。 海外云厂商全面上调资本开支，标志着全球AI算力建设进入新阶段，四大云巨头2025年合计资本开支预计超3300亿美元，验证了AI产业已形成“基础设施投入-商业变现-再投资”的完整闭环。国内产业链虽在加速追赶，但受制于芯片供应和生态短板，短期仍以结构性机会为主。 综上，我们继续看好算力板块，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大四小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/博创科技/德科立，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节如英维克、东阳光等。 建议关注： 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通信。IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。母线：威腾电气等。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 内容目录 1.投资策略：AI算力的闭环...................................................................................................................................42.行情回顾：通信板块上涨，光通信指数表现最优.................................................................................................53.AI算力的闭环....................................................................................................................................................64.阿里通义千问更新Qwen3-30B非思考模型：AI性能媲美GPT-4o，推理、代码、数学等能力全面跃升...............85.全球首位！我国大模型数量超1500个 ................................................................................................................96.2029年全球机器人市场规模将超过4000亿美元，中国市场贡献近半...............................................................107.OpenAI正为AI硬件招兵买马，明确打造“下一代全球最具创新移动设备”....................................................118.2024年国家信息化发展报告：超80%的受访者曾使用生成式AI超90%的受访企业曾使用AI技术..................129.马斯克旗下xAI公司部分支持《欧盟AI准则》：透明度和版权章节条款过于宽泛，严重损害创新....................1310.阿里云曲振斌：AI产业呈现“极化效应+普惠效应”发展趋势........................................................................1411.布局个人AI市场，AMD称正考虑向PC用户推出独立NPU方案.....................................................................1512.风险提示........................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：通信板块上涨，细分板块中光通信指数表现最优.....................................................................................5图表2：本周天孚通信领涨通信行业....................................................................................................................5 1.投资策略：AI算力的闭环 本周建议关注： 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。 铜链接：沃尔核材、精达股份。 算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。 液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。 边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通信。IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。母线：威腾电气等。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。 数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 本周观点变化： 本周海外算力板块走势强势，相关股票走势呈现强劲上涨的走势。7月30日，Meta公布了截至2025年6月30日的2025财年第二财季业绩，公司第二财季营收475.16亿美元，较去年同期增长22%，高于市场预期的448亿美元；净利润同比增长36%至183.37亿美元，超预期财报使股价7月31日单日飙升11.25%。从本周整体来看，Meta股价累计上涨3.88%。谷歌股价近一周逆势下跌2.28%，尽管Q2营收增长14%至964亿美元，市场担忧相比Meta和微软，谷歌的AI商业化进展稍显滞后。英维克本周股价累计上涨28.12%，液冷产业股价的增长体现了市场对算力基建的强大信心。 综上，我们继续看好算力板块，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大四小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/博创科技/德科立，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节如英维克、东阳光等。 2.行情回顾：通信板块上涨，光通信指数表现最优 本周（2025年7月28日-2025年8月1日）上证综指收于3559.95点。各行情指标从好到坏依次为：创业板综>上证综指>万得全A（除金融，石油石化）>万得全A>中小板综>沪深300。通信板块上涨，表现优于上证综指。 从细分行业指数看，光通信、量子通信、卫星通信导航、移动互联网、物联网分别上涨8.5%、3.1%、2.83%、2.15%、0.3%；运营商、云计算、区块链分别下跌1.85%、2.3%、3.0%。 本周受益于算力竞赛概念，天孚通信上涨25%，领涨版块。受益于AI概念，国投智能上涨12%。受益于鸿蒙概念，迅游科技上涨11%；受益于华为昇腾概念，多伦科技上涨11%