早晨洞察：2025年7月31日

清晨洞察：2025年7月31日 ：林林高认证z0002332 gaolinlin@gtht.com ：尤晨武（联系）认证F03133175 wuyuchen@gtht.com 主体 商品市场洞察 纸浆：品种之间出现分化，趋势在波动中走弱。在整体商品情绪回调后，纸浆价格迅速从近期高点回落。鉴于其基本面疲软且缺乏投机驱动因素，预计市场将延续温和走弱和区间波动的格局，在适当时候可考虑反向套利策略。 从下游角度来看，当前终端企业的库存水平高于往年同期，且没有囤积的倾向。这继续给市场带来压力，因为它难以消化高价纸浆。7月27日，国家统计局发布了关于工业利润的数据——2025年1月至6月，达到规定规模的企业的盈利。在此期间，造纸和纸制品行业实现总利润157.7亿元人民币，同比下降21.4%。这一下滑现象贯穿了上半年，表明该行业的盈利能力面临巨大压力。 此外，美国决定对“施加50%关税。从巴西进口，对巴西的纸张和纸浆业造成沉重打击行业。根据巴西树木工业（Ib），巴西是‘全球最大的纸浆出口国，每年平均出口1800万吨。中国是巴西纸浆出口最大的目的地，占总出口的约30%，而美国是第二大市场。有人担心一些原本运往 美国现在可能转向中国，这加上海外纸浆和纸张消费疲软，可能会增加国内市场的供应压力，并加剧供需失衡。 在经历一轮跨商品板块的动量驱动型买入后，市场表现可能会分化，纸浆可能会回归弱势趋势。 开仓兴趣 ：源iFind，国台聚源研究 ：源iFind，国台聚源研究 ：源iFind，国台聚源研究 ：源iFind，国台聚源研究 新闻要点： 1. 碳排放配额于周二在中国最大的本地碳市场广州排放交易所收盘，报每吨32.97元（4.60美元），较周一上涨1.04%。 总共241吨配额在星期二进行了交易，交易额为7,945元。 配额，官方称为广东排放配额（GDEA），是分配给企业的二氧化碳排放上限。排放量超出其份额的企业必须从当局购买额外的配额，或从污染较轻的企业在市场上购买未使用的配额。 自2013年12月开业以来，该市场已交易GDEA 231.45亿吨，总成交额达672亿元人民币。（来源：新华社） 2. 本年度前六个月，中国地方政府发行新债总额超过2.6万亿元人民币（约合3657.1亿美元），财政部于周三公布的数据显示。其中，一般债券发行额为4520亿元人民币，专项债券发行额超过2.1万亿元人民币。 从一月到六月，地方政府债券发行的平均 15.9年期限，平均利率为1.92%。 截至上月末，中国的地方政府债务据部里说，达到了大约51.95万亿人民币。中国承诺今年采取更积极的经济政策，以支持持续的经济和社会发展。 据今年政府工作报告，该国计划在2025年发行4.4万亿元地方政府专项债券，比去年增加5000亿元。（来源：新华社） 3. 中国的国有企业和受国家控制的企业（国有企业）在2025年上半年利润和收入均出现了 modest 的回落，官方数据周二显示。 根据财政部数据，该时期利润同比下降3.1%，而营业收入下降了0.2%。 上半年公司应缴税费总额约为3万亿元（约合419.52亿美元），同比下降0.8%。 截至6月底，其资产负债率 stood at 65.2 percent。(来源：新华社) 国泰君安期货有限公司（以下简称“公司”）经中国证监会批准（批准文号[2011]1449），具有从事期货市场投资咨询业务的资格。 本报告所包含的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本报告不针对任何地区、国家、城市或其他法律管辖区，意图在于旨在避免目标或违反任何法律法规。由于限制本报告的访问存在困难，对于由此可能造成的任何不便，我们深表歉意。如果您并非国泰君安期货的客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收本公司提供的任何相关信息。本报告不构成对任何具体业务活动的推荐，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议。本公司不认为接收本报告的人员为本公司的自动客户。请根据您自身的风险承受能力作出投资决策，并独立承担相应的投资风险。请勿依赖本内容进行具体投资行为。 分析师声明 本报告的作者持有中国期货协会授予的期货投资咨询资格或具备同等专业能力。作者致力于确保报告独立、客观、公正。本报告仅反映作者的各种假设、见解和分析方法。本报告中表达的观点不代表公司或其任何子公司或关联方的观点。特此声明。 免责声明 本报告中的信息来源于公开可用的资料，但公司不保证此类信息的准确性、连贯性或可靠性。本报告中的研究、意见和预测反映了公司报告发布日的判断。报告中分析的标的期货价格可能波动，过去的表现不应被视为未来表现的指标。在不同的时间范围内，由于应用了不同的假设和基准，或者由于采用了不同的意见和分析方法，公司可能会发布与本报告中的研究、意见和预测不同的报告，而无需任何事先的特殊通知。公司不保证本报告中的信息保持最新。公司可能会在不事先通知的情况下修改本报告中的任何信息，投资者应自行关注相关的更新或修改。 本报告中提到的研究服务可能不适合个别客户，亦不构成对客户의私咨询建议。客户应考虑本报告中任何观点或建议是否适用于其具体情况。本报告中之研究或观点在任何情况下均不构成对任何个人之投资建议。本公司在任何情况下均不向投资者承诺保证利润、与投资者分享投资收益或对任何个人因使用本报告任何内容所遭受的直接或间接损失或其他损失承担任何责任。投资者必须清楚，基于本报告所作之任何投资决定与本公司、其雇员或关联实体无关。市场存在风险，投资决策应谨慎作出。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考，亦不应将本报告视为替代其自身判断。在作出任何投资决策之前，如需必要，投资者必须咨询专业人士并审慎决策。 版权声明 本报告的版权仅由公司所有。未经书面许可，任何机构或个人均不得以任何形式复制、摘抄、出版或引用本报告。如获得公司同意引用或出版，必须在使用许可范围内，注明来源为“国泰君安期货研究所”，并提醒使用本报告的风险。任何违反本报告原意的引用、删节或修改均属禁止。若本报告由公司以外的个人或机构（以下简称“该个人或机构”）传播，则该个人或机构对该传播行为承担全部责任。通过上述途径获得本报告的投资者应直接联系该个人或机构获取更详细信息或从事本报告中提及的期货交易活动。本报告不构成公司向该个人或机构的客户提供的投资建议，公司、其雇员或关联方对因使用本报告或其内容而导致的该客户任何损失概不负责。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标志和标志均归国泰君安期货所有或已获得法律授权使用。未经国泰君安期货或商标所有者的书面许可，任何个人或机构均不得使用这些商标、服务标志或标志。