中国香港稳定币监管制度核心要点

行业评级:推荐 2025年7月29日，为配合8月1日正式实施的稳定币发行人监管制度，中国香港金融管理局举办技术简报会，发布发牌制度摘要等系列监管文件，明确稳定币发行人牌照申请要求、发牌时间表等。此前，中国香港金管局已在《稳定币条例》基础上，发布《持牌稳定币发行人监管指引》及咨询总结等多份文件，其中两套指引将于8月1日刊宪，核心是明确发行或推广相关稳定币须申请牌照，并对申请人进行明确规定限制，设立6个月过渡期，鼓励相关机构及时沟通申请。 核心观点: ►高门槛牌照筛选，保障行业稳健起步中国香港金管局为稳定币发行人设置了极高的牌照申请门槛，要求申请人须为中国香港注册法团或认可机构，拥 有持续的流动净资产来源，且实缴资金不少于2500万港元。我们认为，高门槛筛选能为稳定币行业奠定稳健发展基础，初期少量牌照发放可让监管机构集中精力监管，促使获牌机构规范运营，有利于稳定币市场在起步阶段健康有序发展，为后续扩大规模积累经验。 ►全面监管规则，助力稳定币融入实体经济 中国香港金管局发布的一系列监管文件，从储备资产构成、反洗钱机制、全面风险管理等多个维度，全方位对稳定币发行人进行规范。我们认为，全面监管规则可引导稳定币在合规框架内，以服务实体经济为导向，在跨境贸易结算、RWA资产上链等领域发挥作用，为实体经济提供新的支付与价值尺度工具，增强金融服务实体经济的效能，推动稳定币与实体经济深度融合。 ►监管节奏与弹性设计，提升制度落地效能 中国香港金管局通过鼓励8月31日前咨询、9月30日前提交申请的时间节点，为机构提供分阶段准备窗口。同时还要求储备资产高流动性低风险以保障兑付。这种设计避免了“一刀切”带来的市场冲击，体现监管弹性与节奏把控的平衡。我们认为，此举能减少制度切换的摩擦成本，帮助市场主体更顺畅地接入监管框架，既确保规则严肃性，又通过动态调整提升监管适配性，为稳定币监管制度的长效落地奠定基础。 ►明确过渡安排，推动行业平稳合规转型 为平稳过渡至新规，中国香港金管局针对现有稳定币发行人设立6个月过渡期，但需在条例生效三个月内提交牌照申请并确认。我们认为，明确的过渡安排有助于稳定币行业平稳合规转型，保障稳定币持有人权益，降低市场波动，让稳定币行业在转型过程中保持相对稳定，为新监管制度的顺利实施创造有利条件，实现从旧有模式到新规下规范运营的平稳过渡。 文件摘要: 一、稳定币发行人发牌制度摘要说明 该文件是稳定币发行人发牌制度的摘要说明，旨在解释发牌框架的核心要素。核心内容： 1.定义“稳定币”“指明稳定币”和“受规管稳定币活动”。 “稳定币”即加密保护的数码形式价值，可电子转移，在分布式分类帐上操作，参照单一或一篮子资产维持稳定价值，且排除特定机构发行及证券等形式。 “指明稳定币”即主要指完全参照一种或多种官方货币维持稳定价值的法币稳定币。 “受规管稳定币活动”即包括在业务过程中在港发行指明稳定币、在境外发行锚定港元的指明稳定币及金管局指明的其他活动。 2.明确发牌最低准则。包括法团身份（中国香港注册或认可机构）、最低实收资本（2500万港元）、储备资产全额支持与隔离、赎回权保障、反洗钱措施等。 3.明确要约提供指明稳定币的限制。持牌人仅可委托“认许提供者”（含持牌人自身、《银行业条例》认可机构、《支付条例》获批牌照者、证监会发牌虚拟资产交易平台、《证券及期货条例》第1类受规管活动持牌法团）要约提供经牌照批准的指明稳定币。 4.详细阐述稳定币申请流程。 ①初步咨询：向金管局牌照组表达意向，建议2025年8月31日前联系。②材料提交：需包含商业计划、财务预算、公司文件等。③申请处理：金管局收到完整材料后处理，时长因个案而异，可能要求补充资料。④审批：由稳定币顾问委员会审阅并提建议，获批后通知牌照编号及生效日期。 5.明确持牌人持续义务。 ①费用缴纳：按规定时限缴纳牌照费。②信息展示：宣传物料等需展示牌照编号。③合规要求：持续符合最低准则。④信息报告：及时报告无能力履行义务、地址变更等情况。 二、打击洗钱及恐怖分子资金筹集指引(持牌稳定币发行人适用) 该文件是针对持牌稳定币发行人的反洗钱及反恐融资实操指引，细化监管要求。 核心内容： 1.风险评估：从客户、国家等多维度进行评估，并经过高层审批，动态更新，并且与业务规模匹配。2.反洗钱制度：需含合规管理（设合规及洗钱报告主任）、审计、员工培训等，同时集团需覆盖境外分支。3.客户审查：核实自然人和法人身份及实益拥有人，政治人物需审查资金来源；≥8000元非经常交易前必须进行审查。4.持续监察：利用区块链工具监控交易及钱包地址，筛查流通中稳定币，识别可疑交易。5.稳定币转账：≥8000元需收集汇款人地址等详细信息，＜8000元简化，资料需安全及时传递。6.反恐与制裁：建立名单数据库，筛查客户及交易，防范与恐怖分子等交易。7.可疑报告：知疑必报，禁通风报讯，违者最高判监3个月、罚款5万港元。8.记录保存：交易及客户资料至少存5年，金管局可进行延长。 三、持牌稳定币发行人监管指引 该文件阐述中国香港金管局对《稳定币条例》附表2所列最低准则的相关要求，持牌人须持续符合这些准则。核心内容：1.储备资产管理：持牌人需制定相关政策程序，确保储备资产全额支持稳定币，且为高流动性、低风险资产， 需与参照货币匹配，进行隔离保管，不得支付利息，并按要求披露汇报。 2.发行、赎回及分销：持牌人应制定相应政策程序，规范发行、赎回操作，分销需符合要求，做好客户开户管理及信息披露汇报。 3.业务活动：持牌人开展其他业务活动需获批准，发行多种稳定币需与金管局商讨并证明能力，发行需稳健。4.财政资源：持牌人需维持最低已缴股本和足够流动资产，特定机构除外。 5.风险管理：需建立健全风险管理架构，涵盖信用、流动性、市场、科技、业务操作、声誉等多种风险的管理，以及事件管理、持续业务运作和退出计划。 6.企业管治：需建立周全管治安排，明确董事局、高级管理层等职责，设立合规和内部审计职能，制定行为守则等。 7.经营手法及操守：需建立有效信息及会计系统，做好披露汇报，保障个人资料，建立投訴处理机制。 四、原有稳定币发行人过渡条文摘要说明 该文件是针对现有稳定币发行人的过渡安排说明，帮助其合规转型。 核心内容： 1.过渡期规则： ①至2025年10月31日，原有发行人需申请牌照、提供相关书面声明和承诺等，完成且获确认者可在2026年1月31日前继续活动，未完成则进入结业期。 ②至在2026年1月31日，符合条件的原有发行人可能获发临时牌照，若不满足条件会收到拒绝通知，申请被拒或撤回也会进入结业期。 2.过渡要求：过渡期内需提交合规计划，承诺满足储备资产、反洗钱等要求； 3.退出安排：结业期适用于未按要求申请、被拒、申请撤回等情况的实体，通常为1个月可申请延展，期间实体仅可为结束业务进行相关活动，否则将违法。 投资建议: 受益标的: 牌照：中油资本、中银香港、中银证券、国泰君安国际、耀才证券金融、连连数字等稳定币：宇信科技、中科金财、天阳科技、信雅达、楚天龙、京北方等RWA：朗新集团、协鑫能科、霍普股份、晶科科技、海南华铁、奥瑞德等 风险提示 1）政策落地不及预期；2）相关制度完善不及预期；3）宏观经济影响下游需求；4）数字经济发展不及预期；5）市场竞争加剧；6）市场系统性风险等。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。