香港金管局发布稳定币发行相关监管文件的点评：监管细则落地，稳定币申牌在即

——香港金管局发布稳定币发行相关监管文件的点评 本报告导读： 综合金融《加密破圈，互联网券商的弯道超车》2025.07.29综合金融《GPT-5预计8月发布,AI产品加速落地》2025.07.27综合金融《变革期，FOF及浮动费率产品是亮点》2025.07.24综合金融《非银获增配，重视配置力量带来的非银机会》2025.07.23综合金融《资金面奠基，基本面催化》2025.07.20 中国香港地区稳定币发行相关监管细则落地，文件明确了申请人资质要求、申请流程、储备资产要求、反洗钱、原有发行人过渡期等内容，稳定币申牌在即。 投资要点： 本次发布的监管文件是8月1日执行的《稳定币条例》的补充，目的是细化稳定币发行牌照的申请流程及后续监管：主要包含四项内容，《持牌稳定币发行人监管指引》、《打击洗钱及恐怖分子资金筹集指引咨询总结》、《稳定币发行人发牌制度摘要说明》、《原有稳定币发行人过渡条文摘要说明》。 监管文件明确了申请人资质要求、申请流程、储备资产要求、反洗钱、原有发行人过渡期等内容：金管局鼓励有意申请牌照的机构于2025年8月31日或之前联系金管局，如个别机构认为已准备充分并希望尽早获得金管局考虑，应于2025年9月30日或之前向金管局提交申请。1.在申请人资质要求方面，申请人须为中国香港注册法团或认可机构，符合要求的财政资源不少于2500万港元已缴股本或可自由兑换为港元的另一货币；2.在申请流程方面，牌照申请流程包括：1）咨询中国香港金融管理专员：让牌照组了解其背景及业务模式；2）咨询公司总部所在地监管机构：如果申请人的总部公司也从事数字资产相关业务或其他金融服务，而有关业务在其注册成立地受监管，金融管理专员可联络总部公司所在地的有关监管机构，并考虑当地监管机构的意见；3）填写及递交申请；4）处理申请；5）通过或拒绝申请。3.在储备资产要求方面，持牌人应制定政策程序，确保储备资产全额支持。储备资产范围包括现金、期限不超过3个月的银行存款、期限不超过1年的政府、中央银行等的申索或由其担保的高流动债券或以其为抵押品的隔夜逆回购协议，须以指明稳定币参照货币计价，若使用其他货币作为储备资产，需获得香港金融管理专员事先的书面批准；4.在反洗钱方面，发行人需对客户钱包（含托管与非托管钱包）的交易，持有人的身份等持续监控，同时对非托管钱包交易需采取额外风险控制，严防洗钱及恐怖融资风险；5.在原有发行人过渡期方面，有意申请牌照的原有发行人最晚应于2025年10月31日前进行申请。 中国香港的稳定币发行拉开序幕，利好稳定币行业发展，具备相关场景的公司更为受益：香港金融管理局总裁余伟文在《行稳致远的稳定币》一文中提到，“在初阶段充其量只会批出数个稳定币牌照”。我们认为为数不多的发行牌照会优先发放给拥有跨境支付等相关应用场景的公司。 投资建议：稳定币发行牌照加速落地，拥有跨境支付、RWA场景的公司更为受益。推荐在支付领域深度布局的连连数字、拉卡拉、移卡，参股圆币科技的众安在线以及加速布局RWA的联易融科技、九方智投控股。 风险提示：监管政策落地进度不及预期；稳定币行业竞争加剧。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号