通信行业周报：AI算力的闭环

核心观点

本周全球科技巨头财报季展现了AI算力从基础设施投资到商业落地的完整闭环，海外云服务提供商集体大幅上调资本开支，验证了AI产业的高景气度。谷歌、Meta、微软等云巨头均大幅增加资本支出，主要用于AI基础设施和服务器投资，并预计未来进一步增长。云业务收入和利润率均表现强劲，订单可见性强，需求能见度覆盖未来2-3年。AI需求呈现爆发性增长，Token消耗量激增，商业变现能力强。海外AI算力基建正从“投入期”迈向“收获期”，当前市场仍低估了海外算力基建的长期成长性和确定性。国内AI算力产业链在政策支持、技术迭代和生态协同的推动下，逐步构建起自主可控的算力体系，但高端GPU依赖进口、先进制程受限等挑战依然存在。

关键数据

• 谷歌2025年Q2单季资本开支达224亿美元（同比+70%），全年指引从750亿美元上调至850亿美元。
• Meta将2025年资本支出指引从640亿美元上调至720亿美元。
• 微软FY25资本支出达800亿美元，其中近半用于AI基础设施。
• 谷歌云收入同比增长32%至136.2亿美元，运营利润率从11.3%大幅提升至20.7%。
• 微软Azure年化收入突破750亿美元（增长34%），Q4单季AI服务贡献了Azure增长的16%，同比增速高达157%。
• 谷歌月均Token处理量从5月的480万亿翻倍至980万亿，Gemini应用月活达4.5亿。
• 微软Azure AI 2025年第三财季处理Token超100万亿（同比+5倍）。
• 谷歌云积压订单1060亿美元（同比+38%）。
• 微软云商业订单3680亿美元（同比+35%）。
• 2025年中国AI相关投资预计6550亿元（+51%）。
• 2029年全球机器人市场规模将超过4000亿美元，中国市场贡献近半。

研究结论

我们继续看好算力板块，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大四小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/博创科技/德科立，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节如英维克、东阳光等。