电子元器件：AI端侧系列推荐之十五：景气度延续可期，Apple Intelligence落地打开果链成长空间

股票研究/2024.09.01 景气度延续可期，AppleIntelligence落地打开果链成长空间电子元器件评级：增持 AI端侧系列推荐之十� 舒迪(分析师)文紫妍(分析师)段笑南(研究助理) 相关报告 上次评级:增持 021-38676666021-38038321021-38031382 shudi@gtjas.comwenziyan@gtjas.comduanxiaonan029904@gtjas.com 登记编号S0880521070002S0880523070001S0880124070028 电子元器件《折叠机市场迎密集催化，华为份额有望进一步提升》2024.08.23 电子元器件《车规MCU空间广阔，国内厂商加速布局》2024.08.22 电子元器件《AI需求延续，对产业景气度保持乐 观》2024.08.22 股票研 究 行业更 新 证券研究报 告 本报告导读： 果链24Q2业绩延续改善趋势，下半年有望持续增长，中长期看好AI落地驱动产业链量价齐升。 投资要点： 投资建议。消费电子需求复苏，苹果AI逐步落地叠加新机型发布驱动出货量上行。推荐立讯精密、鹏鼎控股、东山精密、世华科技，受益标的歌尔股份、蓝思科技。 零部件组装盈利高增，PCB稼动率同比显著提升。零部件组装： 2024Q2立讯精密、歌尔股份、蓝思科技等龙头厂商收入及盈利水平 显著改善，收入同比+6.6%/+0.1%/+29.31%，归母净利润同比 +25.12%/+167.89%/+12.72%。龙头企业业绩高涨主要系消费电子景气度提升，大客户新品拉货需求上行带动产业链稼动率改善。PCB2024Q2鹏鼎控股、东山精密收入同比+32.3%/+24.15%，归母净利润同比-27.03%/-23.14%。盈利承压主要系（1）23Q2美元大幅升值减少当期财务费用，（2）24Q2配合大客户开发高规格SLP、FPC等新产品，研发费用有所提升。 苹果新品发布在即，景气度提升有望延续。iPhone16预计在2024 年9月发布，换机周期来临叠加AI功能部分落地有望驱动出货量 增长。目前大客户备货积极，上游产业链预期乐观。根据立讯精密业绩预告，2024Q3预计实现归母净利润34.53~38.22亿，同比 +14.39%~26.61%。鹏鼎东山伴随高附加值新料号持续导入，下半年有望持续突破。歌尔股份产品结构优化以及海外m客户新品逐步推出，2024H2业绩有望实现进一步增长。预计伴随果链龙头企业份额提升以及料号种类持续丰富，2024H2业绩有望延续上涨趋势。 苹果AI革新拉升硬件供应链ROE，果链有望充分受益。2024年7 月苹果向开发者推出iOS18.1、iPadOS18.1和macOSSequoia15.1测 试版，搭载WritingTools、语音转录等部分AI功能，预计2025H1可推出完整AppleIntelligence功能。叠加2025年SE与SLIM新机型发布，预计2025年iPhone手机销售超2.5亿部。并且搭载AI功能的苹果产品将提高对零部件及PCB性能要求，推动硬件价值量上行，果链有望迎来量价齐升。 风险提示：苹果AI功能进度不及预期；中美贸易摩擦升级 电子元器件《安卓依靠折叠机冲击高端市场，苹果或将入局》2024.08.05 电子元器件《Appleintelligence测试版发布驱动用户换机，未来或推出付费订阅》2024.08.01 公司名称 代码 收盘价 盈利预测（EPS） 2024E2025E 2024E PE 2025E 评级 立讯精密 002475.SZ 39.42 1.90 2.39 20.75 16.49 增持 鹏鼎控股 002938.SZ 35.80 1.60 1.95 22.38 18.36 增持 东山精密 002384.SZ 23.79 1.25 1.74 19.03 13.67 增持 世华科技 688093.SH 16.75 0.95 1.27 17.63 13.19 增持 表1：本报告覆盖公司估值表（截至2024年8月30日） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究（立讯精密、鹏鼎控股、世华科技盈利预测来自国君电子团队外发报告，东山精密盈利预测参考wind一致预期） 代码 公司名称 2024Q1 2024Q2 营业收入（亿元）002475.SZ 立讯精密 524.07 511.91 002241.SZ 歌尔股份 193.12 210.70 300433.SZ 蓝思科技 154.98 133.68 002938.SZ 鹏鼎控股 66.87 64.40 002384.SZ 东山精密 77.45 88.84 688093.SH 世华科技 1.33 1.76 营业收入同比增速002475.SZ 立讯精密 4.93% 6.98% 002241.SZ 歌尔股份 -19.94% 0.10% 300433.SZ 蓝思科技 57.52% 29.31% 002938.SZ 鹏鼎控股 0.29% 32.28% 002384.SZ 东山精密 18.94% 24.15% 688093.SH 世华科技 63.32% 33.69% 营业收入环比增速002475.SZ 立讯精密 -31.07% -2.32% 002241.SZ 歌尔股份 -21.58% 9.11% 300433.SZ 蓝思科技 -25.07% -13.74% 002938.SZ 鹏鼎控股 -42.41% -3.69% 002384.SZ 东山精密 -30.54% 14.71% 688093.SH 世华科技 9.82% 31.89% 表2：部分果链公司24H1收入同比、环比大幅提高 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 表3：部分果链公司24H1归母净利润同比、环比显著提升 代码公司名称2024Q12024Q2 归母净利润（亿元） 002475.SZ 立讯精密 24.71 29.25 002241.SZ 歌尔股份 3.80 8.46 300433.SZ 蓝思科技 3.09 5.52 002938.SZ 鹏鼎控股 4.97 2.87 002384.SZ 东山精密 2.89 2.71 688093.SH 世华科技 0.41 0.62 归母净利润同比增速 002475.SZ 立讯精密 22.45% 25.12% 002241.SZ 歌尔股份 257.47% 167.89% 300433.SZ 蓝思科技 379.02% 12.72% 002938.SZ 鹏鼎控股 18.81% -27.06% 002384.SZ 东山精密 -38.65% -23.14% 688093.SH 世华科技 37.32% 26.65% 归母净利润环比增速 002475.SZ 立讯精密 -30.95% 18.38% 002241.SZ 歌尔股份 93.70% 122.77% 300433.SZ 蓝思科技 -77.46% 78.54% 002938.SZ 鹏鼎控股 -65.53% -42.30% 002384.SZ 东山精密 -54.21% -6.25% 688093.SH 世华科技 5.70% 51.02% 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 国泰君安证券研究所 上海 深圳 北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广场 深圳市福田区益田路6003号荣超商 北京市西城区金融大街甲9号金融 20层 务中心B栋27层 街中心南楼18层 邮编200041 518026 100032 电话（021）38676666E-mail：gtjaresearch@gtjas.com （0755）23976888 （010）83939888