强势股脱水丨 第二个四万亿公司要来了

2025/07/31 18:03 ①算力：海外龙头业绩和资本开支持续超预期，微软有望成为第二个四万亿美元公司，谷歌推理算力需求过去一年增长了约50倍，下游算力需求带动上游PCB、光通信扩产爆发。 ②医药：细菌性阴道病主要发生于性活跃的育龄期女性，按30%发病率测算全球共有12.15亿人患有细菌性阴道病，中国共有5513.52万人患有细菌性阴道病。这家公司通过自研和参股新药研发进度靠前。 ③投影仪龙头：传统投影业务疲软，但公司通过蓝海汽车投影业务，以及高端产品涨价及发力海外实现了中报大幅增长，未来有望进一步抢占全球中高端市场份额。 本文是对当日大涨公司进行研报深度复盘，相关个股信息仅供参考，不构成投资建议。 1、算力：第二个四万亿 （1）大涨题材：东数西算+光模块+PCB Meta隔夜公布第二季度业绩，预计明年的支出将进一步增加。由于继续在人才、基础设施、数据中心和能源方面进行大量投资，以应对快速演进的AI竞赛，Meta上调了2025年资本支出，预计2025年全年支出将在660亿美元至720亿美元之间。 此外，微软第四财季营收764.4亿美元，分析师预期738.9亿美元，预计下一年第一财季资本开支将超过300亿美元。 两大美股龙头盘后大涨，其中微软有望成为第二个四万亿美元公司。 A股方面，PCB、光通信、液冷等算力相关板块大幅冲高，午后因H20消息有所回落，收盘宏和科技等涨停。 （2）研报来源（开源证券、湘财证券、国信证券）：梳理各大细分龙头 ①2025年上半年，国内外大模型持续迭代，OpenAI、谷歌、xAI等大模型厂商均推出了其新款大模型，AI应用的采用推动了token量的大幅上升，进而导致推理用算力需求大幅上升。以谷歌为例，根据2025年谷歌I/O大会披露的数据，过去一年，谷歌产品和API每月处理的token量从9.7万亿增长到480万亿，增长了50倍。 ②PCB方面，AI服务器中GPU板组为相对于普通服务器的增量，以英伟达服务器为例，GPU板组主要包含GPU组件、模组板NVSwitch，这三部分都会应用到高等级CCL板。普通服务器用覆铜板升级处于关键转型期，且服务器迭代后所需的CCL板层数有明显的升幅，高性能服务器对高速覆铜板的需求不断扩大。 在AIPCB的旺盛需求之下，下游厂商逐步启动扩产计划，当前越来越多企业明确将加大对HDI板、高多层板等高端产品的投入力度。梳理近两个月内，已有4家PCB厂商宣布启动新的扩产项目，代表性项目包括沪电股份的黄石基地、深南电路的无锡基地以及广合科技的泰国基地；同时，鹏鼎控股亦指引2025年资本开支50亿元，同比提升51.5%。 ③光通信方面，康宁公司表示，受“Scale-up”的推动，超大规模客户正在打造更强的AI节点，新“Scale-up”机会（提升节点能力和GPU密度）预计是现有20亿美元业务的2-3倍规模；此外，在数据中心互联业务方面，高带宽、低延迟连接需求上升，三家行业客户已采用新技术。开源证券梳理了相关细分 光模块：中际旭创、新易盛，受益标的：东山精密、长芯博创等； 液冷：英维克； 光芯片：源杰科技、长光华芯、华工科技、光迅科技等； MPO&FAU&插芯等：天孚通信，受益标的：仕佳光子、太辰光、致尚科技等； 光纤：中天科技、亨通光电；受益标的：长飞光纤、光库科技等； AIDC：新意网集团；受益标的：万国数据等； DCI受益标的：德科立等； 电源受益标的：麦格米特等。 2、振东制药：治疗细菌性阴道病 （1）大涨题材：液冷 公司在创新药重点围绕肿瘤、皮肤等管线布局研发，在研新药抗肿瘤领域有治疗胃癌的ZD09、治疗乳腺癌骨转移的ZDH02等，皮肤领域有治疗特应性皮炎的SH003等。 公司当前近期被市场关注点在细菌性阴道病，按20%发病率测算中国共有5513.52万人患有细菌性阴道病。 公司此前表示，阴道用乳杆菌二联活菌胶囊III期临床进展顺利且入组已过半。另外参股公司也有重磅新药。 行情上，公司今日大涨16.64%。 （2）研报来源（华福证券）：百亿市场 ①细菌性阴道病主要发生于性活跃的育龄期女性。全球的发病率为20%~30%，且50%患者在3-6个月内会复发，按30%发病率测算全球共有12.15亿人患有细菌性阴道病。在中国每年有超过7000万人次的BV临床门诊，健康体检妇女中约患细菌性阴道病的患者占11%，计划生育诊所就诊女性中患细菌性阴道病的患者为14-25%，按20%发病率测算中国共有5513.52万人患有细菌性阴道病。 ②当前国内细菌性阴道炎年治疗费用为500元，根据华福证券测算，在乐观/中性/保守的预测下细菌性阴道病治疗市场有望达到110.27/82.70/55.14亿元，空间广阔。阴道用乳杆菌二联活菌作为微生态调控进度最快的首选药物，有望占据主导地位。 ③阴道用乳杆菌二联活菌胶囊，是广东强基药业有限公司研发具有自主知识产权的微生态制剂，研发定位于选取优势乳杆菌，所选菌种抗逆性强、富活性高、适合工业化生产且具有良好的生物活性，制成二联复方活菌制剂胶囊，有良好的协同作用。3期研究已在7月16日完成，预计2025年有望读出3期数据并申请上市。 2024年振东制药增资龙创基药业以获得龙创基药业6.015%的股权，后续龙创基药业取得“阴道用乳杆菌二联活菌胶囊”生产批件，振东制药有权在龙创基药业取得“阴道用乳杆菌二联活菌胶囊”生产批件后受让强基药业持有的龙创基药业53.985%的股权，合计达60%股权。 3、极米科技：汽车投影新蓝海 （1）大涨题材：家电+汽车产业链 公司为投影仪龙头，预告中报净利润同比增长2062.33%，得益于“采取提升关键零部件通用性等措施，提高研发和生产效率、增强市场响应速度”。 除了传统家用投影仪外，公司车载光学产品在25年上半年应用落地，赛力斯、江淮、北汽等客户的多款车型已搭载公司车内后排投影产品。 行情上，公司今日涨停。 （2）研报来源（华泰证券）：高端涨价，海外发力 ①投影产品国内市场仍面临压力，且未被纳入12类家电核心补贴品类，需求拉动力有所不足。洛图科技数据显示，2025H1中国智能投影市场销量为277.8万台，同比减少3.9%；销额为46.8亿元。公司投影仪国内销售业有所承压。 但公司精准把握“K型消费”趋势，通过多价格带布局稳固DLP市场地位，强化中高端引领，均价有明显回升，上半年公司京东/天猫/抖音渠道合计均价同比+22.7%，同时考虑到公司成本端不断优化，有望推动投影仪业务毛利率同比回升。 ②车载光学产品量产落地，合作赛力斯、江淮、北汽等客户，2025年上半年起开始贡献收入。但考虑到初期车载业务的折旧摊销等费用较高，或对公司盈利有一定拖累。长期来看，公司多年深耕投影技术，技术复用或在车载、商用等场景形成差异化优势，有望持续推动投影产品在多元场景的应用。 ③整体看，公司凭借全链路技术布局构建核心优势：光机自研能力行业领先（自研占比90%），实现“整机+算法+光机”垂直整合；研发投入强度高（24年研发费用率10.8%），三色激光、鹰眼光学等专利技术巩固高端定位。 依托智能化与本土化战略，海外市场渗透加速（2024年海外收入同比增长19%，占比达33%），有望进一步抢占全球中高端市场份额。 研报来源： 开源证券，蒋颖，S0790523120003，通信行业点评报告：Meta再次上调资本支出指引，微软云业务表现亮眼，海外AI正循环效果显著，2025年7月31日 开源证券，陈蓉芳，S0790524120002，电子行业点评报告：AI PCB扩产加速，上游设备景气度有望持续向上，2025年7月29日 湘财证券，李杰，S0500521070001，电子行业点评报告：AI大厂推进算力军备，算力需求强劲增长，2025年7月24日 国信证券，杨林，S0980520120002，基础化工行业专题：PCB上游材料分析框架，2025年7月30日 华福证券，陈铁林，S0210524080007，细菌性阴道病：新疗法，大市场，关注振东制药，2025年7月28日 华泰证券，樊俊豪，S0570524050001，极米科技：技术+场景破局，重估生态价值，2025年6月10日 华泰证券，樊俊豪，S0570524050001，极米科技：盈利改善兑现，车载贡献增量，2025年7月31日 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎 本资讯中的内容来自持牌证券机构，意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖做出保证。投资者不应将本资讯作为投资决策的唯一参考因素。亦不应以本资讯取代自己的判断。 本文内容和观点不代表选股通APP平台观点，请独立判断和决策。在任何情况下，选股通APP不对任何人因使用本平台中的内容所引致的任何损失负任何责任。