端侧AI系列报告：智能手表行业持续成长，AI功能及运动需求打开空间

核心观点 ⚫我们此前陆续发布AI手机、AI眼镜等端侧AI相关报告。作为佩戴频率较高的智能设备品类之一，智能手表上目前AI渗透率仍较低。目前，市场对智能手表行业未来的成长空间存在一定预期差。 ⚫智能手表行业有望打开成长空间，主要驱动力来自AI应用及运动场景等需求。部分投资者认为受行业创新节奏放缓影响，智能手表未来成长空间有限。但我们认为，随着市场整体复苏和智能化程度的提升，智能手表市场有望保持成长态势。当前，智能手表的AI功能和运动功能有望成为消费者重要的关注因素，厂商纷纷将AI与运动功能作为核心卖点。从渗透率来看，洛图科技预计2025年AI手表渗透率将达到15%，高于25Q1的2.3%；Canalys数据指出2024Q1运动手表出货量占比为7%，同比+2pct。从价格维度，AI手表和运动手表产品定位较为高端，未来有望驱动行业均价提升。展望未来，AI手表和运动手表的出货量及渗透率不断提升，有望成为智能手表行业未来成长的重要驱动因素，助力行业打开成长空间。 韩潇锐hanxiaorui@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523080004蒯剑021-63325888*8514kuaijian@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860514050005香港证监会牌照：BPT856薛宏伟xuehongwei@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860524110001 ⚫AI功能加入，持续推动手表智能化及高端化。AI应用正在智能手表中逐步落地。在交互方式上，智能手表搭载AI语音助手功能，大幅提升用户交互体验。在健康/运动体验上，AI显著提升健康/运动监测的智能化程度以及专业性，响应用户需求。在儿童智能手表领域，AI能为儿童安全赋能。AI应用有望驱动高端智能手表需求成长。根据Canalys数据，搭载高级操作系统的智能手表出货量持续增长，预计2027年出货量有望达到1亿部，2024-2027年复合增速达14%。随着智能手表行业智能化程度不断提升，行业整体均价有望上升，打开成长空间。 朱茜zhuqian@orientsec.com.cn ⚫运动手表需求向好，打开成长空间。运动手表功能差异化明显。运动手表高度适应户外等特殊场景，在健康指标检测上具有更为专业化的功能，同时具备更强的续航能力，解决运动人士痛点。运动手表巨头佳明近年来营收增长及业绩表现强劲，反映运动手表市场持续成长。运动手表整体均价较高，根据Canalys数据，24Q1全球运动手表均价约514美元，远高于可穿戴腕带市场整体的约190美元。展望未来，随着运动手表需求持续向好，智能手表行业整体高端化进程有望持续，打开未来成长空间。 AI眼镜从“时尚单品”到“垂类场景专业工具”，应用拓宽定位升级2025-06-22AI大模型提升电视使用体验，智能电视进入新纪元2025-02-10生成式AI有望重塑智能手机：电子行业长期投资逻辑专题研究2024-06-07 投资建议与投资标的 智能手表行业需求有望持续成长，建议关注： ⚫智能手表终端厂商：华米科技ZEPP HEALTH、小米集团-W、传音控股；⚫智能手表SoC厂商：恒玄科技等。 风险提示 ⚫消费电子需求不及预期，AI落地不及预期，竞争格局变化，假设条件变化影响测算结果。 目录 1．智能手表行业持续增长，AI、运动等功能有望成为新驱动因素.................6 1.1下游需求复苏，智能手表出货量稳步增长....................................................................61.2AI和运动功能有望驱动智能手表行业未来成长.............................................................7 2．AI功能加入，持续推动手表智能化及高端化...........................................10 2.1AI功能提升用户体验，相关应用在智能手表中逐步落地.............................................102.2AI应用有望拉动高端智能手表需求，促进均价提升....................................................11 3．运动手表需求向好，打开成长空间..........................................................13 3.1运动手表功能差异化明显，解决运动人士痛点...........................................................133.2运动手表市场有望持续成长，促进行业整体高端化....................................................14 4．投资建议：智能手表终端及主控芯片厂商受益市场成长..........................16 4.1华米科技：软硬件能力突出，打造专业运动功能........................................................164.2小米集团：智能腕带业务增长强劲，持续推出手表新品.............................................194.3传音控股：智能手表主打性价比，完善IoT生态........................................................204.4恒玄科技：深耕端侧智能化，手表/手环芯片增长强劲................................................21 5．风险提示................................................................................................21 图表目录 图1：在全球可穿戴腕带市场中，搭载操作系统的手表产品份额已达到约80%...........................6图2：全球可穿戴腕带出货量25Q1同比+13%（单位：万台）...................................................6图3：全球前五大可穿戴腕带厂商出货量均同比成长....................................................................6图4：全球智能手表出货量稳步成长（单位：万台）....................................................................7图5：智能手表在可穿戴腕带市场中的占比有望持续提升............................................................7图6：操作系统、运动功能等因素被列入欧洲智能手表消费者最关注的因素中............................7图7：在2025年国内智能手表新品中，大部分手表搭载AI功能以及健康/运动能力....................8图8：2025年全年AI手表在智能手表中渗透率有望达到15%.....................................................8图9：运动手表在可穿戴腕带市场中出货量与出货价值占比持续提升...........................................8图10：据测算，24Q3佳明、苹果智能手表均价显著高于其他品牌（单位：美元）....................9图11：2023年Apple Watch开始支持AI聊天程序....................................................................10图12：华为WATCH 5支持AI小艺语音助手.............................................................................10图13：智能手表上的AI系统能自动监测心脏骤停迹象..............................................................11图14：vivo WATCH 5运用蓝心大模型可实现AI运动教练功能.................................................11图15：Wowkids推出适应于儿童沟通场景的智能手表AI智能体...............................................11图16：REDMI儿童手表具有AI定位功能，帮助提供更精准的位置信息...................................11图17：搭载高级操作系统的智能手表出货量有望持续提升（单位：万台）...............................12图18：搭载高级操作系统的智能手表在智能手表中的占比有望持续提升...................................12图19：按出货价值口径，24Q3苹果在全球可穿戴腕带品牌中占绝对优势.................................12图20：华为WATCH Ultimate搭载了北斗双向卫星消息功能.....................................................13图21：苹果WATCH Ultra 2在防水、防尘、续航等方面性能优异.............................................13图22：小米手表S4 Sport支持专业乳酸阈值测试.....................................................................13图23：苹果WATCH Ultra 2具有心率监测、经期跟踪等功能....................................................13图24：佳明fenix 7旗舰版在续航方面性能优异.........................................................................14图25：佳明营收保持整体稳步增长态势（单位：亿美元）........................................................14图26：佳明归母净利润稳步增长，毛利率保持高水平（单位：亿美元）...................................14图27：佳明户外运动手表价格可以达10,000元以上.................................................................15图28：据测算，运动手表均价显著高于可穿戴腕带整体水平（单位：美元）............................15图29：华米科技产品矩阵主要涵盖自主品牌Amazfit和Zepp可穿戴设备.................................16图30：华米科技Amazfit品牌智能手表主要包括健康时尚、户外运动、专业跑步、实用入门等系列...................................................