证监会集中发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》等四项政策文件点评：全链条从严监管，旨在提升投资者获得感

证券研究报告|政策研究报告 全链条从严监管，旨在提升投资者获得感 证监会集中发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见 （试行）》等四项政策文件点评 投资要点 分析师：卫以诺分析师登记编码：S0890518120001电话：021-20321014邮箱：weiyinuo@cnhbstock.com 3月15日，证监会发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》、《关于加强上市公司监管的意见（试行）》、《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》以及《关于落实政治过硬能力过硬作风过硬标准全面加强证监会系统自身建设的意见》等4项政策文件，发布实施《首发企业现场检查规定》、修订实施《首次公开发行股票并上市辅导监管规定》。 研究助理：廖璐邮箱：liaolu@cnhbstock.com “1个严把、2个加强、1个落实”，抓好全链条各环节监管：6部文件规定针对上市公司、中介机构、证监会派出机构等三类机构，覆盖上市入口、狠抓日常、畅通出口、压实责任等全业务链条环节，深化贯彻了中央金融工作会议要求，突出了吴清主席在3月6日答记者问提出的“强本强基”、“严监严管”，核心以提升上市公司质量为基石，在资金结构、基础制度、市场调节机制、专业服务、监管执法等五个支柱方面不断深化。 研究助理：陈慧敏邮箱：chenhuimin@cnhbstock.com 销售服务电话：021-20515355 相关研究报告 上市公司：全方位监管确保质量优，重点在发行上市与存续管理。对于上市公司，要在发行上市阶段严把入口，在存续管理阶段管住减持、强制分红、加强市值管理：严把入口要树立正确“上市观”，压紧压实全链条各方责任；管住减持要提升法律位阶，“1+2”体系旨在严防违法违规减持；强制分红要确保现金分红的均衡性、及时性、稳定性，提升投资者获得感；市值管理要先打击伪市值、将其纳入考核评价，回购注销+并购重组提升投资价值。 券商和公募：围绕四方面问题提出25项举措，明晰化“一流投资银行和投资机构”的建设路径。对于机构而言，突出“扶优限劣”，功能型、集约型、专业化、特色化发展；对于业务而言，要专注主业，审慎开展高资本消耗型业务和创新业务；树立以合规为底色，深入开展中国特色金融文化建设，保持监管执法高压态势，坚持机构罚和个人罚、经济罚和资格罚、监管问责和自律惩戒并重。 全方位贯彻以投资者为本，预期3·15文件引领更多细则出台。“1个严把、2个加强、1个落实”以严控上市入口作为“一基五柱”第一步，全方位贯彻“以投资者为本”、“提升投资者获得感”，加强对上市公司、中介机构行为威慑力，引导上市公司树立正确“上市观”，金融机构明确功能性定位，有所为更要有所不为，向全面服务化业务转型。 风险提示：本文仅对公开披露信息进行统计分析，报告中所提标的仅用于数据展示，报告中所载任何建议、意见、推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，不作为投资意见。 内容目录 1.总览：“1个严把、2个加强、1个落实”，抓好全链条各环节监管....................................................................................32.上市公司：全方位监管确保质量优，重点在发行上市与存续管理.....................................................................................42.1.严把入口：树立正确“上市观”，压紧压实全链条各方责任.........................................................................................52.2.管住减持：提升法律位阶，“1+2”体系旨在严防违法违规减持..................................................................................52.3.强制分红：确保均衡性、及时性、稳定性，旨在提升投资者获得感.......................................................................72.4.市值管理：打击伪市值、纳入考核评价，回购注销+并购重组提升投资价值.........................................................83.券商和公募：围绕四方面问题提出25项举措，明晰化“一流投资银行和投资机构”的建设路径..................................83.1.机构：扶优限劣，功能型、集约型、专业化、特色化发展........................................................................................93.2.业务：专注主业，审慎开展高资本消耗型业务和创新业务........................................................................................93.3.生态：合规底色，深入开展中国特色金融文化建设..................................................................................................113.4.监管：加大监管执法力度，坚持机构罚和个人罚、经济罚和资格罚、监管问责和自律惩戒并重.....................124.总结：全方位贯彻以投资者为本，预期3·15文件引领更多细则出台.............................................................................125.风险提示....................................................................................................................................................................................13 图表目录 图1： 证监会主席吴清在2024年3月6日提出“一个基石”、“五个支柱”......................................................................3图2：2023年上半年，净利润排名前10位的上市券商...................................................................................................9图3： 截至2023年底，公募基金管理规模前10名机构..................................................................................................9图4： 证券公司资管子公司成立数量（家）.....................................................................................................................10 表1： 证监会3月15日发布“1个严把、2个加强、1个落实”等4项意见及配套2部规定.......................................3表2： 减持：《关于加强上市公司监管的意见（试行）》与其他减持相关规定的比较分析...........................................6表3： 分红：《关于加强上市公司监管的意见（试行）》等3月15日新发制度与2023年现金分红指引对比分析.7表4： 公募基金费率改革三阶段重点内容.........................................................................................................................10表5： 监管文件对证券公司及公募基金的展业指导.........................................................................................................11表6： 监管文件对证券公司及公募基金的合规风控、行业生态相关表述.....................................................................11 1.总览：“1个严把、2个加强、1个落实”，抓好全链条各环节监管 3月15日，证监会发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》、《关于加强上市公司监管的意见（试行）》、《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》以及《关于落实政治过硬能力过硬作风过硬标准全面加强证监会系统自身建设的意见》等4项政策文件，发布实施《首发企业现场检查规定》、修订实施《首次公开发行股票并上市辅导监管规定》。 首要职责抓好全链条各环节监管，核心建设“一基五柱”。6部文件规定针对上市公司、中介机构、证监会派出机构等三类机构，覆盖上市入口、狠抓日常、畅通出口、压实责任等全业务链条环节，深化贯彻了中央金融工作会议要求，突出了吴清主席在3月6日答记者问提出的“强本强基”、“严监严管”，核心以提升上市公司质量为基石，在资金结构、基础制度、市场调节机制、专业服务、监管执法等五个支柱方面不断深化。 回应市场关注热点，“1个严把、2个加强、1个落实”奠定监管未来5年工作方向。文件中体现的不管是上市公司减持、分红，还是中介机构的“守门人”定价职责等，都是市场投资者重点关注的话题，“1个严把、2个加强、1个落实”等4部文件可以看出监管对于各类工作的目标导向、问题导向，聚焦以投资者为本，通过5年左右时间不断完善配套的规则和制度举措，推动资本市场稳定发展。 资料来源：证监会，华宝证券研究创新部 2.上市公司：全方位监管确保质量优，重点在发行上市与存续管理 加强上市公司管理相关要求主要体现在3月15日发布的《关于加强上市公司监管的意见（试行）》、《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》、《首发企业现场检查规定》、《首次公开发行股票并上市辅导监管规定》四个文件中。“1个严打、1个加强、2个规定”，在发行上市阶段严把入口，在存续管理阶段管住减持、强制分红、加强市值管理。 2.1.严把入口：树立正确“上市观”，压紧压实全链条各方责任 发行审核：提标准、明职责、把质量、强问责，源头确保优质公司才可上市 从“审核—发行—上市”环节出发，主要有四大要求。一是提高标准：优化板块定位规则，研究提高上市财务标准（即，各板块上市要求），从严审核未盈利企业，严审“伪科技”，关注“关键少数”口碑声誉。二是细化职责：上市公司及其董监高担当“第一责任”主体，中介机构作为“看门人”，交易所突出“审核人”，证监会派出机构发挥“桥头堡”作用。即劣质企业“放行”，需追究多方责任。三是严把质量：研究要求拟上市企业的有关股东在招股说明书中承诺，上市后三年内业绩出现大幅下滑的，采取延长股份锁定期等措施。即“上市拿钱，解禁套现”不