油气行业2025年7月月报：7月油价小幅上涨，国内启动石化行业老旧产能摸排评估

优于大市 7月油价小幅上涨，国内启动石化行业老旧产能摸排评估 核心观点 行业研究·行业月报 石油石化 7月油价回顾： 2025年7月布伦特原油期货均价为69.4美元/桶，环比下跌0.4美元/桶，月末收于73.2美元/桶；WTI原油期货均价67.1美元/桶，环比下跌0.6美元/桶，月末收于70.0美元/桶。7月上旬，美国关税政策暂缓，中东地缘局势反复，叠加夏季需求旺季支撑，国际油价震荡上涨；7月中旬，美国宣布对巴西商品加征关税，欧佩克下调未来四年全球石油需求预测，国际油价大幅下跌；7月下旬，美欧达成贸易协议，特朗普将缩短俄乌达成和平协议的最后期限，且美国可能施压二级制裁，并对俄油买家发出关税威胁，同时墨西哥下调产量预估，沙特或上调9月OSP，叠加需求旺季支撑，国际原油价格加速冲高。 优于大市·维持 证券分析师：杨林010-88005379yanglin6@guosen.com.cnS0980520120002 证券分析师：薛聪010-88005107xuecong@guosen.com.cnS0980520120001 证券分析师：董丙旭0755-81982570dongbingxu@guosen.com.cnS0980524090002 油价观点判断： 供给端OPEC+宣布8月份加速增产54.8万桶/天：2024年12月第38届OPEC+召开部长级会议，决定将200万桶/日集体减产、166万桶/日自愿减产目标延长至2026年底；将220万桶/日自愿减产计划延长至2025年3月底，3月初，OPEC+发布声明，确定该部分自愿减产将和阿联酋增加的30万桶/日产量从2025年4月至2026年9月底内逐步恢复。但OPEC+在5月、6月、7月分别增产41.1万桶/日，为原定增产计划额的3倍；7月5日OPEC+宣布8月加速增产54.8万桶/日，为原定增产计划额的4倍。预计OPEC+剩余54.8万桶/日增产计划将在今年9月份完成。 需求端：国际主要能源机构预计2025年原油需求增长70-130万桶/天，预计2026年原油需求增长72-128万桶/天：根据OPEC、IEA、EIA最新7月月报显示，2025年原油需求分别为105.13、103.68、103.54百万桶/天，分别较2024年增加130、70、80万桶/天，2026年原油需求分别为106.42、104.40、104.59百万桶/天，分别较2025年增加128、72、106万桶/天。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《油气行业2025年6月月报-OPEC+8月加速增产，受中东地缘局势影响油价宽幅波动》——2025-07-07《2025年石化化工行业7月投资策略-看好钾肥、制冷剂、阿洛酮糖、芳纶纸的投资方向》——2025-06-30《原油行业事件点评-中东局势紧张加剧，原油价格大幅上升》——2025-06-23《油气行业2025年5月月报-OPEC+7月延续增产，受地缘局势及关税政策影响油价波动》——2025-06-05《2025年石化化工行业6月投资策略-看好钾肥、阿洛酮糖、制冷剂、农药、生物柴油的投资方向》——2025-05-30 我国炼油行业老旧装置产能庞大，老旧装置以主营炼厂居多，石化行业启动产能摸底评估工作，独立炼厂装置或受影响较重，产能整体过剩的行业背景，叠加“反内卷”政策信号明确有力的推动，预计炼油炼化行业供给侧将得到有力优化。此外，全球外部环境急剧变化，同时俄乌、美伊以及美国“对等关税”政策均存在较大不确定性，但考虑到OPEC+较高的财政平衡油价成本，以及美国页岩油较高的新井成本，预计2025年布伦特油价中枢在65-75美元/桶，2025年WTI油价中枢在60-70美元/桶。 相关标的： 重点推荐【中国海油】、【中国石油】、【卫星化学】、【海油发展】。风险提示： 原材料价格波动；产品价格波动；下游需求不及预期等。 内容目录 3.1原油价格与价差........................................................................................................................................103.2原油供给：海外资本开支意愿较低，不具备大幅增产条件................................................................113.3原油需求：美国进入成品油需求旺季，炼厂开工率大幅提高............................................................133.4原油库存：库欣原油库存维持低位，战略储备库存稳定补库............................................................143.5成品油价格与价差....................................................................................................................................153.6成品油供给................................................................................................................................................173.7成品油需求................................................................................................................................................183.8成品油库存................................................................................................................................................193.9天然气价格................................................................................................................................................203.10美国天然气供需......................................................................................................................................213.11煤层气.......................................................................................................................................................22 图表目录 图1：WTI油价近期走势（美元/桶）......................................................................................................................5图2：布伦特油价近期走势（美元/桶）.................................................................................................................5图3：OPEC+主要成员国财政平衡油价（美元/桶）...............................................................................................7图4：OPEC+主要成员国2025年财政平衡油价变化（美元/桶）........................................................................7图5：美国新打井-完井的完全成本（美元/桶）...................................................................................................9图6：美国现有井运营成本（美元/桶）.................................................................................................................9图7：主流机构对于原油需求的预测（百万桶/天）.............................................................................................9图8：主流机构对于原油需求增长的预测（百万桶/天）.....................................................................................9图9：WTI油价走势（美元/桶）............................................................................................................................10图10：布伦特油价走势（美元/桶）.....................................................................................................................10图11：布伦特-WTI期货结算价差走势（美元/桶）............................................................................................10图12：布伦特期货-现货价差走势（美元/桶）...................................................................................................10图13：美国原油产量（千桶/天）.........................................................................................................................11图14：美国未完钻油井数量（口）.......................................................................................................................11图15：美国石油钻机数量（部）..........................................................