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美联储排除干扰捍卫独立性

2025-07-31 何卓乔,黄雯昕,聂嘉怡建信期货 Joken Hu

核心观点：美联储在7月29-30日召开议息会议，维持政策利率和缩表政策不变，符合市场预期。美联储认为特朗普政府关税政策带来的净出口波动继续影响经济，上半年经济活动有所放缓，但劳动力市场依然稳健且通胀率略高。会议删除了经济前景不确定性减弱的表述，重申不确定性仍然偏高。
关键数据：
- 美国2025年二季度实际GDP环比年率增长3%，避免了技术性衰退；但前两季私人国内核心购买平均拉动GDP 1.38个百分点，低于2021年至2024年的平均水平。
- 2025年6月新增非农就业14.7万，连续三个月超过14万；失业率降至4.12%，为近5个月最低值；整体CPI同比增速升至2.7%，核心CPI同比增速升至2.9%。
美联储内部动态：鲍曼和沃勒投票支持降息25BP，这是1994年以来首次有超过1位理事反对政策决议，反映出美联储内部沟通协调机制受特朗普政府压力冲击。特朗普政府多次呼吁降息并威胁解雇鲍威尔，但鲍威尔坚持完成任期。
鲍威尔表态：认为当前经济表现未受紧缩政策过度抑制，就业市场仍平衡；经济增长动能有所放缓，但通胀仍高于目标水平且存在短期上升风险，这是维持政策不变的主要原因。关税传导至价格的过程可能比预期更慢，后续通胀数据可能体现更多关税影响。
市场反应：市场对美联储降息预期显著降温，9月降息概率从65.5%下降至41.4%，年内降息两次的概率从64.3%下降至43.8%。
研究结论：美联储坚持独立性利多美元汇率和美债利率，但需提防特朗普政府加力施压或通过组建影子美联储影响市场预期。